歐債危機(jī)分析

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1、歐債危機(jī)分析FinancialMarketsandInstitutions—FinalProject一、概述歐債危機(jī)是指在2008年金融危機(jī)發(fā)生后，以希臘為代表的歐元區(qū)國(guó)家所發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。（一）關(guān)鍵詞釋義主權(quán)債務(wù)，是指主權(quán)國(guó)家以自己的主權(quán)作擔(dān)保，通過(guò)發(fā)行債券等方式向國(guó)際社會(huì)所借的款項(xiàng)。當(dāng)一國(guó)不能償付其主權(quán)債務(wù)時(shí)，就會(huì)發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約。一國(guó)主權(quán)債務(wù)違約的可能性由主權(quán)信用評(píng)級(jí)體現(xiàn)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依照一定的程序和方法對(duì)主權(quán)機(jī)構(gòu)（通常是主權(quán)國(guó)家）的政治、經(jīng)濟(jì)和信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)疋，并用一泄的符號(hào)來(lái)表示評(píng)級(jí)結(jié)果。由于主權(quán)債務(wù)大多是以外幣計(jì)值，向國(guó)際機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款，

2、因此，一旦債務(wù)國(guó)家的信譽(yù)評(píng)級(jí)被調(diào)低，就會(huì)引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。（二）危機(jī)進(jìn)程1.起源希臘的債務(wù)危機(jī)是這次歐債危機(jī)的導(dǎo)火索，而這根導(dǎo)火索早在2001年希臘加入歐元區(qū)時(shí)就埠下了引線。為了加入歐元區(qū)，達(dá)到要求的財(cái)赤率，希臘政府求助于高盛，與高盛簽訂了一個(gè)交叉貨幣互換協(xié)議，使得高盛可以向希賭貸出一大筆現(xiàn)金卻不會(huì)在希臘當(dāng)時(shí)的公共負(fù)債率屮表現(xiàn)出來(lái)。這些交易大量減少了希冊(cè)外幣計(jì)價(jià)債務(wù)，使國(guó)家預(yù)算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%。除此Z外，高盛述為希臘設(shè)計(jì)了多種斂財(cái)卻不會(huì)使負(fù)債率上升的方法：如將國(guó)家彩票業(yè)和航空稅等未來(lái)的收入作為抵押，來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金。這種方式在統(tǒng)計(jì)時(shí)不計(jì)為負(fù)債，從而增加了財(cái)

3、政凈收入。雖然高盛幫助希臘粉飾了財(cái)務(wù)狀況，但希臘需要為此在未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)支付給對(duì)方高于市價(jià)的高額冋?qǐng)?bào)。希臘以未來(lái)更高的負(fù)債，換取了2001年史低的債務(wù)和赤字率，得以加入歐元區(qū)。然而，隨著時(shí)間推移，希胎赤字率逐漸恢復(fù)木來(lái)面貌，進(jìn)而導(dǎo)致了2009年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。2.爆發(fā)2009年10月，希臘首相喬治?帕潘德里歐宣布，具前任隱瞞了人量的財(cái)政赤字，隨即引發(fā)市場(chǎng)恐慌。2009年12月，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，投資者紛紛拋售希臘國(guó)債；與此同時(shí)，包括比利時(shí)這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國(guó)家及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報(bào)未來(lái)三年預(yù)算赤字居高不下，而愛(ài)爾蘭、前萄牙、西班

4、牙等國(guó)的主權(quán)債券收益率也大幅上升，歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。1.蔓延2010年2月4日，德國(guó)預(yù)計(jì)2010年預(yù)算赤字占GDP的5.5%。像德國(guó)這樣歐元區(qū)的龍頭國(guó)都已開(kāi)始感受到危機(jī)的影響。2010年2月9日，歐元空頭頭寸已增至80億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，加-1-FinancialMarketsandInstitutions—FinalProject上歐洲股市暴跌，整個(gè)歐元區(qū)正而對(duì)成立十一年以來(lái)最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。2.升級(jí)2011年9月20H,標(biāo)普將意大利的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“A+”下調(diào)至“A”，評(píng)級(jí)前景為“負(fù)而”。歐盟對(duì)希臘的第二輪援助方案尚未出臺(tái)，歐元區(qū)第三人經(jīng)濟(jì)體意人利的政府債務(wù)問(wèn)

5、題使歐債危機(jī)再度升級(jí)。二、原因分析（一）不斷累積的債務(wù)歐元區(qū)的建立使得不同信用等級(jí)的國(guó)家的利率產(chǎn)牛趨同效應(yīng)，希臘等南歐國(guó)家可以用比以往小得多的利率發(fā)債融資。美國(guó)財(cái)經(jīng)記者M(jìn)ichaelLewis把它稱(chēng)Z為“一種隱性的德國(guó)擔(dān)?！?。由于舉債成本降低，希臘政府和人民開(kāi)始瘋狂舉債，短短兒年內(nèi)希臘的整體負(fù)債率上升到300%。此外，2008年金融危機(jī)沉重打擊了希臘的金融體系，銀行等金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量壞賬和不良資產(chǎn)。希臘政府為了拯救國(guó)內(nèi)金融體系，不得不采取對(duì)銀行注資、國(guó)有化和提供擔(dān)保等措施，把大量私人部門(mén)的負(fù)債納入公共部門(mén)，從而加重了政府還本付息的壓力。Eurozonecountri

6、esAustriaBelgiumFinlandFraneeGermanyGreeceIrelandItalyNothorlandsPortugalSlovakRepublicSloveniaSpainDebttoGDP73.9%94.3%50.3%89.4%81.9%189.1%115.4%121.4%66.5%111.8%46.9%47.2%70.2%85136713210415149Rank表1：IMF對(duì)歐元區(qū)國(guó)家2012年政府負(fù)債對(duì)GDP比率的預(yù)測(cè)MichaelLewis."IIowtheFinancialCrisisCreatedaNewThirdWorld-

7、October2011".Npr.org.July7,2012-2-FinancialMarketsandInstitutions—FinalProject然而，高負(fù)債似乎并不是一個(gè)很有說(shuō)服力的解禪。因?yàn)楹推渌麌?guó)家相比，尤其是和美國(guó)、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，歐元區(qū)整體的負(fù)債水平并不高，至少不是最差的，u卩使是希臘。相關(guān)數(shù)據(jù)可見(jiàn)圖1。圖1：2010年公共債務(wù)占GDP的比重（二）歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展不均衡歐元區(qū)的成立人人促進(jìn)了歐元區(qū)內(nèi)部貿(mào)易發(fā)展，歐元區(qū)整體的貿(mào)易額有了很人的增長(zhǎng)，但是這種增長(zhǎng)是不均衡的。以德國(guó)為代表的北歐國(guó)家制造業(yè)發(fā)達(dá)，技術(shù)先進(jìn)，積累了人量的