基礎(chǔ)化工行業(yè)年度策略：精選周期龍頭，布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)

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1、內(nèi)容目錄1.前三季度化工行業(yè)回顧41.1.化工行業(yè)景氣持續(xù)下行，利潤(rùn)增速同比下滑41.2.上市公司財(cái)務(wù)分析：盈利能力總體呈下滑態(tài)勢(shì)51.3.化工行業(yè)2019年展望61.3.1.投資增速開(kāi)始向上，擴(kuò)產(chǎn)集中于龍頭企業(yè)61.3.2.下游需求仍處于下滑階段，但最差時(shí)期已過(guò)62.安全環(huán)保監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)72.1.環(huán)保安全監(jiān)管進(jìn)入新常態(tài)72.2.退城入園迎來(lái)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，園區(qū)優(yōu)勢(shì)將成行業(yè)重要壁壘103.周期尋底，關(guān)注景氣上行的子行業(yè)113.1.飼料需求有望恢復(fù)，維生素A和E供需改善113.2.供給端收緊，CPE行業(yè)有望景氣向上124.成長(zhǎng)主線：芯片

2、國(guó)產(chǎn)化與5G商業(yè)化帶來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力134.1.國(guó)產(chǎn)替代推動(dòng)電子化學(xué)品迎來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇134.1.1.我國(guó)電子化學(xué)品需求旺盛134.1.2.政府扶持與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移推動(dòng)電子化學(xué)品加速國(guó)產(chǎn)化144.2.5G迎來(lái)商業(yè)化，推升LCP液晶材料需求165.投資策略與重點(diǎn)公司175.1.維持行業(yè)“同步大市”的投資評(píng)級(jí)175.2.行業(yè)投資主線175.3.重點(diǎn)公司186.風(fēng)險(xiǎn)提示18圖表目錄圖1：GDP增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)4圖2：工業(yè)增加值同比增速4圖3：化學(xué)原料及制品業(yè)收入利潤(rùn)增速4圖4：化學(xué)行業(yè)PPI指數(shù)4圖5：中信基礎(chǔ)化工板塊單季度毛利率（整體法）5圖6：化工各子行業(yè)毛利率環(huán)比變化5

3、圖7：化工各子行業(yè)凈利率環(huán)比變化5圖8：化學(xué)原料及制品業(yè)固定資產(chǎn)投資增速6圖9：房地產(chǎn)新開(kāi)工面積與銷售面積累計(jì)增速6圖10：房地產(chǎn)投資累計(jì)增速6圖11：汽車產(chǎn)量累計(jì)增速7圖12：彩電、空調(diào)產(chǎn)量增速7圖13：冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)量增速7圖14：布產(chǎn)量累計(jì)增速7圖15：生豬價(jià)格（元/千克）11圖16：仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/頭）11圖17：生豬存欄量環(huán)比增減（%）11圖18：能繁母豬存欄量環(huán)比增減（%）11圖19：維生素A價(jià)格走勢(shì)（元/千克）12圖20：維生素E價(jià)格走勢(shì)（元/千克）12圖21：我國(guó)CPE行業(yè)產(chǎn)能及產(chǎn)量12圖22：CPE行業(yè)供給格局12圖23：PV

4、C需求結(jié)構(gòu)13圖24：PVC表觀需求量13圖25：我國(guó)電子制造業(yè)維持較快增長(zhǎng)14圖26：主要電子化學(xué)品市場(chǎng)增速14圖27：我國(guó)集成電路進(jìn)口情況14圖28：半導(dǎo)體材料市場(chǎng)構(gòu)成15圖29：我國(guó)半導(dǎo)體材料市場(chǎng)情況15圖30：化工行業(yè)整體估值17圖31：中信一級(jí)行業(yè)估值對(duì)比17表1：近年來(lái)我國(guó)出臺(tái)主要環(huán)保政策與文件8表2：江蘇省主要化工產(chǎn)品占全國(guó)產(chǎn)能比例9表3：各省化工企業(yè)退城入園政策10表4：2014年以來(lái)地方政府對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)的扶持政策15表5：LCP基材與PI基材對(duì)比16表6：化工行業(yè)2019年投資策略18表7：重點(diǎn)公司估值分析表181.前三季度化

5、工行業(yè)回顧1.1.化工行業(yè)景氣持續(xù)下行，利潤(rùn)增速同比下滑受內(nèi)需增長(zhǎng)乏力、金融去杠桿、中美貿(mào)易摩擦等多方面因素影響，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力。今年前三季度我國(guó)的GDP增速為6.2%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，增速較2018年前三季度下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。從工業(yè)增加值來(lái)看，前10月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，增速同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。前10月份化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)4.0%，增速同比持平，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。30%25%20%15%10%5%0%圖1：GDP增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)圖2：工業(yè)增加值同比增速16%

6、14%12%10%8%6%4%2%2006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-090%GDP:累計(jì)同比工業(yè)增加值:累計(jì)同比工業(yè)增加值:化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):累計(jì)同比資料來(lái)源：、wind資料來(lái)源：、wind

7、2016年下半年以來(lái)，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，加上國(guó)際油價(jià)的反彈，化工品價(jià)格開(kāi)始持續(xù)上漲，化工行業(yè)收入、利潤(rùn)增速均出現(xiàn)回升。2018年下半年以來(lái)，受原油價(jià)格下行以及需求下滑等因素影響，化工產(chǎn)品價(jià)格回落幅度較大，行業(yè)收入、利潤(rùn)增速亦呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。2018年全年，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70147.5億元，同比增長(zhǎng)9.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5146.2億元，同比增長(zhǎng)15.9%，增速自8月份以來(lái)持續(xù)下行。2019年1-9月，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49572.4億元。同比下滑0.6%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3152.8億元，同比下滑13%。從

8、PPI指數(shù)上來(lái)看，2019年10月化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)PPI指數(shù)同比下降6.2%，降幅環(huán)比擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，自2019年1月以來(lái)連