審計師聘用議案、中小股東異議與審計師反應.pdf

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1、摘要大股東與中小股東之間的代理問題是我國公司治理的主要問題，為了緩解大股東對中小股東的利益侵占，保護中小股東利益，人們對很多公司治理機制如董事會安排、所有權結構、管理層激勵、債務融資、經理人市場、控制權市場及投資者法律保護等進行了廣泛的研究，但對中小股東自身治理機制（如股東投票制）方面的研究卻長期被忽視。隨著很多公司治理機制被市場實踐證明無效，讓中小股東參與公司治理的倡議和實踐變得越來越多，關于中小股東自身治理機制的研究開始逐漸引起各方重視。作為中小股東權益保護的自身治理機制，股東投票制給予了中小股東對公司重大治理議案的投票權，中小股

2、東對這種投票權可以有“用手投票”和“用腳投票”兩種選擇。雖然我國法律規(guī)定中小股東享有與大股東等同的投票權，但由于上市公司股權結構高度集中，中小股東處于劣勢地位，對于管理者或大股東發(fā)起的公司治理議案，中小股東的投票結果一般不會對議案的最終通過產生實質性的影響。因此，傳統(tǒng)觀點普遍認為，我國中小股東“用手投票”難以起到有效的公司治理作用，對于大股東的利益侵占，中小股東通常只能表現(xiàn)為“用腳投票”或“搭便車”。本文認為，對中小股東“用手投票”治理效應的傳統(tǒng)認識主要關注的是中小股東投票對公司重要議案最終通過與否的影響，即對管理者和大股東機會主義行

3、為的直接約束作用，而沒有考慮中小股東投票結果可能蘊含的信息價值及其可能產生的間接治理效應。當有中小股東對公司重要議案投出反對票或棄權票（本文統(tǒng)稱為中小股東異議）時，可看作是中小股東以公司重要議案為載體來表達對管理者和大股東不滿的表象，在相當程度上反映了公司大股東與中小股東之間的代理風險信息，鑒于大股東與中小股東之間的代理矛盾是我國資本市場上的主要矛盾，那么，對中小股東異議的研究就顯得尤其重要。然而，到目前為止，結合我國特殊的經濟制度背景，關于在什么情況下上市公司的治理議案中更可能出現(xiàn)中小股東異議，以及治理議案表決結果中出現(xiàn)的小股東異議

4、是否會影響其他關注公司治理風險的市場參與主體（如審計師）而產生間接的治理效應，尚鮮有研究，這些也構成了本文的研究動機。圍繞這一關注，形成了本文的兩大部分研究內容，一是中小股東異議的影響因素；二是中小股東異議對審計師行為的影響。其中，研究的主要情境是上市公司的審計師聘用議案。具體研究內容及主要結論如下：I首先，在中小股東異議的影響因素研究方面。本文選取可能影響中小股東對公司治理風險認知的審計委員會、董事會和審計師，以及可能影響中小股東投票積極性的股東大會四個方面的特征，對中小股東異議的影響因素進行了考察。通過對2002-2013年726

5、例改聘審計師的公司-年觀測的研究，本文發(fā)現(xiàn)：（1）審計師改聘議案表決結果中中小股東異議出現(xiàn)的可能性與審計委員會規(guī)模、審計委員會財務專家的比例顯著負相關，而與審計委員會獨立董事的比例不相關。結果表明，中小股東更加認同規(guī)模更大、專業(yè)性更強的審計委員會，從而對其投出反對票或棄權票的可能性更小。中小股東并不看重審計委員會中獨立董事的比例。（2）董事長與總經理的兩職狀態(tài)對審計師改聘議案表決結果中中小股東異議出現(xiàn)的可能性沒有影響。并且有跡象顯示，中小股東可能會將董事長與總經理兩職合一看作是更高的董事會勤勉度，而不會將其認知為盈余質量不高的信息。（

6、3）審計師質量的下降能顯著提高審計師改聘議案表決結果中中小股東異議出現(xiàn)的可能性，意味著中小股東能夠感知公司治理議案隱藏的治理風險信息并作出反應。（4）股東大會上股東參與人數(shù)、提供網絡投票能顯著提高審計師改聘議案表決結果中中小股東異議出現(xiàn)的可能性，意味著中小股東參與成本的降低和參與積極性的提高有助于中小股東投票機制治理效應的發(fā)揮。其次，在中小股東異議對審計師行為的影響研究方面。本文研究了中小股東異議所可能蘊含的公司大股東與中小股東之間的代理風險信息能否被審計師認知并影響其審計收費行為和審計報告行為。具體分為三個部分。1.審計師改聘情境下

7、中小股東異議對審計師收費行為的影響。通過對2000-2013年間1180例改聘審計師的公司-年觀測的研究，本文發(fā)現(xiàn)，審計師改聘議案的表決結果出現(xiàn)中小股東異議后，后任審計師在首次承接業(yè)務當期的審計收費顯著提高。這說明后任審計師對審計師改聘議案表決結果中的中小股東異議會有所關注。這種結果背后的原因有兩種可能性，一是后任審計師將審計師改聘議案的中小股東異議評估為更高的風險水平（與未出現(xiàn)中小股東異議相比），進而收取更高的審計費用，即審計風險假說。二是審計師改聘議案的中小股東異議可能會引起后任審計師對公司大股東與中小股東之間代理沖突的擔憂，管理

8、者和大股東為安撫審計師而對其實施收買行為，導致審計費用提高，即收買審計師假說。2.審計師改聘情形下中小股東異議對審計師報告行為的影響。本文發(fā)現(xiàn)，在不考慮其他條件的情況下，審計師改聘議案表決結果的中小股東異議本身并不顯著影