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1、國(guó)信期貨研究Page52010年行情回顧一月初，滬鋁走勢(shì)偏強(qiáng)，中國(guó)因素再次發(fā)力引領(lǐng)價(jià)格走勢(shì)。市場(chǎng)擔(dān)心鋁廠受到惡劣天氣造成的區(qū)域性電力供應(yīng)緊張的影響，大量資金追捧鋁價(jià)，倫鋁也受中國(guó)因素影響站上2300美元/噸，并試圖沖擊2400美元一線。一月中旬，央行意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金，暫時(shí)打壓了鋁價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高的信心。滬鋁在經(jīng)歷了巨幅波動(dòng)和盤中跌停后，連續(xù)上行的勢(shì)頭受到遏制。雖然表面上看此次調(diào)控主要針對(duì)熱錢過多流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，但我們認(rèn)為其對(duì)于鋁價(jià)繼續(xù)沖高的影響還是較為深遠(yuǎn)的。政策的不確定性大大打壓了基本金屬上漲的動(dòng)力，滬鋁呈
2、現(xiàn)明顯的回調(diào)盤整趨勢(shì)。受到國(guó)內(nèi)貨幣收緊及歐元加速貶值的影響，美元指數(shù)漲勢(shì)明顯，倫鋁也回落至了2300美元下方。一月下旬，中國(guó)信貸緊縮的利空影響仍在延續(xù)，流動(dòng)性收緊的預(yù)期再次縈繞在全球投資人的頭頂，資金出走跡象明顯。在倫銅的引領(lǐng)下，倫鋁弱勢(shì)下行。滬鋁跌勢(shì)同樣明顯，持倉雖維持較高位但空頭力量不減。二月上旬，倫鋁在連續(xù)下跌后小幅反彈，但隨著歐洲各國(guó)利空消息不斷，避險(xiǎn)需求令美元走高，導(dǎo)致包括鋁在內(nèi)的基本金屬承壓；倫鋁在2050-2150美元/噸區(qū)間弱勢(shì)震蕩，現(xiàn)貨貼水重新回到35美元/噸附近。滬鋁隨周邊市場(chǎng)反彈，但缺
3、乏進(jìn)一步的追漲信心。二月中下旬，倫鋁受制于貨幣緊縮政策及美元走強(qiáng)等因素出而開始回調(diào)。滬鋁成交量稀少，多空對(duì)峙，一震蕩整理為主。圖表1：倫鋁電子盤2010年走勢(shì)圖資料來源：國(guó)信期貨研發(fā)部，文華財(cái)經(jīng)三月初，倫鋁呈現(xiàn)震蕩上行格局，LME庫存連續(xù)下跌為市場(chǎng)提供了基本面好轉(zhuǎn)的信號(hào)，而同期原油走強(qiáng)也為鋁價(jià)提供了支撐。滬鋁走勢(shì)出現(xiàn)下跌調(diào)整趨勢(shì)，其疲軟凸現(xiàn)出外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。春節(jié)后現(xiàn)貨庫存的不斷增加連同中國(guó)政府銀根緊縮的信號(hào)引發(fā)市場(chǎng)憂慮導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁價(jià)大跌，看空氣氛開始彌漫。三月中下旬，倫鋁運(yùn)行區(qū)間回調(diào)至2200美元-2250美
4、元區(qū)間。在倫鋁受阻回落后滬鋁也應(yīng)聲下滑并創(chuàng)下新低，呈現(xiàn)短線震蕩下行走勢(shì)。美元走強(qiáng)也令鋁價(jià)難以抬頭，另外LME鋁庫存和SHFE鋁庫存均維持在高位也對(duì)期鋁形成拖累。四月初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，而希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍存，美元指數(shù)維持高位。倫鋁延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，并不斷穩(wěn)固2350美元的高位，有蓄勢(shì)上行的趨勢(shì)。滬鋁在周邊市場(chǎng)帶領(lǐng)下跟漲，但低迷的市場(chǎng)人氣導(dǎo)致滬鋁沖高回落。四月上旬，倫鋁輕松突破前期高點(diǎn)并打開上方的上漲空間。但外盤的強(qiáng)勢(shì)未能傳導(dǎo)致滬鋁，龐大的庫存和略顯過剩的供應(yīng)仍將抑制滬鋁的上行。四月中下旬，受高盛事件及中國(guó)房
