TCL并購(gòu)失敗案例分析報(bào)告

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1、TCL并購(gòu)失敗案例分析資料并購(gòu)是一項(xiàng)富有風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，實(shí)際上多數(shù)并購(gòu)都以失敗收?qǐng)觥Ｔ谖鞣匠墒焓袌?chǎng)中，并購(gòu)消息的宣布往往伴隨著主并方股價(jià)的下跌，就是市場(chǎng)對(duì)公司卷入風(fēng)險(xiǎn)性比較高的收購(gòu)事件而對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行重估。管理學(xué)者彼得?德魯克指出，公司收購(gòu)不僅僅只是一種財(cái)務(wù)活動(dòng)，只有收購(gòu)后能對(duì)公司進(jìn)行整合發(fā)展，在業(yè)務(wù)上取得成功，才是一個(gè)成功的收購(gòu)，否則，只是在財(cái)務(wù)上的操作和在行政上的捆綁，將導(dǎo)致業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)上的雙重失敗。ＴＣＬ的海外并購(gòu)，就是沒有控制好并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致并購(gòu)失敗的典型案例。ＴＣＬ在２００４年收購(gòu)了法國(guó)湯姆遜的電視機(jī)業(yè)務(wù)，認(rèn)為電視機(jī)行業(yè)的技術(shù)和制造在

2、中國(guó)具有很大的優(yōu)勢(shì)，全球的電視大都產(chǎn)自于中國(guó)。因此，ＴＣＬ并購(gòu)歐洲的電視機(jī)企業(yè)，按理應(yīng)該具有以強(qiáng)并弱的優(yōu)勢(shì)，并能利用對(duì)方的歐美品牌和順暢的營(yíng)銷渠道，繞過進(jìn)出口中的貿(mào)易壁壘和關(guān)稅，這非常符合傳統(tǒng)的并購(gòu)原理，因此在并購(gòu)前受到大多數(shù)人的看好，并購(gòu)消息也引起股價(jià)的上漲。但是，ＴＣＬ并購(gòu)后卻問題迭出?，F(xiàn)在看來，ＴＣＬ并購(gòu)的失敗，在于其未能對(duì)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)真分析，在并購(gòu)的實(shí)施中和之后的整合中，未能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真管理，最終風(fēng)險(xiǎn)因素集中大爆發(fā)，導(dǎo)致局面失控，并購(gòu)只得以申請(qǐng)清算收?qǐng)?。ＴＣＬ因此也元?dú)獯髠?。?企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)源分析從理論上看，并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)源主要存在

3、于以下七個(gè)方面。第一個(gè)是戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)戰(zhàn)略的核心在于選擇正確的行業(yè)以及確定行業(yè)中最具有吸引力的競(jìng)爭(zhēng)位置，沒有一個(gè)適用所有公司的最好戰(zhàn)略。每個(gè)公司必須根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)地位及機(jī)會(huì)和資源，確定一個(gè)適合自己的并購(gòu)戰(zhàn)略。錯(cuò)誤的并購(gòu)戰(zhàn)略將從根本上導(dǎo)致并購(gòu)的失敗，并可能危及企業(yè)的生存。不正確的收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性和不完整性，都可能導(dǎo)致并購(gòu)方低估并購(gòu)成本，過高估計(jì)并購(gòu)收益，由此造成收益－成本分析的失誤，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)是信息風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方在實(shí)施并購(gòu)前，必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等方面的情況進(jìn)行詳細(xì)地調(diào)查研究，并在此

4、基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來情況做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，以此來確定并購(gòu)的收益。由于市場(chǎng)信息不對(duì)稱，目標(biāo)企業(yè)為了自身利益，可能向并購(gòu)方提供虛假信息。并購(gòu)方若認(rèn)同不能識(shí)破虛假信息，就會(huì)做出錯(cuò)誤決策，增加并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。第三個(gè)是法律風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為，各國(guó)都有不同的法律法規(guī)，往往增加并購(gòu)成本而提高并購(gòu)難度。如果沒有對(duì)并購(gòu)法律進(jìn)行認(rèn)真研究，往往陷入繁雜的法律糾紛中，大大降低并購(gòu)后所獲取的商業(yè)利潤(rùn)，破壞企業(yè)的社會(huì)形象。第四個(gè)是政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。政府為了維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定，增加就業(yè)，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，就會(huì)遵循“優(yōu)幫劣，強(qiáng)管弱，富助貧”的原則，重點(diǎn)放在職工安置及其福利保障等社會(huì)問題

5、上。從而導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)偏離了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)最優(yōu)組合的目標(biāo)，為并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)種下苦果。另外，政府往往為了國(guó)家的安全，對(duì)一些重要的公司并購(gòu)進(jìn)行干預(yù)。如美國(guó)一些議員曾以國(guó)家安全理由，要求政府禁止聯(lián)想對(duì)ＩＢＭ公司ＰＣ機(jī)事業(yè)部的并購(gòu)。境外資本對(duì)我國(guó)上市公司徐州重工的并購(gòu)，也因涉及國(guó)家安全問題而被政府叫停。第五個(gè)是并購(gòu)欺詐風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)法律法規(guī)不健全，并購(gòu)程序不規(guī)范，一些不法之徒趁機(jī)欺詐牟利。在并購(gòu)實(shí)踐中，以并購(gòu)之名行騙的類型有：以分期付款為誘餌，先簽訂并購(gòu)協(xié)議，辦理資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，然后再將資產(chǎn)抵押，質(zhì)押貸款，爾后拒不支付，甚至遠(yuǎn)走高飛，致使被并購(gòu)方債

6、權(quán)懸空，這是并購(gòu)方慣用的欺騙伎倆之一。第六個(gè)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過程中，并購(gòu)方面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般有以下兩種：一是融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)需要大量資金，企業(yè)要采用不同的方式籌集資金。融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指資金能否按時(shí)足量到位、融資方式是否適應(yīng)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金支付是否會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)等。二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)后由于支出大量現(xiàn)金，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，導(dǎo)致現(xiàn)金短缺，并缺乏短期融資，會(huì)導(dǎo)致無法維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。采用現(xiàn)金支付方式并購(gòu)企業(yè)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)尤為突出。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中處于非常重要的地位，稍有不慎就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)支付困難，或者企業(yè)破產(chǎn)。

7、第七個(gè)是整合風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)方在并購(gòu)?fù)瓿珊?，可能無法使合并后的兩個(gè)企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和市場(chǎng)份額效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)共享互補(bǔ)。另外，文化整合方面也存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)。不同的企業(yè)有著不同的企業(yè)文化，企業(yè)完成并購(gòu)后，由于并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化存在差異，可能會(huì)產(chǎn)生一系列消極后果。這需要新集團(tuán)對(duì)企業(yè)文化進(jìn)行有效整合。如果整合不成功，不僅會(huì)造成大量人才的流失，還會(huì)帶來很多嚴(yán)重的后果。２.ＴＣＬ并購(gòu)情況分析２００４年的ＴＣＬ似乎處于顛峰位置，其并購(gòu)法國(guó)湯姆遜的電視機(jī)業(yè)務(wù)的行為，也是基于當(dāng)時(shí)公司所面臨的各種形勢(shì)，主要表現(xiàn)為以下三個(gè)方面：第一

8、，財(cái)務(wù)狀況良好。２００３年ＴＣＬ公司按照零售額的排名為全國(guó)第二位，其優(yōu)勢(shì)更體現(xiàn)在利潤(rùn)指標(biāo)上：根據(jù)ＴＣＬ國(guó)際２００３年年報(bào)，彩電業(yè)務(wù)的盈利