海外商品ETF發(fā)展啟示-期貨日報(bào)

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1、發(fā)布時(shí)間:2013年08月26日閱讀次數(shù):75??新聞作者:張志勇徐思遠(yuǎn)??新聞來源:期貨日報(bào)　　實(shí)物支持ETF與非實(shí)物支持ETF兩者的運(yùn)作機(jī)制類似，均是采用發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品的信托方式設(shè)立。所不同的是，前者持有的商品資產(chǎn)是以現(xiàn)貨資產(chǎn)（或期貨倉單）的形式存在，所以存在實(shí)物資產(chǎn)在部分參與主體間的流動與轉(zhuǎn)移。　　ETF是交易所交易基金（ExchangeTradedFund）的簡稱，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變動的開放式基金。它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，也可以像封閉式基金一樣在交易所按市場價(jià)格買賣ETF份額。自19

2、93年美國推出第一個(gè)ETF產(chǎn)品以來，ETF在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅猛。截至2012年年底，全球ETF已超過4300只，規(guī)模約為1.92萬億美元，約占全球基金市場的10%，已成為全球基金市場的重要組成部分。按照跟蹤標(biāo)的物的不同，ETF可分為商品、股票、貨幣和外匯幾個(gè)大類。作為一種投資大宗商品的金融工具，商品ETF在國際市場上很受歡迎。在全球流動性泛濫的背景下，商品ETF已經(jīng)成為一種有效的規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)的投資工具?！　「鶕?jù)運(yùn)作類型，商品ETF可分為實(shí)物支持ETF與非實(shí)物支持ETF兩大類。實(shí)物支持ETF直接持有實(shí)物資產(chǎn)或者與實(shí)物相關(guān)聯(lián)的期貨倉單。實(shí)物支持ETF的自身運(yùn)營管理機(jī)制較為清

3、晰透明，目前主要運(yùn)用于黃金、白銀等貴金屬領(lǐng)域。非實(shí)物支持ETF并不直接持有商品資產(chǎn)（或期貨頭寸），是由第三方持有與實(shí)物資產(chǎn)相關(guān)的期貨衍生品，并向ETF發(fā)行者簽發(fā)一定數(shù)量的證券（與ETF份額相掛鉤），從而實(shí)現(xiàn)對大宗商品價(jià)格或者指數(shù)的跟蹤或投資。這類ETF主要覆蓋工業(yè)金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品及其指數(shù)?！　∪蛏唐稥TF發(fā)展情況　　最早的商品ETF可以追溯到2004年由WorldGoldTrustServiceLLC推出的SPDRGoldTrust黃金ETF。此后歷經(jīng)近9年的發(fā)展，商品ETF市場不斷壯大，不論產(chǎn)品數(shù)量還是產(chǎn)品規(guī)模都持續(xù)增加。Bloomberg相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，

4、截至2013年6月，全球商品ETF數(shù)量多達(dá)587只，資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)為2500億美元，標(biāo)的資產(chǎn)類別覆蓋貴金屬、工業(yè)金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品等?！　≡谌蚋鞣N商品ETF中，貴金屬與能源ETF的數(shù)量最多，分別為154只與167只，分別占總體數(shù)量的26%與27%。從產(chǎn)品管理規(guī)模上看，貴金屬ETF的規(guī)模高達(dá)2229億美元，占比89%，遠(yuǎn)超其他品種。除此之外，能源類ETF規(guī)模為93.52億美元，占比4%；工業(yè)金屬類ETF為48.98億美元，占比2%；農(nóng)產(chǎn)品類ETF為28.76億美元，占比1%；畜產(chǎn)品類ETF僅為6.31億美元，占比甚至不到1%。　　如果將全球所有的商品ETF按是

5、否有實(shí)物支撐歸類，那么我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然以實(shí)物為支撐的商品ETF的數(shù)量僅為63只，占比只有16%，但其管理規(guī)模卻達(dá)到1657.45億美元，占比69%，表明一些實(shí)物ETF管理的資金規(guī)模比較龐大?！　∩唐稥TF組織架構(gòu)與運(yùn)作機(jī)制　　商品ETF的組織架構(gòu)　　實(shí)物支持ETF與非實(shí)物支持ETF兩者的運(yùn)作機(jī)制類似，均是采用發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品的信托方式設(shè)立。所不同的是，前者持有的商品資產(chǎn)是以現(xiàn)貨資產(chǎn)（或期貨倉單）的形式存在，所以存在實(shí)物資產(chǎn)在部分參與主體間的流動與轉(zhuǎn)移。非實(shí)物ETF與其相比，組織架構(gòu)與運(yùn)作流程更為復(fù)雜。圖1和圖2分別顯示了實(shí)物ETF和非實(shí)物ETF運(yùn)作的所有參與者，以及參與

6、者之間的相互聯(lián)系?！　“l(fā)行方　　發(fā)行方通常是專門為了發(fā)行商品ETF而成立的特殊目的機(jī)構(gòu)。主要負(fù)責(zé)發(fā)行與設(shè)計(jì)商品ETF產(chǎn)品，并承擔(dān)相關(guān)商品ETF產(chǎn)品的法律責(zé)任，以及發(fā)行產(chǎn)品的所有市場風(fēng)險(xiǎn)。目前在我國，證券基金公司可以成為商品ETF的發(fā)行方，發(fā)行實(shí)物支持的黃金和白銀ETF等。隨著我國期貨市場資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，期貨投資基金或期貨公司子公司也可以成為實(shí)物ETF的發(fā)行方?！　D1實(shí)物支持ETF運(yùn)作流程　　　　　　　　　　　　圖2非實(shí)物支持ETF運(yùn)作流程　　　　　　　　信用受托人　　發(fā)行方會與信用受托人之間就每一種商品ETF產(chǎn)品都簽訂一份信用保證書協(xié)議。信用受托人的職責(zé)是維護(hù)投資

7、者的利益，監(jiān)督發(fā)行方發(fā)行的每一種商品ETF產(chǎn)品。除此之外，有些情況下為了簡化組織結(jié)構(gòu)，發(fā)行方還將直接授權(quán)信用受托人代替商品代理人來負(fù)責(zé)商品ETF的日常管理運(yùn)營工作。在我國期貨市場中，商業(yè)銀行作為期貨市場資金的托管銀行，比較適合成為商品ETF的信用受托人?！　∈跈?quán)參與者　　授權(quán)參與者是商品ETF一級市場的申購贖回參與者，并在二級市場上向投資者銷售商品ETF的經(jīng)紀(jì)商。他們與ETF發(fā)行方簽訂授權(quán)參與協(xié)議，發(fā)行方授予他們申購與贖回商品ETF的權(quán)力。普通投資者是不能向發(fā)行方贖回商品ETF的，僅能在交易所市場中買賣商品ETF份額。成為授權(quán)參與者需要具