資金流出型套利行為分析)

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1、資金流出型套利行為分析字號評論郵件糾錯2015-08-2411:12:00來源：中國外匯　　2014年下半年以來，資金流出型的反向套利行為逐漸增加，成為全國結售匯出現(xiàn)逆差，江蘇省結售匯順差和跨境收支順差持續(xù)負增長的重要原因之一，加大了跨境資金流出風險...　　2014年下半年以來，資金流出型的反向套利行為逐漸增加，成為全國結售匯出現(xiàn)逆差，江蘇省結售匯順差和跨境收支順差持續(xù)負增長的重要原因之一，加大了跨境資金流出風險?！　≈饕\作模式與動因　　資金流出型套利行為主要有五種模式。一是境外不落地結匯模式。受企業(yè)的委托，銀行在收到境外進口商支付的

2、外幣款項時，若存在有利可圖的境內外匯差，則款項不解付進入企業(yè)賬戶，而是通過銀行過渡賬戶將外幣頭寸直接劃轉至境外合作銀行，由境外銀行將該筆頭寸在境外兌換成人民幣后再支付給境內企業(yè)。二是通過構造交易背景，同時操作“境內購匯+境外結匯”進行套利。部分“兩頭在外”的企業(yè)根據(jù)境內、外兩個市場的不同價格，與境外關聯(lián)企業(yè)或“窗口”公司簽訂兩筆金額、起息日相同，但方向相反的交易合同(往往為境內外關聯(lián)企業(yè)間的虛假貿易或構造性貿易合同)，同時操作境內購匯+境外結匯，獲取兩個市場的匯價差收益。三是境外主體人民幣NRA賬戶套利模式(NRA賬戶“一日游”)。境外主

3、體依托境內人民幣NRA賬戶購匯+境外結匯，獲取境內外匯差收益，往往可以很快實現(xiàn)資金匯兌和匯差套利，又稱為人民幣NRA賬戶“一日游”。四是跨國集團利用本外幣跨境資金集中運營業(yè)務的借放款模式。江蘇省分局在非現(xiàn)場監(jiān)測中發(fā)現(xiàn)，轄內的跨國企業(yè)集團利用同時參與人民幣和外幣跨境資金集中運營試點業(yè)務的操作便利，在主辦銀行的推介配合下，通過“境內購匯放款+境外結匯再借入”的方式實施無風險的資金流出型套利。五是構造進料加工貿易的套利模式。進料加工型企業(yè)利用其資金全收全支的特點，在進料環(huán)節(jié)購匯支付貨款，并于境外兌換成人民幣后，在出口收匯環(huán)節(jié)再以人民幣形式流入，

4、從而套取匯差收益。　　近期資金流出型的反向套利行為逐漸增加，主要動因包括以下兩方面。一是境內外人民幣對美元價格倒掛、境內外利差縮小等因素推動的資金流出型套利。2014年第四季度，尤其是2015年以來，人民幣對美元貶值預期加強，離岸人民幣貶值幅度更大，人民幣在岸與離岸價差逐步拉大。再加上境內外資金利差縮小等因素的作用，部分企業(yè)將美元轉往香港等境外離岸市場結匯，而進口支付則從境內購匯。二是銀行為應對跨境人民幣結算考核和中間業(yè)務創(chuàng)收壓力，推動相關套利業(yè)務。今年銀行內部普遍加大了對跨境人民幣結算量的考核力度。銀行通過將貿易項下外匯收入轉至境外結匯

5、，再以跨境人民幣收入進行申報，可以擴大跨境人民幣業(yè)務結算量和國際結算手續(xù)費收入。　　套利行為導致的問題　　一是部分套利行為缺乏真實經(jīng)濟背景，偏離了改革初衷。　　從調查的案例情況看，企業(yè)與銀行合作進行的一些資金流出型套利行為，所涉及的外匯收支并非基于真實的貿易、投資、借貸需求，存在虛假交易、構造交易的嫌疑。例如一般企業(yè)構造境內外聯(lián)動的關聯(lián)交易模式、進料加工貿易的模式;跨國企業(yè)集團構造境內外借款放款等模式，均違背了監(jiān)管的真實性要求。人民銀行和外匯局開展的跨國公司集團人民幣、外幣資金集中運營改革政策，本意是幫助企業(yè)充分利用境內、外資金市場，促進

6、實體經(jīng)濟發(fā)展;但部分企業(yè)利用政策的便利，通過同時參與本外幣資金集中運營，進行純粹的跨境投機套利活動，偏離了改革的初衷，也不利于宏觀經(jīng)濟金融的穩(wěn)定?！　《歉黝惪缇惩稒C套利行為多有銀企合作的背景，銀行自身業(yè)務與代客業(yè)務間的風險分割被模糊?！　耐鈪R管理實踐看，江蘇省分局發(fā)現(xiàn)多數(shù)流出型、流入型跨境投機套利行為都有銀行、企業(yè)合作的背景，許多情況下甚至是銀行利用其對外匯管理政策的熟悉、便利的境內外金融產(chǎn)品運作渠道和信息，幫助企業(yè)打外匯管理政策的“擦邊球”。部分銀行通過內部過渡賬戶幫助企業(yè)境外結匯，這在一定程度上模糊了代客業(yè)務和自身業(yè)務之間的風險分

7、隔界線，在特定情況下可能使客戶的資金風險傳導至銀行自身，從而增加了銀行內部風險控制隱患，也不利于區(qū)域金融穩(wěn)定?！　∪侨嗣駧臢RA賬戶存在監(jiān)管漏洞?！　　吨袊嗣胥y行關于境外機構人民幣銀行結算賬戶開立和使用有關問題的通知》(銀發(fā)〔2012〕183號，以下簡稱《通知》)放開了人民幣NRA賬戶資金運用限制，賬戶內的資金可購匯匯出。但《通知》并未明確相應的審核材料，所以銀行操作沒有判斷標準，企業(yè)容易構造沒有真實經(jīng)濟背景的資金流動，使該類賬戶成為套利的便利渠道。此外，人民幣NRA賬戶目前處于本外幣業(yè)務分離管理的狀態(tài)，人民幣NRA賬戶的開立、收支及

8、使用均不在外匯局現(xiàn)有系統(tǒng)監(jiān)測范圍內，僅依托RPCMIS系統(tǒng)。然而，后者沒有采集人民幣NRA賬戶的收支明細，從而形成了監(jiān)管漏洞。同時，本外幣業(yè)務分離的管理模式，使得人民幣NRA賬戶不能與外匯局收