5、地產(chǎn)信貸收緊預(yù)期影響，基本金屬本周全面回調(diào)，倫鋁在創(chuàng)下2495美元的新高后大幅回調(diào)，但滬鋁走勢(shì)相對(duì)滯跌。四月末，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí)，倫鋁創(chuàng)下了2005年1月以來最大的單日跌幅，盤中最低觸及2110美元。滬鋁由于前期的滯漲，此輪亦滯跌明顯。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分以信為本點(diǎn)石成金國(guó)信期貨研究Page5五月初，我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策連續(xù)出臺(tái)，央行于五一節(jié)期間宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)信貸收緊的擔(dān)憂不斷加劇。此外，對(duì)于歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的憂慮不斷升級(jí)，各類利空消息提升了美元的避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)走
6、強(qiáng)導(dǎo)致包括鋁在內(nèi)的基本金屬大跌，倫鋁從2200美元回落至2100美元下方，而一向滯跌的滬鋁也在外盤拖累下擴(kuò)大跌幅。五月上旬，歐盟與IMF共同推出了7500億歐元的緊急援助計(jì)劃案，但市場(chǎng)對(duì)于此計(jì)劃的前景仍顯悲觀，加上中國(guó)通脹壓力不斷加大，美元指數(shù)仍然維持高位。倫鋁在2100美元附近窄幅盤整，滬鋁同樣表現(xiàn)疲軟。五月中旬，德國(guó)單方面宣布裸賣空禁令，引發(fā)歐元大跌，創(chuàng)下四年來的新低，由于投資者對(duì)于未來歐元區(qū)協(xié)同度過危機(jī)的可能產(chǎn)生擔(dān)憂，資金開始流出歐洲。倫鋁測(cè)試2000美元的支撐位，價(jià)格倍顯頹勢(shì)。滬鋁成交低迷，在150
7、00元附近掙扎。五月下旬，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍在延續(xù)，倫鋁站穩(wěn)2000美元，滬鋁企穩(wěn)回升，但成交和持倉量的低迷也使鋁價(jià)反彈乏力。六月初，倫鋁本周下破2000美元支撐，并刷新年內(nèi)新低。滬鋁也一路下行，跌破15000元。六月上旬，匈牙利主權(quán)危機(jī)使得歐元一舉創(chuàng)下4年多的新低，美元沖高致使倫鋁大跌，觸及半年內(nèi)低點(diǎn)。滬鋁受外盤大跌而向下測(cè)試14000元一線。六月中下旬，端午節(jié)期間外盤小幅攀升，國(guó)內(nèi)節(jié)后開市表現(xiàn)偏弱。倫鋁仍圍繞1950美元一線窄幅波動(dòng)，而滬鋁將測(cè)試15000元。七月初，中美各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)弱，引發(fā)市場(chǎng)
8、對(duì)于基本金屬消費(fèi)需求預(yù)期的憂慮。倫鋁庫存的下降對(duì)鋁價(jià)的支撐開始顯現(xiàn)，倫鋁沖擊2000美元未果后圍繞1950美元波動(dòng)。滬鋁從15000元回落，受到現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊及電解鋁停產(chǎn)傳聞支撐而在14600元上方弱勢(shì)震蕩。七月上旬，受歐美股市反彈及美元弱勢(shì)調(diào)整影響，倫鋁震蕩上行，但在2000美元處受到的壓力頗大。滬鋁受外盤推動(dòng)，成交重心小幅抬升。七月中旬，倫鋁走勢(shì)較銅和鋅稍顯強(qiáng)勢(shì)，突破2000美元壓力并上行。內(nèi)弱外強(qiáng)的格局延續(xù)，
