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1、定向增發(fā)背后的利益協(xié)同與利益輸送——基于北京銀行的案例研究、口李文興張夢媛(1．北京交通大學，北京100044；2北京交通大學，北京100044)[摘要]本文以北京銀行定向增發(fā)為例，通過研究在定向增發(fā)過程中存在的利益輸送和利益協(xié)同現(xiàn)象，得出定向增發(fā)具有“兩面性”的這一普遍結(jié)論。北京銀行在定向增發(fā)過程中，存在大股東賺取差價和通過盈余管理低價發(fā)行的利益輸送行為，當然增發(fā)本身也為北京銀行的發(fā)展帶來了利益協(xié)同效應(yīng)。本文以期通過對定向增發(fā)的研究，對加強國家對增發(fā)過程中利益輸送的監(jiān)管作用和發(fā)揮利益協(xié)同效應(yīng)做微薄的貢獻。[關(guān)鍵詞]定向增發(fā)；利益輸送；利益協(xié)同[中圖
2、分類號]F831．5[文獻標識碼]A[文章編號]1003—1154(2012)01—0059—03定向增發(fā)常常被稱為“閃電配售”，是一種運用1000家大銀行中排名第262位，在中國銀行業(yè)排名第廣泛、市場化程度較高的股權(quán)再融資方式，對發(fā)揮證13位。北京銀行已經(jīng)成為國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大的城市券市場優(yōu)化資源配置功能起著重要的作用。公開增商業(yè)銀行，躋身國際中型銀行之列。發(fā)和配股一般都有盈利的要求和新發(fā)行股份數(shù)量的2011年4月30日，北京銀行發(fā)表公告稱其定向增發(fā)限制，而定向增發(fā)則無此要求和限制。而且，它是一方案獲得昨日召開的2010~度股東大會95％的高票通種私
3、募行為，不必實施復(fù)雜的發(fā)行程序，只需向有限過，擬定向增發(fā)融資不超過118億，這是北京銀行自特定的數(shù)量的機構(gòu)投資者詢價，因此可以大大節(jié)省2oo7~上市以來，首次計劃在A股市場進行再融資。時間和資金成本。有利于引入新的戰(zhàn)略投資者，改善北京銀行早在4月9日就公布了這一再融資計公司治理結(jié)構(gòu)，因此越來越受到上市公司的青睞。劃，9家企業(yè)將參與認購，其中華泰汽車、中信證券、由于定向增發(fā)還屬于比較新興的融資形式，仍泰康人壽、國家開發(fā)投資公司分別認購35億、30億、存在許多不完善的地方：一是定向增發(fā)往往伴隨著20億、8億；中國恒天、華能資本、南方工業(yè)資產(chǎn)、陜煤較高的發(fā)
4、行折價；二是定向增發(fā)的信息披露缺乏透集團、力勤投資分別認購5億，鎖定期為3年。其中，中明度。已有的文獻表明，由于法律保護和監(jiān)管制度的信證券和恒天集團是老股東。相對落后，存在著比較嚴重的大股東掏空上市公司，此次的發(fā)行價格為10．88元／股，增發(fā)約10．85億從而損害中小股東利益的現(xiàn)象。股，而北京銀行IPO發(fā)行價為12．5元／股。與再融資方我國證監(jiān)會規(guī)范我國上市公司的定向增發(fā)行案同時公布的年報顯示，截至2OlO#~，北京銀行資為。但是，仍存在不少問題。本文以北京銀行定向增本充足率為12．62％，核心資本充足率10．5％，在上市發(fā)為例，分析上市公司在定向增
5、發(fā)過程中存在的利銀行中穩(wěn)居前列，明顯高于監(jiān)管標準。對此北京銀行益輸送和利益協(xié)同效應(yīng)。解釋，定向增發(fā)是資產(chǎn)規(guī)模逐步擴張的需要，如果不能及時有效地補充資本，將無法滿足業(yè)務(wù)正常發(fā)展一的需要。為了維護資本市場的穩(wěn)定，兼顧廣大中小投、案例背景資者的利益，本行選擇了定向發(fā)行這種融資方式。北京銀行全稱北京銀行股份有限公司(股票代對于北京銀行此次再融資，中小股東怨聲載道。碼：601169)，成立于1996~1月，是一家由境外投資北京銀行2007~9月上市，發(fā)行價l2．5元，三年半來累者、首都眾多知名企業(yè)和廣大投資者參股的新型股計分紅0．7元，在目前尚無資本缺口的情況
6、下卻以低份制商業(yè)銀行。2007年A股在上海證券交易所掛牌上于發(fā)行價12．96％的股價進行定向增發(fā)，中小股東認市，成為一家公眾持股銀行，重大發(fā)展戰(zhàn)略相繼實為此方案侵害了他們的利益，原有股東權(quán)益會被攤現(xiàn)。目前，北京銀行總資產(chǎn)在英國《銀行家》雜志全球薄。那么北京銀行此次定向增發(fā)是否真正侵害了中2012年第1期國小股東的利益，還是實現(xiàn)了利益協(xié)同效應(yīng)，本文將對20．45％，業(yè)績略超我們預(yù)期。原因之一就是撥備計提此進行研究分析。較去年第4季度大幅減少。北京銀行此次發(fā)行價格為10．88元，股，該價格為二、案例研究：利益輸送還是利益協(xié)同定價基準日前20個交易日A股交
7、易均價的90％。本次發(fā)行的定價基準日為第四屆董事會第六次會議決議(一)利益輸送：原有股東利用定向增發(fā)賺取差價公告日(即2011年4月9日)。由此可見，北京銀行可能老股東中國恒天集團有限公司(簡稱恒天集團)存在抑制增發(fā)公告前的利潤以降低增發(fā)的成本，并近些年在二級市場的進進出出頗令外界生疑。此前，且通過調(diào)高定向增發(fā)后的利潤來達到體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)該公司已在二級市場多次減持北京銀行，此番被指的目的。低價參與定向增發(fā)，難脫賺差價之嫌。公開資料顯(三)利益協(xié)同：長遠來看，有利于北京銀行發(fā)展示，從2o09年二季度開始，作為十大流通股東之一的中此次定向增發(fā)，確實存在利益
8、輸送的現(xiàn)象，但是國恒天集團控股子公司中國紡織機械集團就有多次減不可否認，其利益協(xié)同效應(yīng)也非常明顯。持，其持股
