專案投資的策略規(guī)劃

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1、二十.專案投資的策略規(guī)劃本章在前面幾章的專案投資相關(guān)的「資本預(yù)算」中，偏重於字的計(jì)算，並假設(shè)經(jīng)濟(jì)狀況為確定；但事實(shí)上，投資案不僅只有數(shù)字，還有其他方面的考量，而且實(shí)際的環(huán)境充滿不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)務(wù)上，企業(yè)的投資方向、產(chǎn)業(yè)別、策略及一些非數(shù)量因素（如環(huán)保、法令、人力等），可能要比估計(jì)「現(xiàn)金流量」更為重要。另外，在投資之後，必須追蹤方案執(zhí)行的進(jìn)度與品質(zhì)，修正原先的估計(jì)，並檢查是否出現(xiàn)異常，然後予以導(dǎo)正，才是投資成功的要素。一開始我們將先簡(jiǎn)介專案投資決策的總體觀念給大家。另外，在投資專案的決策規(guī)劃中，離不開相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的考量，我們將著重於以財(cái)務(wù)的角度，來看風(fēng)險(xiǎn)對(duì)專案投資之相關(guān)評(píng)估與方案之選擇，會(huì)產(chǎn)生什麼

2、樣的影響。另外，再簡(jiǎn)介不同類別的投資案，其投資決策亦會(huì)有何不同。最後再介紹專案投資案執(zhí)行上的相關(guān)評(píng)估規(guī)劃問題。學(xué)習(xí)路徑（-）.專案投資決策之總觀：介紹專案投資決策的整體觀念與層面。（二）.專案投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)在策略規(guī)劃上的分析：介紹投資案的幾種風(fēng)險(xiǎn)型態(tài)並分析之。（三）?投資案單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)分析：包括情境分析、敏感度分析與模擬三大方法。（四）.專案投資與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在策略規(guī)劃上的分析：介紹專案投資與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在策略規(guī)劃上的分析方法。（五）.專案投資之類型與執(zhí)行在策略規(guī)劃上的分析：先簡(jiǎn)介投資案之類型，然後說明執(zhí)行規(guī)劃之方式，接著闡述企業(yè)內(nèi)部的資本配額與投資後的撤資。（六）.投資案之評(píng)估程序與機(jī)制：先歸納企業(yè)從事

3、資本預(yù)算的程序，然後以案例說明製造業(yè)從事設(shè)備更新的評(píng)估機(jī)制。（—廠專案投資決策之總1、投資決策之整體觀念投資決策，一如管理決策，宜以整體系統(tǒng)念，遵循決策之程序，始能提高決策績(jī)效。整體系統(tǒng)觀念可從圖20-1一窺視而得。如圖20-1所示，影響投資決策之因素，有於外在不可控制者，諸如總體環(huán)境與行業(yè)環(huán)境等；有於可控制者，如企業(yè)目標(biāo)之訂定與企業(yè)內(nèi)資源之運(yùn)用等。投資決策者，在下定決策時(shí)，當(dāng)應(yīng)慎加分析，做應(yīng)有之調(diào)適。至於投資決策所涉及之過程，宜將重點(diǎn)放在投資目標(biāo)之確定、投資機(jī)會(huì)之評(píng)估、方案之選擇及資金來源與預(yù)算各項(xiàng)上。圖20?1影響投資決策之因素資料來源：徐俊明，「財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)（第二版）」2、投資決策

