互換及其定價(jià).ppt

《互換及其定價(jià).ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、互換及其定價(jià)互換市場(chǎng)概述互換的種類和概述互換的定價(jià)互換的應(yīng)用9/3/20211一、金融互換的定義金融互換（FinancialSwaps）是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約?；Q市場(chǎng)的起源可以追溯到20世紀(jì)70年代末，當(dāng)時(shí)的貨幣交易商為了逃避英國(guó)的外匯管制而開發(fā)了貨幣互換。第一節(jié)互換市場(chǎng)概述9/3/20212英國(guó)母公司(在英國(guó)的)日本子公司日本母公司(在日本的)英國(guó)子公司日元貸款(受外匯管制)日元貸款英鎊貸款在英國(guó)在日本這種融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)在于避開了外匯管

2、制的限制，不需要跨國(guó)界轉(zhuǎn)移資金。缺點(diǎn)是：類似于“物物交換”，難以找到正好匹配的交易對(duì)手；雙方未必都能接受對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn)。9/3/20213互換的歷史而1981年IBM與世界銀行之間簽署的利率互換協(xié)議則是世界商第一份利率互換協(xié)議。從那以后，互換市場(chǎng)發(fā)展迅速。利率互換和貨幣互換名義本金金額從1987年底的8656億美元猛增到2002年中的823,828.4億美元15年增長(zhǎng)了近100倍。可以說，這是增長(zhǎng)速度最快的金融產(chǎn)品市場(chǎng)。9/3/20214互換產(chǎn)品的發(fā)展史1、第一次貨幣互換于1979年出現(xiàn)在倫敦2

3、、第一個(gè)利率互換于1981年出現(xiàn)在倫敦。3、貨幣互換和利率互換市場(chǎng)一經(jīng)建立，發(fā)展就非常迅速。4、組織互惠掉換的金融機(jī)構(gòu)起著中介者即經(jīng)紀(jì)人的作用。5、1984年，開始做互惠掉換文件標(biāo)準(zhǔn)化的工作。6、1986年，大通哈曼頓銀行首次組織商品互換。7、1989年7月，CFTC公布了有利于商品互換的政策。9/3/20215互換的結(jié)構(gòu)1、相關(guān)名詞名義本金——互換的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量互換交易商（造市者，或互換銀行——金融中介2、基本的或大眾化的互換（“plainvanilla”）的結(jié)構(gòu)第一方（互換對(duì)手A）——為使用

4、第二方的標(biāo)的資產(chǎn)按固定的價(jià)格進(jìn)行周期性的支付；第二方（互換對(duì)手B）——為使用第一方的標(biāo)的資產(chǎn)按浮動(dòng)的價(jià)格（由市場(chǎng)決定）進(jìn)行周期性的支付。9/3/20216互換交易商對(duì)手B對(duì)手A名義本金名義本金名義本金名義本金互換：初始交換名義本金（可選擇）對(duì)手B對(duì)手A互換交易商浮動(dòng)利率價(jià)格固定利率價(jià)格浮動(dòng)利率價(jià)格固定利率價(jià)格互換：周期性支付或購(gòu)買性支付（必須要求）對(duì)手A對(duì)手B互換交易商名義本金名義本金名義本金名義本金互換：換回名義本金（可選擇）3、典型的互換的現(xiàn)金流圖9/3/20217二、比較優(yōu)勢(shì)理論與互換原理

5、比較優(yōu)勢(shì)（ComparativeAdvantage）理論是英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?李嘉圖（DavidRicardo）提出的。他認(rèn)為：在兩國(guó)都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國(guó)在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位，而另一國(guó)均處于不利地位的條件下，如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢(shì)較?。淳哂斜容^優(yōu)勢(shì)）的產(chǎn)品，那么通過專業(yè)化分工和國(guó)際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。9/3/20218互換的條件李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論不僅適用于國(guó)際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。互換是比較優(yōu)勢(shì)理論在金融領(lǐng)域最生動(dòng)的運(yùn)用。根據(jù)比較優(yōu)

6、勢(shì)理論，只要滿足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。9/3/20219三、互換的市場(chǎng)特征互換市場(chǎng)的特征互換不在交易所交易，主要是通過銀行進(jìn)行場(chǎng)外交易?；Q市場(chǎng)幾乎沒有政府監(jiān)管。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為了達(dá)成交易，互換合約的一方必須找到愿意與之交易的另一方。如果一方對(duì)期限或現(xiàn)金流等有特殊要求，他常常會(huì)難以找到交易對(duì)手。由于互換是兩個(gè)對(duì)手之間的合約，因此，如果沒有雙方的同意，互換合約是不能更改或終止的。9/3/202110信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于期貨和在場(chǎng)內(nèi)交易的

7、期權(quán)而言，交易所對(duì)交易雙方都提供了履約保證，而互換市場(chǎng)則沒有人提供這種保證。由于互換是兩個(gè)公司之間的私下協(xié)議，因此包含信用風(fēng)險(xiǎn)。假定AB兩公司進(jìn)行互換，如果合約對(duì)A公司而言具有正的價(jià)值，則合約就是B公司的負(fù)債，因此B公司的信用非常關(guān)鍵。將互換合約的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分開來是十分重要的。信用風(fēng)險(xiǎn)是互換合約對(duì)公司而言價(jià)值為正時(shí)，對(duì)方不執(zhí)行合同的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于利率、匯率等市場(chǎng)變量發(fā)生變動(dòng)引起互換價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。9/3/202111違約風(fēng)險(xiǎn)的比較互換和遠(yuǎn)期沒有保證金制度互換和遠(yuǎn)期是場(chǎng)外交易，期貨

8、是在交易所競(jìng)價(jià)方式交易期貨有每天的盯市操作，互換到各個(gè)支付期限時(shí)有資金移動(dòng)，遠(yuǎn)期在滿期前沒有任何交割所以，互換的信用風(fēng)險(xiǎn)界于期貨和遠(yuǎn)期之間。期貨互換遠(yuǎn)期9/3/202112四、互換的功能降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益。利用互換，可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)?；Q為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。9/3/202113第二節(jié)互換的種類和概述互換的三種基本形式利率互換——將固定利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率債務(wù)或?qū)⒏?dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)；貨幣互換——將一種貨幣