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1、從GrubHub的失敗看如何創(chuàng)業(yè) 前言：為什么兩家商業(yè)模式類似、上市時(shí)指標(biāo)幾乎一模一樣的公司幾年后卻一個(gè)天下一個(gè)地下呢?MaheshVellanki對(duì)此進(jìn)行了分析GrubHub的失敗告訴我們創(chuàng)業(yè)一開始的時(shí)候理解好環(huán)境、選好方向和商業(yè)模式很重要 投資者喜歡對(duì)標(biāo)類似的公司UberVsLyftFacebookVsTwitterVsLinkedInPriceLineVsExpedia等等比較相似的公司是很好的思維練習(xí)可以深化我們對(duì)一家公司或一個(gè)市場(chǎng)的認(rèn)知在比較方面我喜歡的一個(gè)案例研究是GrubHubvsJustEat GrubHub與JustEat的有趣之處在
2、于這兩家出奇的相似它們都是在線食品訂購(gòu)市場(chǎng)兩家均成立于2000年代早期并且都采用類似的市場(chǎng)模式它們都各自聚攏了一批提供送餐的飯店然后都允許消費(fèi)者在網(wǎng)上對(duì)這些飯店下訂兩家公司都收取通常約占訂單價(jià)值1014%的市場(chǎng)傭金其瘋狂之處在于盡管它們各自在不同的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)(JustEat主要在英國(guó)GrubHub在美國(guó))并且根本就沒有正面的競(jìng)爭(zhēng)但卻像一對(duì)雙胞胎一樣 這兩家公司就連IPO的時(shí)間也幾乎一樣都發(fā)生在XX年4月相差不到1天GrubHub是在納斯達(dá)克上市而JustEat則是在倫敦股票交易所還有它們幾乎擁有完全一樣的指標(biāo)從下表可以看出這兩家公司的市值基本相同—JustEat是2
3、8億美元而GrubHub是29億美元JustEatXX/XX/xx這3年的收入分別為1.54億美元/2.35億美元/3億美元而GrubHub的數(shù)字分別是1.7億美元/2.51億美元/3.33億美元自然的其收入乘數(shù)和EBITDA乘數(shù)也類似 盡管雙方有那么多的共同點(diǎn)但在IPO后各自很快就分道揚(yáng)鑣我們可以看看此后它們股票的走勢(shì) 從xx年4月份開始GrubHub日漸低迷而JustEat則繼續(xù)著上升的走勢(shì)時(shí)至今日J(rèn)ustEat市值已約40億美元今年的收入達(dá)5.18億美元以及29%EBITDA利潤(rùn)率其前向收入乘數(shù)為7倍EBITDA乘數(shù)為24x而GrubHub的市值僅有2
4、1億美元幾乎僅為JustEat的一半今年預(yù)計(jì)收入為4.58億美元28%的EBITDA利潤(rùn)率這意味著前向收入乘數(shù)大概只有3.8xEBITDA只有13.7x這到底回事呢?為什么GrubHub放慢了腳步股市表現(xiàn)要比JustEat糟糕那么多呢?答案必須從市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中尋找 美國(guó)的食品外賣市場(chǎng)盡管規(guī)模上要比JustEat的可達(dá)市場(chǎng)要大得多但是卻特別微妙首先美國(guó)在食品方面存在著一種driveandpickup(開車自取)文化而英國(guó)卻以飯店送外賣居多在美國(guó)大約有60%的食品訂購(gòu)市場(chǎng)是自取這個(gè)比例要比英國(guó)高很多此外美國(guó)大概10%的外賣是網(wǎng)上訂購(gòu)的而英國(guó)網(wǎng)上訂購(gòu)的滲透率卻達(dá)到
5、了30—35%此外盡管GrubHub在紐約之類的城市表現(xiàn)強(qiáng)勁市場(chǎng)成熟度跟倫敦類似但在其他地區(qū)的情況卻并非如此考慮到美國(guó)的很多飯店都不提供送外賣許多新的進(jìn)入者可以憑借著最后一公里的送餐服務(wù)來蠶食GrubHub的業(yè)務(wù)像Postmates和DoorDash這類(由于融資環(huán)境充裕還有很多別的公司)的初創(chuàng)企業(yè)以及像Amazon、Uber等巨頭都開始進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)在紐約以外的地方GrubHub被迫改變自己的商業(yè)模式不得不提供托管快遞(成本很高)因此分析師開始調(diào)整期收入預(yù)期與展望 相反JustEat卻可以避免上述大部分的問題英國(guó)這個(gè)JustEat主體的業(yè)務(wù)市場(chǎng)人口密度是很高的而且
6、這個(gè)國(guó)家的人習(xí)慣在網(wǎng)上訂食品和百貨此外也有更多的飯店提供送外賣服務(wù)這使得JustEat額價(jià)值定位更具吸引力目前JustEat的市場(chǎng)份額大概占85—90%而且其利潤(rùn)水平還在繼續(xù)上漲盡管存在一點(diǎn)物流方面的競(jìng)爭(zhēng)(主要來自Deliveroo這家初創(chuàng)企業(yè))但這JustEat的業(yè)務(wù)并不構(gòu)成壓力至少在近期如此 通過比較GrubHub和JustEat我們可以體會(huì)到壟斷企業(yè)的威力有多大壟斷往往會(huì)有更堅(jiān)實(shí)、更高的利潤(rùn)空間而且也有更堅(jiān)固的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河雖然美國(guó)經(jīng)常自詡在市場(chǎng)規(guī)模方面更大但往往卻受到別的一些動(dòng)態(tài)影響導(dǎo)致怕最有前途的公司也會(huì)受到阻礙
