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1、苴臨金聖——?德圣深度研究/專題報告2014年1月03日徂＜暑基金研究中心13年基金大逆轉結構化市場鑄就成長股收益盛宴2013年，新基金法開始實施，在現代財富管理的大旗下，作為標桿與主流的中國基金業(yè)進入一個嶄新的發(fā)展階段，沉浸在潛在經濟增速下滑以及改革之聲不絕于耳的環(huán)境下，基金管理人們的給投資者帶來了怎樣的回報呢，請看下文分析。丄權益類投資：結構分化貫穿全年成長風格基金遙領市場?股票市場：復蘇與改革驅動市場風格分化極致演繹2013年股票市場顯著的表現出成長風格特征，賺錢效應集中在中小盤股票，尤其是創(chuàng)業(yè)板個股，而推動市場運行的主要因素是投資者對經濟復蘇以及改革等相關政策的預期變動。全
2、年股票市場走勢呈現三階段特征，年內高點于2月18日創(chuàng)岀達到2444.8點，低點于6月25日創(chuàng)出達到1849.65點，具體過程如下。第一階段——風格轉換：2012年年底以來經濟企穩(wěn)以及流動性寬松，市場經歷一波快速反彈，周期性行業(yè)獲得一定程度的估值修復。2月底開始，新政府上臺后市場對于政策變動敏感性提升，樂觀情緒受阻，上證指數快速回到2200點下方。市場風格也快速轉換，從低估值、周期性行業(yè)轉為業(yè)績增長確定性高的醫(yī)藥、食品和TMT等行業(yè)。第二階段一流動性沖擊：隨著宏觀經濟可能見底復蘇，以及李克強總理決定在科技、財稅、投融資等方面加大改革，市場投資情緒回升，上證指數5月末一度站上2300點
3、。然而隨著年中資金面緊張，“錢荒”襲來，利率快速走高，去杠桿被提上日程，6月A股重挫。第三階段——政策炒作：穩(wěn)增長政策以及三中全會改革政策是本階段市場炒作的基礎。管理層推出諸多穩(wěn)增長政策使得宏觀經濟數據表現良好，并多次在公開會議中提及對經濟增長的信心，上證指數逐步回升。而十八屆三中全會帶來改革預期使得市場熱點頻現，市場逐步進入震蕩，但個股分化加劇。進入年關后，在資金面偏緊狀況下市場出現一定下跌。圖表1、2013年分類型指數表現圖表2、2013年行業(yè)收益情況.31W煙回4??湘禎瞬IL皺0$X嫂居繳愆&Dg血100%-20%-40%羽莊旺褊創(chuàng)強破S-10.71%43.46%.i530
4、%?20%?40%?7.07%-7.70%.9.47%?10%20%16.75%0%15%10%5%?1.77%?1?16%?2.62%226%?3.40%413%-10%-15%?3.42%■-6.12%TTTTn41.50%.11.67%.11.80%.13>25%4342%4344%圖表6、2013年四季度分類型指數表現圖表5、2013年三季度分類型指數表現從風格上看，今年以來的市場主線較為清晰，轉型經濟以及潛在經濟增速的下行使得投資者扎堆成長股而回避藍籌股，深度挖掘新興產業(yè)成為主流投資方向。全年來看，創(chuàng)業(yè)板指數上漲84.93%,而上證50、中證100等下跌力度較大，成長股相
5、對于價值股超額收益顯著。具體到行業(yè)來看，傳媒、電子、信息等行業(yè)領漲，消費方向的醫(yī)藥、家用電器、輕工制造等行業(yè)也有不俗表現，而偏周期的采掘、有色、煤炭、地產、建筑建材等表現欠佳。表現最好的信息服務行業(yè)上漲78.45%,最差的采掘行業(yè)下跌31%,首尾相差超過100%o圖表7、2013年一季度行業(yè)收益前五后五圖表8、2013年二季度行業(yè)收益前五后五25%22.52%圖表9、2013年三季度行業(yè)收益前五后五圖表10、2013年四季度行業(yè)收益前五后五20%18.38%?偏股基金：整體回報較佳成長風格基金收益突出受基礎市場的風格分化的影響,2013年以來基金市場也呈現出顯著的風格特征。首先，今
6、年以來偏股方向基金整體為投資者帶來較好的回報，平均回報達到13.2%（圖表11.圖表12）,好于2012年，另一方面，不同基金在風格和策略上的不同風格、配置方向決定了基金業(yè)績的巨大分化，重配創(chuàng)業(yè)板板的基金收益突出。圖表11、2013年分類型基金平均收益率對比圖表12、13年以來分類型基金收益走勢410039003700350033003100290027002500SE20C90UH0ZsmlozIsmozslosorslU6020Z6S020Z艮020ZSSOESZ8T9020ZAS020Z80S0E10Zsuosrsl9Z3E10Z403202S320ZWOHSSS20Z14%
7、甲嗨——股票型—偏股混合型—配貿混合型具體來看對于股票型基金而言，由于其倉位下限在4月26日被證監(jiān)會提升至80%,因此其高風險高收益特征進一步明清，投資策略的不同使得基金在本年度的收益差距極為顯著。其中沖郵戰(zhàn)略新興產品以77.11%的收益位居榜首，而易方達資源則1^-29.39%的收益墊底，兩者之間收益差距超過100%o另外一些表現較好的產品均是重配創(chuàng)業(yè)板以及中小板股票的基金，特別是配置新興行業(yè)的基金，如長盛電子產業(yè)、銀河主題、景順內需2、易方達科訊等；而表現較差的基
