基于CRB系列指數(shù)的商品投資策略實(shí)證研究

《基于CRB系列指數(shù)的商品投資策略實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、基于CRB系列指數(shù)的商品投資策略實(shí)證研究中信建投期貨劉超EmpiricalStudyonCommodityInvestmentStrategybasedonCRBseriesindicesByLiuChaoChinaFuturesCo.,LTD.近期商品成為各類機(jī)構(gòu)越來(lái)越重點(diǎn)配置的資產(chǎn)類別，在投資商品過(guò)程中，投資者獲取商品投資收益的策略可謂非常多樣化，木文以CRB系列指數(shù)為基礎(chǔ)，在分析各類商品投資收益構(gòu)成、商品價(jià)格的基本特征以及他們之間的相關(guān)性后，實(shí)證研究了以下投資策略的表現(xiàn):優(yōu)化投資組合、動(dòng)量策略、基于商品價(jià)格期限結(jié)構(gòu)的策

2、略等。實(shí)證結(jié)果顯示優(yōu)化后的投資組合表現(xiàn)強(qiáng)于CRB指數(shù)，基于商品價(jià)格期限結(jié)構(gòu)的策略也表現(xiàn)優(yōu)異，而動(dòng)疑策略表現(xiàn)不佳。在國(guó)內(nèi)商品期貨組合投資方興未艾的情況下，這無(wú)疑為投資者獲取商品收益提供了很好的借鑒。1、CRB系列指數(shù)的發(fā)展1957年美國(guó)商貼研究局開(kāi)始計(jì)算CRB指數(shù)，后與路透合作，指數(shù)改為路透CRB指數(shù)(RuturesContinuousCommodityIndices,簡(jiǎn)稱RuturesCCI),1958年開(kāi)始刊登在CRB商品年報(bào)上。該指數(shù)最初包含28種商品，其中26種在美國(guó)和加拿大的期貨交易所交易，剩余2種在現(xiàn)貨市場(chǎng)交易。指

3、數(shù)最初的基期是1947-1949年，截至日前，已經(jīng)對(duì)指數(shù)組成部分進(jìn)行過(guò)9次修正，笫一次是1961年4月3F1,最后一次是1995年12月6Fl。RuturesCCI最新的商品構(gòu)成如下：表1RuturesCCI組成商品分類權(quán)重(%)組成商品能源17.6原油、熱油、天然氣谷物17.6玉米、大豆、小麥工業(yè)原料11.8銅、棉花牲畜11.8活牛、豬脯貴金屬17.6黃金、鉗、銀軟商品23.5可可、咖啡、橙汁、糖數(shù)據(jù)來(lái)源：CRB,中信建投期貨RuturesCCI可以看成是一個(gè)三維指數(shù)，因?yàn)樗粌H是17種商品價(jià)格的平均，還對(duì)各商品不同時(shí)間的

4、價(jià)格進(jìn)行了平均。該指數(shù)的編制由三步構(gòu)成：(1)一般情況下，構(gòu)成該指數(shù)的17種商陽(yáng)價(jià)格是由該商品從現(xiàn)在起6個(gè)月內(nèi)到期的各合約價(jià)格的算術(shù)平均價(jià)。(2)把這17種商品價(jià)格進(jìn)行幾何平均。(3)把得到的結(jié)果除以30.7766(1967年基期數(shù)據(jù))，然后乘以調(diào)整因子0.8486,最后乘以100以表達(dá)為百分比形式。除TRuturesCCI外,美國(guó)商品研究局還編制了期貨分類指數(shù)，包括：軟商品、工業(yè)原料、谷物、牲畜、貴金屬、能源、利率、貨幣等，來(lái)反映相應(yīng)資產(chǎn)類別價(jià)格的變化。RuturesCCI被廣泛的作為一種衡量商品整體價(jià)格趨勢(shì)的工具和分析宏

5、觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的良性指標(biāo)，因?yàn)樵撝笖?shù)所包含的17種商品涉及到不同的領(lǐng)域，由于范圍越廣的價(jià)格指數(shù)包含越多的信息，因此通常被用來(lái)分析經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域屮市場(chǎng)的各種驅(qū)動(dòng)性因素。另外，單個(gè)商品月份的算術(shù)平均值和17種商品的兒何平均值對(duì)都采用相同的權(quán)數(shù)。從價(jià)格的角度看，采用相同權(quán)數(shù)是適合的，因?yàn)檫@樣一來(lái)，沒(méi)有單個(gè)商品或單個(gè)月份合約會(huì)對(duì)指數(shù)產(chǎn)生不良的彩響，使得市場(chǎng)難以操縱指數(shù)，而R即使商品價(jià)格或某種商品在某個(gè)刀份的價(jià)格因矩期供需失調(diào)而出現(xiàn)的不連續(xù)性，指數(shù)也不會(huì)受到太人牽制。實(shí)際上，早在1986年ICE(洲際交易所)就開(kāi)始了RuturesCCI期貨和期

6、權(quán)合約的交易。除了RuturesCCI夕卜，還有CRB現(xiàn)貨指數(shù)(CRBSpotIndices),它由23種商品構(gòu)成。2005年6月，Reuters與Jefferies金融產(chǎn)品公司進(jìn)行合作，調(diào)整路透CRB指數(shù)，更名為路透/Jefferies商品研究局指數(shù)(RJ/CRB)。RJ/CRB指數(shù)所涵蓋的品種市17利弾加至19利X在剔J除了一個(gè)鉗金的基礎(chǔ)上增加了無(wú)鉛汽汕、鋁、探3個(gè)品種。原來(lái)的商品指數(shù)所有商品的權(quán)重是等同的，而新的商品指數(shù)將所有商品分成四個(gè)權(quán)重等級(jí)，最高的原汕權(quán)重為23%,最低的桔了汁、鐮、小麥權(quán)重只有1%。該指數(shù)每個(gè)月

7、調(diào)整一次，選擇的商品價(jià)格采用期貨合約的近期月份，而不是以前采川的6個(gè)合約月份的平均價(jià)格。RJ/CRB指數(shù)權(quán)重的分配將考慮不同商品市場(chǎng)的和對(duì)重要性和流動(dòng)性,其每月定期對(duì)商品權(quán)重進(jìn)行的調(diào)整能增加整體冋?qǐng)?bào)以及降低指數(shù)的波幅，定期的調(diào)整有助于保持指數(shù)的穩(wěn)定性、連續(xù)性及維持指數(shù)的基本紐合,避免商品由于類別以及成分商品因?yàn)橄嚓P(guān)價(jià)格變動(dòng)而出現(xiàn)的偏離。卜?圖顯示了RuturesCCI與CRB現(xiàn)貨指數(shù)的走勢(shì)。從屮可以看出，尤具是2002年以來(lái),兩者都取得了較好的投資收益，且兩者都人人戰(zhàn)勝了CPI的上漲。圖1RuturesCCI.CRB現(xiàn)貨指數(shù)

8、與美國(guó)CPI(1982=100)的走勢(shì)(1985-2008)數(shù)據(jù)來(lái)源：CRB,中信建投期貨6005505004504003503002502001501002、商品投資收益的構(gòu)成i般而言，商品期貨投資收益主要由三部分構(gòu)成，W：總收益二現(xiàn)貨收益+展期收益+抵押收益現(xiàn)貨收益是住指在交割刀份期現(xiàn)