1證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析

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1、1證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析作為資木市場(chǎng)的核心，證券市場(chǎng)在我國的建立和發(fā)展始于改革開放初期。1981年到1987年國債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來國債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。而1997年已達(dá)到2412億元。在股票市場(chǎng)上，迄今滬、深兩地上市公司已達(dá)900余家，上市股票市價(jià)總值達(dá)2萬億元。我國資本市場(chǎng)在短短十兒年，達(dá)到了許多國家兒I?年甚至上白年才實(shí)現(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗(yàn)；但也存在如下一些問題，嚴(yán)重制約了證券市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。這些問題主要是：1）證券市場(chǎng)規(guī)模過小。以股票市場(chǎng)為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)?？?，與國外還有相當(dāng)

2、大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，發(fā)達(dá)國家的比例則更高，如英、美均在20%以上。我國口前股市投資者為3300萬人，僅占全國總?cè)丝诘?.7%。另外，從股市總市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重看，世界平均為30%左右，美、口、英等國均在80%以上，而我國為24.2%,況月?在總市值屮述包括大部分不流通的市值，如果扣除這一部分，我國股市總值占GDP的比重就更低了。由此可見，我國股市規(guī)模較小，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距，同吋也可以看出在我國擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力口J挖。2）資本市場(chǎng)主體缺位。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金業(yè)是資本市場(chǎng)的重要主體。而

3、目前我國企業(yè)主體地位非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無力、活力不足仍然是我國企業(yè)的圭要特征，企業(yè)主體地位殘缺。另外，我國資木市場(chǎng)生體殘缺還表現(xiàn)在投資主體主要是個(gè)人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足。相比Z卜?美國等發(fā)達(dá)國家，機(jī)構(gòu)投資者成為資木市場(chǎng)的重要主體，英機(jī)構(gòu)投資者主要冇年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險(xiǎn)公司、共同基金等。由于機(jī)構(gòu)投資者是專業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu)，其投資活動(dòng)具有投資量大、交易費(fèi)用低、交易風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，很受大眾投資者的歡迎。如美國，每4戶人家就冇1戶向投資基金投資。曲于我國資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)性投資者發(fā)展滯后，這使得僅靠若干家

4、大機(jī)構(gòu)和數(shù)以萬計(jì)的小股民散戶所支撐的股市投機(jī)盛行，股價(jià)暴漲暴跌難以避免，阻礙了股市的健康發(fā)展。3）市場(chǎng)分割，整體性差。首先，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行仍然按地區(qū)分配額度，限制金業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，債券地區(qū)性發(fā)行市場(chǎng)也是按省分派額度（企業(yè)債券發(fā)行）和按銀行分支機(jī)構(gòu)分派額度（政府債券發(fā)行）。至于二級(jí)市場(chǎng)分割則更為明顯，把股票市場(chǎng)劃分為A股、B股和H股，構(gòu)成屮國股票市場(chǎng)發(fā)展屮的一個(gè)罪常顯著的特征;即使在A股中，國家股流通與轉(zhuǎn)讓只限于極少部分，而且A股不允許在滬、深兩個(gè)交易所交叉掛牌，限制了全國性市場(chǎng)的發(fā)展。在股票市場(chǎng)屮呈現(xiàn)出A股與B股、H股分割；個(gè)人股、內(nèi)部社會(huì)個(gè)人股與內(nèi)部職工股分割，個(gè)人

5、股市場(chǎng)與法人股市場(chǎng)分割。如此繁雜的分割，不但不利丁?經(jīng)濟(jì)體制改革，也不利于我國資木市場(chǎng)與國際慣例接軌。4）市場(chǎng)屮介機(jī)構(gòu)不完善。證券屮介機(jī)構(gòu)從廣義上講就是在證券市場(chǎng)上為參與各方提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我國目前的中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、信托投資公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢公司等，雖然其業(yè)務(wù)己涉足證券的承購包銷、發(fā)行、交易、自營、財(cái)務(wù)顧問等內(nèi)容，但與國外投資銀行業(yè)務(wù)相比，還存在著較大的功能缺陷，例如投資銀行核心任務(wù)之一的購并業(yè)務(wù)對(duì)于我國中介機(jī)構(gòu)來說幾乎還未曾涉及。西方國家的公司購并活動(dòng)人多由投資銀行策劃完成，投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過程、為交易

6、籌措資金和參與交易談判等重耍作用。我國目前述沒冇這樣的屮介機(jī)構(gòu)，這就嚴(yán)重制約了我國企業(yè)重組活動(dòng)的順利開展。5）流動(dòng)性不足。流動(dòng)性是指市場(chǎng)中存在人量的流通性強(qiáng)的金融工具，同吋又冇大量參加流通的主體。檢驗(yàn)市場(chǎng)流動(dòng)性通?？蓮慕灰琢亢统山粌r(jià)的關(guān)系入于，二者的關(guān)系越密切，流動(dòng)性就越差。美國股市屮二者變化的關(guān)系指數(shù)為0.01,而我國滬、深A(yù)股市場(chǎng)的關(guān)系指數(shù)分別為0.52和0.40,說明我國股市整體流動(dòng)性是比較差的。造成股市流動(dòng)性差，?方面與資木市場(chǎng)屮介機(jī)構(gòu)投資者參與不足有關(guān)，另一方面與國家股不能進(jìn)行交易、法人股在STAQ和NETS市場(chǎng)交易微弱有很大關(guān)系。流動(dòng)不足使股票價(jià)格扭曲，資

7、木流動(dòng)失去了動(dòng)力和方向，資源配置功能受到抑制。另外，由于國冇股不能流通，這將對(duì)國冇資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。6）資本市場(chǎng)交易工具品種單一、結(jié)構(gòu)殘缺。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，資本市場(chǎng)工具保持多樣化趨勢(shì)。以香港資木市場(chǎng)為例，冃前國際市場(chǎng)上的金融衍生工具中80%以上已被英采用；在股票市場(chǎng)上，不僅出現(xiàn)了期指、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等投資品種，而且這類衍牛工具的交投大有超過現(xiàn)貨市場(chǎng)之勢(shì)。香港上市公司在債券市場(chǎng)上的集資形式更為多樣化，在債券、票據(jù)和存款證3種形式的基礎(chǔ)上，先后出現(xiàn)了浮息工具、變息工具、可換投股債券、信用卡應(yīng)收債券等多種形式，耳前在聯(lián)交所掛牌買賣的債務(wù)工具已