歐債危機(jī)的分析

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1、歐債危機(jī)的分析【摘要】木文從財政機(jī)會主義的角度分析了歐債危機(jī)，指出在統(tǒng)一貨幣體系下，各成員國出于自身利益考慮會選擇財政機(jī)會主義行為，從而導(dǎo)致財政赤字和債務(wù)過高，使歐洲貨幣聯(lián)盟的規(guī)定成為“軟約束”，并引發(fā)債務(wù)危機(jī)；并認(rèn)為導(dǎo)致歐洲貨幣聯(lián)盟的規(guī)定成為“軟約束”的根本原因在于歐元區(qū)不是最優(yōu)貨幣區(qū)，解決債務(wù)危機(jī)的根本措施是實施財政一體化。【關(guān)鍵詞】財政機(jī)會主義債務(wù)危機(jī)財政赤字一、統(tǒng)一貨幣體系對歐元區(qū)成員國的影響1、非對稱的政策播配使成員國更依賴于政府債券加入歐元區(qū)后，各成員國放棄了貨幣的發(fā)行權(quán)和貨幣政策，ECB（歐洲中央銀行）根據(jù)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)狀況執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策。貨幣政策的缺失使各

2、成員國只能使用財政政策調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟(jì)，而財政收入來源于稅收和發(fā)行債券，增加稅收會增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，減少消費者的可支配收入，從而抑制投資需求和消費需求，進(jìn)而不利于經(jīng)濟(jì)增長。同時，增加稅收會引發(fā)社會不滿，因而各成員國政府會更偏好于發(fā)行政府債券。2、貨幣風(fēng)險大大降低，央行信譽(yù)成為公共物品加入歐元區(qū)后，各成員國貨幣退出流通領(lǐng)域，統(tǒng)一使用歐元。歐元區(qū)的人口、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)值遠(yuǎn)超各成員國，因而歐元抵御各種風(fēng)險的能力也遠(yuǎn)超各成員國（特別是小國）的貨幣；同時，歐元作為僅次于美元的國際貨幣，其國際信譽(yù)也遠(yuǎn)超各成員國（特別是小國）的原有貨幣。因此，與各成員國原冇貨幣相比，歐元風(fēng)險更低。由于ECB事實上

3、是所冇成員國的央行，其信譽(yù)也必然成為各成員國的公共物品，各成員國都可以利用央行信譽(yù)獲得收益，而損害央行信譽(yù)的成本也會相應(yīng)地轉(zhuǎn)嫁給整個歐元區(qū)各國。3、借債成本下降加入歐元區(qū)后，各成員國（特別是經(jīng)濟(jì)落后的小國）與加入歐元區(qū)前相比，借債成本會更低，原因如下：一是與各成員國原有貨幣相比，歐元風(fēng)險更低；二是歐元區(qū)成立后，市場一體化程度更高了，市場規(guī)模更大，資金的流動更便利，導(dǎo)致融資成本下降；三是借債成本沒有完全內(nèi)部化，部分轉(zhuǎn)移到了其他成員國。上述因素使得借債成本下降，這可以從成員國國債的市場利率上得到證明，各成員國加入歐元區(qū)后，市場利率明顯下降。二、政府選擇的理論分析1、加入歐元區(qū)前，

4、成員國政府財政政策的選擇加入歐元區(qū)前，各國財政、貨幣政策獨立，可運用這些政策影響產(chǎn)出水平，假設(shè)英產(chǎn)岀水平由式（1）給岀：Y=ag-b（Ji-ne）+el（1）式（1）中Y表示一國產(chǎn)出，g表示本國財政政策（本文主要指財政支出），山于財政支出具有增加產(chǎn)出的作用，故a>0,右邊笫二項乳-ne表示意外通脹率，顯然意外通脹率對產(chǎn)出有負(fù)作用，故b>0,假定人們是理性預(yù)期者，即E（ne）二兀，e1表示隨機(jī)擾動因素，E（￡1）二0。而通脹率由式(2)給出：n二m+hg+￡2(2)式(2)突出影響通脹率的兩個政策因素：央行的貨幣政策m和財政部門的財政政策g,由于財政支出對通脹率有促進(jìn)作用，故h

5、>0,把式(2)代入式(1),得到g對產(chǎn)出Y的總影響，山于g對產(chǎn)出的正效用，故a-bh>0,同理e2表示隨機(jī)擾動因素，E(e2)二0。財政支出不僅対產(chǎn)出和通脹率有影響，而且隨著財政支出的增加，會導(dǎo)致政府債務(wù)的增加(因為財政支出的一部分來自于政府借債)，而政府債務(wù)需要支付利息，其成木表示為：C=rd=rf(g)(3)式(3)中C表示財政支出引致的政府債務(wù)成本，r表示債務(wù)利率，d表示政府債務(wù)，d=f(g),且f(g)滿足f'(g)>0,f''(g)>0of'(g)>0表示財政支出增加，政府債務(wù)隨著增加，f''(g)>0表示由于稅收的剛性，稅收的增加很少，財政支出的增加主要來自于債

6、務(wù)的增加。有了上面的分析，可以得到財政支出的效用U(g)：U(g)二Y-C二(a-bh)g+b(ne-m)-rf(g)+￡(4)英中，e=e1-be2對式(4)求一階導(dǎo)數(shù)得到:u(g)二(a-bh)-rf'(g)(5)設(shè)u'(gO)=0,得到f'(gO)=,進(jìn)而得到gO二f'T()(6)式(6)中f'-1表示f'的反函數(shù)，因為f'是增函數(shù)，所以f'-1也是增函數(shù)，gO是政府最優(yōu)的財政支出。由式(6)可知：當(dāng)a增加或r減少時，政府的財政支出gO會增加;而b、h增加時，由于通脹的負(fù)面影響，政府的財政支出go會減少。2、加入歐元區(qū)后，成員國政府財政政策的選擇加入歐元區(qū)后，各國喪失貨

7、幣政策，只能采取財政政策。設(shè)n個國家組成歐元區(qū)，與前面的分析類似，可設(shè)i國的產(chǎn)出Yi為：Yi=agi~b(ji-jie)+el(7)在歐元區(qū)內(nèi)，通脹率？仔受ECB貨幣政策m和各成員國財政政策gi的共同影響，假設(shè)各國財政政策對通脹率的影響相同，貝hn=m+hSgi+e2(8)同理，財政支出的成木是政府債務(wù)的利息，而加入歐元區(qū)后，各國的利率會減少，不同國家利率減少的程度是不同的，用？啄表示利率變化，可得到財政支出的成本為：Ci二？啄rd二？啄rf(gi)(9)其屮d二f(gi),f'(gi)>0,f''(g