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1、2016光明乳業(yè)價值估計姓名：姚柳學號：201570030158一．公司簡介光明乳業(yè)（600597）公司原名上海光明乳業(yè)股份有限公司,是由上實食品控股有限公司(“上實食品”)、上海牛奶(集團)有限公司(“牛奶集團”)、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、大眾交通(集團)股份有限公司、東方希望集團有限公司和達能亞洲等發(fā)起人在上海光明乳業(yè)有限公司基礎(chǔ)上,于2000年11月17日整體變更設(shè)立的股份有限公司。公司于2002年8月14日向社會公眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣普通股1.5億股,并于2002年8月28日在上海證券交易所上市交易。主營業(yè)務(wù)為批發(fā)兼零售：預包裝食品(含冷凍冷藏、不含熟食鹵味),散裝食品(直接
2、入口食品,不含熟食鹵味),乳制品(含嬰兒配方乳粉);以下限分支機構(gòu)經(jīng)營：生產(chǎn)：巴氏殺菌乳(含益生菌)、酸乳(含益生菌)、乳制品[液體乳](調(diào)制乳、滅菌乳)、飲料(果汁及蔬菜汁類、蛋白飲料類)、其他飲料類、食品用塑料包裝容器工具等制品;從事相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、人員培訓和牧業(yè)技術(shù)服務(wù),從事貨物及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)。二．企業(yè)估值1.1計算稅后凈營業(yè)利潤分析歷史績效，基于自由現(xiàn)金流法，對光明乳業(yè)2011-2015年自由現(xiàn)金流進行計算。稅后凈營業(yè)利潤的計算公式為：稅后凈營業(yè)利潤＝息稅前利潤－所得稅。其中，息稅前利潤＝營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加－管理費用－銷售費用－財務(wù)費用。計算如下：光明乳業(yè)2011-
3、2015年稅后凈營業(yè)利潤計算表（單位：萬元）項目2011年2012年2013年2014年2015年營業(yè)收入11788781377507162909120385061937319減：營業(yè)成本784533893764106304213330771237823減：營業(yè)稅金及附加63917281835386289573減：銷售費用324580381965441011546925539170減：管理費用3549544190484245805268252減：財務(wù)費用471364635316784013963減：資產(chǎn)減值損失408778861868116992584EBIT19079359586107772
4、28565954減：所得稅－30228419233821308620881稅后凈營業(yè)利潤22101275393769559199450732011-2015年稅后凈利潤分別為（萬元）：22101，27539，37695，59199，45073.1.2計算營運資本增加額投資資本的變化主要包括營運資本的增加和資本性支出。營運資本的計算公式為：營運資本＝營業(yè)流動資產(chǎn)－無息流動負債。其中，無息流動負債＝流動負債－短期借款。計算如下：光明乳業(yè)2011-2015年營運資本增加額計算表（單位：萬元）項目2010年2011年2012年2013年2014年2015年營業(yè)流動資產(chǎn)31073137505349622
5、4641109641853755469流動負債256192381723395981594806648247706987短期借款25760975877933694964181399144144無息流動負債230432284136316645499842466848562843營運資本8029990917179579141267175005192626營運資本增加額1061888662-3831233738176212011-2015年營運資本增加額分別為10618，88662，－38312，33738，17621萬元。1.3計算資本支出本企業(yè)沒有無形資產(chǎn)攤銷的問題，也不清楚長期待攤費用的具體攤銷
6、年限與方法，所以只計算固定資產(chǎn)凈值的增加以及折舊。光明乳業(yè)2011-2015年資本支出計算表（單位：萬元）項目2010年2011年2012年2013年2014年2015年固定資產(chǎn)原價373249444904472149560780691209829399固定資產(chǎn)累計折舊172206192833197770215693247084284061固定資產(chǎn)凈值201043252071274379345087444124545337固定資產(chǎn)凈值增加510282230870708990371012132011年－2015年資本支出分別為：51028，22308，70708，99037，101213萬元。1
7、.4計算歷史現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流的計算公式為：自由現(xiàn)金流＝稅后凈利潤＋折舊－營運資本增加額－資本性支出。光明乳業(yè)2011-2015年自由現(xiàn)金流量計算如下：2011-2015年光明乳業(yè)自由現(xiàn)金流量計算表（單位：萬元）項目2011年2012年2013年2014年2015年稅后凈營業(yè)利潤2210127539376955919945073加：折舊192833197770215693247084284061減