4、之層面一如上述投資決策之層面，宜從整體系統(tǒng)觀念，就外在環(huán)境之分析結(jié)果所獲得之結(jié)果所獲得之投資機(jī)會(huì)，作可行性分析，藉以決定採取之投資方案。此種可行性分析當(dāng)然涵蓋：市場(chǎng)可行性、設(shè)計(jì)可行性、產(chǎn)製可行性、經(jīng)濟(jì)可行性、財(cái)務(wù)可行性，以及風(fēng)險(xiǎn)之考量等等。所以諸如通貨膨脹、租稅、風(fēng)險(xiǎn)、景氣、企業(yè)本身…等內(nèi)外因子，皆會(huì)對(duì)整個(gè)投資決策之品質(zhì)產(chǎn)生影響。匚廠專案投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)在策略規(guī)劃上的分析一般專案投資的策略規(guī)劃上，我們最在乎的其中的一項(xiàng)因子就是「風(fēng)險(xiǎn)」，而投資案的風(fēng)險(xiǎn)可區(qū)分為下列幾種型態(tài)：1、投資案單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)(Stand-AloneRisk):僅分析投資案本身的風(fēng)險(xiǎn)，並未考慮投資案對(duì)公司整體的影響，通常是以期望報(bào)酬

5、率的波動(dòng)性來衡量。例如某建設(shè)公司從事百貨業(yè)，只考慮設(shè)立百貨公司的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)，即為投資案的單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)。2、公司風(fēng)險(xiǎn)(WithinFirmRisk):純粹以公司的角度來分析投資案的風(fēng)險(xiǎn)，亦即投資案對(duì)公司整個(gè)現(xiàn)金流量所帶來的不確定性；例如上述建設(shè)公司從事百貨業(yè)，所投資百貨業(yè)的盈虧具有不確定性，會(huì)對(duì)公司的整體現(xiàn)金流量及盈餘產(chǎn)生衝擊，最糟的情況是陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)。3、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)(Industry-SpecificRisk):係指特定產(chǎn)業(yè)先無法預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，包括產(chǎn)業(yè)技術(shù)的進(jìn)步與法令環(huán)境的變遷，造成投資案的現(xiàn)金流量產(chǎn)生變化；例如電腦的發(fā)明造成打字機(jī)沒落，國(guó)際紙漿價(jià)格大幅漲跌影響造紙業(yè)，美限制日本淪車的進(jìn)口配額，臺(tái)

6、灣加入「世界貿(mào)易組織(WTO)j後必須降低沱車零件關(guān)稅、開放農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，皆屬於特定產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(MarketRisk):亦即投資案的「貝他風(fēng)險(xiǎn)」，是以股東的角度來考量風(fēng)險(xiǎn)。例如上述建設(shè)公司投資於百貨業(yè)，如果投資案對(duì)公司的「貝他值」幾乎沒有影響，該公司從事百貨業(yè)對(duì)股東所帶來的風(fēng)險(xiǎn)並不重要。但若從事百貨業(yè)後的「貝他值」產(chǎn)生極大的變動(dòng)，對(duì)投資分散(擁有多家公司股票)的股東而言，對(duì)其所擁有的投資組合之影響很??；但對(duì)於投資集中的股東而言，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生明顯的變化。Asset圖20?2描繪上列單獨(dú)、公司與市場(chǎng)三種風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)係，其中6“代表公司在進(jìn)行投資案前現(xiàn)金流量報(bào)酬率之標(biāo)準(zhǔn)差，＜7皿/弋表投資案本身

7、報(bào)酬率之標(biāo)準(zhǔn)差，込⑷代表公司市場(chǎng)報(bào)酬率之標(biāo)準(zhǔn)差。公司現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差單獨(dú)AssetI（相關(guān)程度）市場(chǎng)報(bào)酬率Risk）的標(biāo)準(zhǔn)差JaM:（相關(guān)程度）Isk））（市場(chǎng)貝他風(fēng)險(xiǎn)（BetaJ%公司風(fēng)險(xiǎn)（WithinFirmRi機(jī)率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)廠單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)圖20-2投資案風(fēng)險(xiǎn)不意圖資料來源：徐俊明，「財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)（第二版）」圖20?2顯示兩種貝他值，其中0〃代表「公司風(fēng)險(xiǎn)」，視投資案?jìng)€(gè)別風(fēng)險(xiǎn)、投資案與公司原有