我國證券市場先行賠付制度法律問題研究

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1、學(xué)校代碼：10276學(xué)號：151100857EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw專業(yè)學(xué)位碩士學(xué)位論文MASTER?STHESIS論文題目：我國證券市場先行賠付制度法律問題研究姓名趙舜陽學(xué)科、專業(yè)法律碩士（全日制）研究方向企業(yè)法律實(shí)務(wù)指導(dǎo)教師吳弘教授論文提交日期2018年4月9日1我國證券市場先行賠付制度法律問題研究（摘要）專業(yè)：法律碩士研究方向：企業(yè)法律實(shí)務(wù)作者姓名：趙舜陽指導(dǎo)教師：吳弘教授近年來，隨著我國證券市場虛假陳述、欺詐發(fā)行等案件數(shù)量的增加，在證券監(jiān)管部門對這些證券違法行為嚴(yán)厲打擊的同時(shí)，對投資者利益保

2、護(hù)也逐漸重視起來?？紤]到傳統(tǒng)的證券市場投資者民事救濟(jì)手段單一，存在著維權(quán)時(shí)間長成本高等諸多弊病，為進(jìn)一步保護(hù)投資者的利益，先行賠付制度逐漸被引入到了證券市場當(dāng)中。所謂“先行賠付”，是指當(dāng)發(fā)生證券市場虛假陳述、欺詐發(fā)行等違法情況時(shí)，相應(yīng)的某連帶責(zé)任主體在證券監(jiān)管部門作出行政處罰前先行向受害投資者承擔(dān)民事賠償責(zé)任，隨后再由該主體向其余未參與賠付的連帶責(zé)任主體追償?shù)囊环N制度。2016年證監(jiān)會首次提出該制度，規(guī)定了保薦機(jī)構(gòu)的先行賠付責(zé)任；2017年《證券法（修訂草案）》二審稿也是將先行賠付制度納入其中；而實(shí)踐中首次運(yùn)用到先行賠付制度的是在2013年萬福生科虛假陳述案件

3、中，當(dāng)時(shí)作為保薦人的平安證券出資3億元人民幣設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)償基金先行賠付投資者?？梢灶A(yù)見的是，證券市場先行賠付制度將作為一個有效的投資者保護(hù)手段越來越多地參與到證券市場發(fā)展當(dāng)中。證券市場先行賠付制度在投資者保護(hù)層面有著諸多優(yōu)點(diǎn)，但是它亦存在一些問題。理論方面主要表現(xiàn)為面臨法理基礎(chǔ)正當(dāng)性以及構(gòu)成要件和性質(zhì)效力不明的質(zhì)疑，和行政權(quán)力濫用和責(zé)任基礎(chǔ)缺失的詬病。實(shí)踐方面由于目前證券業(yè)協(xié)會尚未出臺先行賠付制度的實(shí)施細(xì)則，雖然有萬福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣等先行賠付實(shí)際運(yùn)用的案例，但是仍然暴露出一些不足。因此，本文在立足案例分析的基礎(chǔ)上，對比參考國外有關(guān)證券市場先行賠付的一些做

4、法和經(jīng)驗(yàn)，試圖構(gòu)建出符合中國實(shí)際的先行賠付模式。通過三個證券市場先行賠付案例的研究以及與其他證券違法案件中投資者1民事賠償情況對比，筆者發(fā)現(xiàn)先行賠付模式下的投資者保護(hù)機(jī)制提高了受償投資者比例，增加了賠付金額，縮短了賠付時(shí)間，相對于傳統(tǒng)的訴訟等救濟(jì)模式具備其存在的必要性和優(yōu)勢性。同時(shí)對比一般民事法下的先行賠付制度，筆者認(rèn)為這些先行賠付制度之間具有相同或相似的內(nèi)在法律邏輯。先行賠付制度體現(xiàn)了證券法下法律對弱者的傾斜、對投資者的側(cè)重和對資本市場的保護(hù)，展示了法的秩序價(jià)值和效率價(jià)值。另外本文研究了同證監(jiān)會公告公布的保薦人先行賠付制度相比，《證券法（修訂草案）》中先行賠

5、付制度在構(gòu)成要件方面的變化，主要是先行賠付主體的范圍擴(kuò)大。筆者將先行賠付的效力和性質(zhì)作了簡單界定，即先行賠付是一種和解行為，先行賠付方案實(shí)質(zhì)上是一種格式合同。在先行賠付模式構(gòu)建選擇上，筆者建議采用以責(zé)任主體市場自律性賠償為主、投資者保護(hù)基金行政保障性賠償為輔，二者相結(jié)合的雙軌制賠付模式，在具體賠付方案設(shè)計(jì)上以國內(nèi)案例中的做法為基礎(chǔ)，吸收國外部分有益經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)采取引入聽證制度、賦予賠付協(xié)議強(qiáng)制執(zhí)行力、推行責(zé)任保險(xiǎn)制度等做法進(jìn)一步健全我國證券市場先行賠付制度?！娟P(guān)鍵詞】先行賠付；虛假陳述；投資者保護(hù)；證券投資者保護(hù)基金2LegalIssuesStudyonAdva

6、nceCompensationSystemofChinaSecuritiesMarket(Abstract)Major:MasterofLawResearchArea:EnterpriseLawAuthor:ZhaoShunyangAdvisor:WuHongInrecentyears,thenumberofcasessuchasfalsestatementandfraudulentlistinginChinasecuritiesmarketisincreasing.Whilethesecuritiesregulatoryauthoritiesattacked

7、severelyontheseillegalacts,theyalsostartedtoemphasizeontheimportanceofprotectionofinvestorsinterests.Consideringthattraditionalsecuritiesmarkethassomeshortcomingssuchaslackofcivilremedies,highcostandlongtermofrightsprotection,inordertofurtherprotectinvestors’interest,theadvancecompe

8、nsationsystemisnowg