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1、利率互換的定價(PPT課件)第一節(jié)互換市場概述一、金融互換的定義金融互換（FinancialSwaps）是約定兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約互換市場的起源可以追溯到20世紀70年代末，當(dāng)時的貨幣交易商為了逃避英國的外匯管制而開發(fā)了貨幣互換。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*互換的歷史而1981年IBM與世界銀行之間簽署的利率互換協(xié)議則是世界商第一份利率互換協(xié)議。從那以后，互換市場發(fā)展迅速。利率互換和貨幣互換名義本金金額從1987年底的8656億美元猛
2、增到2002年中的82,3828.4億美元15年增長了近100倍?？梢哉f，這是增長速度最快的金融產(chǎn)品市場。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*互換市場的內(nèi)在局限性首先，為了達成交易，互換合約的一方必須找到愿意與之交易的另一方。如果一方對期限或現(xiàn)金流等有特殊要求，他常常會難以找到交易對手。其次，由于互換是兩個對手之間的合約，因此，如果沒有雙方的同意，互換合約是不能更改或終止的。第三，對于期貨和在場內(nèi)交易的期權(quán)而言，交易所對交易雙方都提供了履約保證，而互換市場則沒有人提供這種保證。因此，互換雙方都
3、必須關(guān)心對方的信用。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*四、金融互換的功能1、通過金融互換可在全球各市場之間進行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進全球金融市場的一體化。2、利用金融互換，可以管理資產(chǎn)負債組合中的利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。3、金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*五、互換的信用風(fēng)險由于互換是兩個公司之
4、間的私下協(xié)議，因此包含信用風(fēng)險。當(dāng)互換對公司而言價值為正時，互換實際上是該公司的一項資產(chǎn)，同時是合約另一方的負債，該公司就面臨合約另一方不執(zhí)行合同的信用風(fēng)險。將互換合約的信用風(fēng)險和市場風(fēng)險區(qū)分開來是十分重要的。信用風(fēng)險是互換合約對公司而言價值為正時候?qū)Ψ讲粓?zhí)行合同的風(fēng)險，而市場風(fēng)險是由于利率、匯率等市場變量發(fā)生變動引起互換價值變動的風(fēng)險。市場風(fēng)險可以用對沖交易來規(guī)避，信用風(fēng)險則比較難規(guī)避。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*第二節(jié) 金融互換的種類一、利率互換利率互換（InterestRateS
5、waps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算?；Q的期限通常在2年以上，有時甚至在15年以上。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*利率互換的原因雙方進行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢。假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元的借款，A想借入與6個月期相關(guān)的浮動利率借款，B想借入固定利率借款。但兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同，如表4.1
6、所示。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*雙方的比較優(yōu)勢表4.1市場提供給A、B兩公司的借款利率固定利率浮動利率A公司10.00%6個月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6個月期LIBOR+1.00%此表中的利率均為一年計一次復(fù)利的年利率。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*在上述互換中，每隔6個月為利息支付日，因此互換協(xié)議的條款應(yīng)規(guī)定每6個月一方向另一方支付固定利率與浮動利率的差額。假定某一
7、支付日的LIBOR為11.00%，則A應(yīng)付給B5.25萬美元[即1000萬?0.5?（11.00%－9.95%）]。利率互換的流程圖如圖4.2所示。圖4.2利率互換流程圖LIBOR的浮動利率10%的固定利9.95%的固定利率LIBOR+1%浮動利率A公司B公司Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*二、貨幣互換貨幣互換（CurrencySwaps）是將一種
