汽車行業(yè)10月行業(yè)動態(tài)報告：乘用車銷量降幅收窄，行業(yè)持續(xù)回暖

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1、目錄一、經(jīng)濟(jì)疲軟，汽車行業(yè)景氣度下滑2（一）汽車行業(yè)是我國最重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一2（二）行業(yè)需求和未來變化21.行業(yè)下游需求疲軟，已從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場22.行業(yè)去庫存進(jìn)行中，銷量經(jīng)歷探底過程2（三）政策支持行業(yè)發(fā)展31.促消費(fèi)政策體系完善，針對性促進(jìn)汽車消費(fèi)3（四）行業(yè)分析41.乘用車行業(yè)4（1）月度銷量點(diǎn)評4（2）成長能力4（3）盈利能力5（4）運(yùn)營能力7二、行業(yè)周期下行，由增量市場轉(zhuǎn)向存量市場8（一）行業(yè)景氣周期8（二）競爭結(jié)構(gòu)10（三）技術(shù)對行業(yè)未來成長的影響10三、行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)及建議11（

2、一）新能源產(chǎn)業(yè)需避免“大躍進(jìn)”式發(fā)展11四、行業(yè)在資本市場的發(fā)展11五、投資建議及股票池12（一）投資建議12六、風(fēng)險提示13七、附錄14（一）汽車板塊行情回顧14請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。1一、經(jīng)濟(jì)疲軟，汽車行業(yè)景氣度下滑（一）汽車行業(yè)是我國最重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一汽車行業(yè)是我國最重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一，汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，上下游延伸至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的諸多方面，是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱，對經(jīng)濟(jì)增長有至關(guān)重要的拉動作用。2015年我國汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值2.84萬億元，占國民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值4.1

3、4?。經(jīng)過十多年的高速增長，我國汽車銷量從2005年的576萬輛增長到2017的2901萬輛，中國汽車市場年銷量連續(xù)世界第一，占全球汽車市場銷量的比重超過30?。2015年開始，我國汽車工業(yè)總產(chǎn)值已超過2.8萬億元，2017年汽車制造從業(yè)人數(shù)超過470萬人。圖1.汽車工業(yè)總產(chǎn)值歷年變化及占GDP比重圖2.中國汽車銷量歷年變化及占比資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（二）行業(yè)需求和未來變化1.行業(yè)下游需求疲軟，已從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場汽車行業(yè)進(jìn)入低速增長期，20

4、14-2016年國內(nèi)汽車行業(yè)經(jīng)歷了較高增長時期，全國乘用車銷量同比增長分別為9.9、7.2?和15.1?，而2017年-2018年增速放緩，銷量同比增速分別為1.9和-4.0?。2018年受中西部購車需求下降以及購置稅政策退出影響，銷量集體承壓。行業(yè)集中度持續(xù)提升，2018年乘用車領(lǐng)域的優(yōu)勢自主品牌集中度加速提升，龍頭優(yōu)勢更加明顯；商用車經(jīng)過長期競爭，格局已相對穩(wěn)定。補(bǔ)貼退坡迫使新能源汽車產(chǎn)品升級使得2018年成為私人新能源汽車消費(fèi)元年，新能源汽車銷售持續(xù)升溫，而新能源汽車產(chǎn)品的成熟同時伴隨大量智能化

5、的配置帶來產(chǎn)品形態(tài)的整體升級。新能源汽車或?qū)⒊蔀?-10年內(nèi)存量市場中高替換性需求細(xì)分市場。2.行業(yè)去庫存進(jìn)行中，銷量經(jīng)歷探底過程2018年汽車行業(yè)庫存持續(xù)增加，終端折扣持續(xù)提升，全年銷量下滑4?。隨著國六標(biāo)準(zhǔn)即將實(shí)施，2019年七月之前將是各大廠家去庫存階段。整車廠商正通過主動減產(chǎn)的方式降低前期積壓庫存。從2018年12月起，行業(yè)折扣度增高，進(jìn)入去庫存階段。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2019年5月乘用車零售同比下降12.5?，環(huán)比4月銷量在月初休假4天的基礎(chǔ)上仍增長4.8?。我們認(rèn)為，隨著近兩個月國六實(shí)施

6、的消息逐步落地，6月已經(jīng)進(jìn)入消化庫存的加速期，廠商促銷力度空前加大；政策端來看，近期頻繁出臺的政策推動了汽車在內(nèi)的消費(fèi)品更新升級，并逐漸破除了乘用車消費(fèi)障礙，車市銷量將觸底反彈，預(yù)計6月份將環(huán)比5月持續(xù)改善。。（三）政策支持行業(yè)發(fā)展1.促消費(fèi)政策體系完善，針對性促進(jìn)汽車消費(fèi)（1）2018年9月20日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》指出實(shí)行鼓勵和引導(dǎo)居民消費(fèi)的政策，從供需兩端發(fā)力，積極培育重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)細(xì)分市場，營造安全放心消費(fèi)環(huán)境，提升居民消費(fèi)力和預(yù)期。點(diǎn)評：

7、我們認(rèn)為，此舉將利好汽車消費(fèi)市場供需端平衡，對供給端施以更加嚴(yán)格的生產(chǎn)安全標(biāo)準(zhǔn)，對需求端給與消費(fèi)者更多鼓勵政策，引導(dǎo)汽車消費(fèi)市場逐漸成熟。（2）2019年1月29日，發(fā)改委等十部門印發(fā)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動消費(fèi)平穩(wěn)增長促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實(shí)施方案（2019年）》明確指出要多措并舉促進(jìn)汽車消費(fèi)，更好滿足居民出行需要，促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)提質(zhì)升級，拉動城鄉(xiāng)消費(fèi)聯(lián)動發(fā)展。點(diǎn)評：我們認(rèn)為，汽車下鄉(xiāng)將進(jìn)一步拉動自主品牌銷量，在目前增量轉(zhuǎn)存量市場的大背景下深入挖掘細(xì)分需求，將對目前下行中的車市提供一定增量作用。（3）20

8、19年5月28日，廣東省委辦公廳、廣東省政府辦公廳出臺《廣東省完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制實(shí)施方案》。其中，方案提出逐步放寬廣州、深圳兩地汽車搖號和競拍指標(biāo)；珠三角區(qū)域內(nèi)互遷在用車排放限值在一定過渡期可執(zhí)行國五標(biāo)準(zhǔn)。點(diǎn)評：廣州深圳擴(kuò)大了準(zhǔn)購規(guī)模，將刺激部分潛在消費(fèi)力進(jìn)入市場。這對于持續(xù)調(diào)整中的國內(nèi)車市而言，首先是給予全社會的購車用戶消費(fèi)信心的促進(jìn)，同時起到迅速拉動低迷車市需求的直接效應(yīng)。結(jié)構(gòu)方面，廣州明確鼓勵節(jié)能車指標(biāo)限額增加，對混合動力汽車?yán)?。?）6月6日