資源描述：
《利率互換的定價(PPT課件).ppt》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、第四章互換的定價Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity第一節(jié)互換市場概述一、金融互換的定義金融互換（FinancialSwaps）是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約互換市場的起源可以追溯到20世紀70年代末，當時的貨幣交易商為了逃避英國的外匯管制而開發(fā)了貨幣互換。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity
2、互換的歷史而1981年IBM與世界銀行之間簽署的利率互換協(xié)議則是世界商第一份利率互換協(xié)議。從那以后，互換市場發(fā)展迅速。利率互換和貨幣互換名義本金金額從1987年底的8656億美元猛增到2002年中的82,3828.4億美元15年增長了近100倍?？梢哉f，這是增長速度最快的金融產(chǎn)品市場。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity二、比較優(yōu)勢理論與互換原理比較優(yōu)勢（ComparativeAdvantage）理論是英國著名經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)?李嘉圖
3、（DavidRicardo）提出的。他認為，在兩國都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位，而另一國均處于不利地位的條件下，如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢較小（即具有比較優(yōu)勢）的產(chǎn)品，那么通過專業(yè)化分工和國際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity互換的條件李嘉圖的比較優(yōu)勢理論不僅適用于國際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟活動?；Q是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最生動的運用。根據(jù)比較優(yōu)勢
4、理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換：?雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求；?雙方在兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity三、互換市場的特征1、互換不在交易所交易，主要是通過銀行進行場外交易。2、互換市場幾乎沒有政府監(jiān)管。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity互換市場的內(nèi)在局限性首先，為了達成交易，互換合約的一方必
5、須找到愿意與之交易的另一方。如果一方對期限或現(xiàn)金流等有特殊要求，他常常會難以找到交易對手。其次，由于互換是兩個對手之間的合約，因此，如果沒有雙方的同意，互換合約是不能更改或終止的。第三，對于期貨和在場內(nèi)交易的期權(quán)而言，交易所對交易雙方都提供了履約保證，而互換市場則沒有人提供這種保證。因此，互換雙方都必須關(guān)心對方的信用。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity四、金融互換的功能1、通過金融互換可在全球各市場之間進行套利，從而一方面降低籌
6、資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進全球金融市場的一體化。2、利用金融互換，可以管理資產(chǎn)負債組合中的利率風險和匯率風險。3、金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity五、互換的信用風險由于互換是兩個公司之間的私下協(xié)議，因此包含信用風險。當互換對公司而言價值為正時，互換實際上是該公司的一項資產(chǎn)，同時是合約另一方的負債，該公司就面臨合約另一方不執(zhí)行合同的信用風險。將互換
7、合約的信用風險和市場風險區(qū)分開來是十分重要的。信用風險是互換合約對公司而言價值為正時候?qū)Ψ讲粓?zhí)行合同的風險，而市場風險是由于利率、匯率等市場變量發(fā)生變動引起互換價值變動的風險。市場風險可以用對沖交易來規(guī)避，信用風險則比較難規(guī)避。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity第二節(jié) 金融互換的種類一、利率互換利率互換（InterestRateSwaps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)
8、浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算?；Q的期限通常在2年以上，有時甚至在15年以上。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity利率互換的原因雙方進行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢。假定
