中國貨幣供給及經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實證探究.doc

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1、中國貨幣供給及經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實證探究摘要：金融危機(jī)爆發(fā)后，為了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高速增長，中國制定了一攬子財政政策和貨幣政策。將貨幣政策的中介指標(biāo)貨幣供給量與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究，結(jié)果表明：中國實際貨幣供給量與實際經(jīng)濟(jì)增長之間有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；中國實際經(jīng)濟(jì)增長率是實際貨幣供給增長率的格蘭杰原因，但實際貨幣增長率卻不是實際經(jīng)濟(jì)增長率的格蘭杰原因。關(guān)鍵詞：貨幣供給；經(jīng)濟(jì)增長；協(xié)整檢驗:ECM;Granger中圖分類號：CF224.0文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1003-3890(2011)06-0020-04一、引言2008年，一場突如其來的金融風(fēng)暴席卷了全球金融市場。由于金融與經(jīng)濟(jì)

2、的密切關(guān)系，金融危機(jī)必然引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2008年各主要發(fā)達(dá)國家已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)衰退。在金融和經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，此次危機(jī)不止殃及到發(fā)達(dá)國家，像中國等發(fā)展中國家也未能幸免。盡管中國的金融市場還未完全開放，但中國的外部需求已經(jīng)嚴(yán)重萎縮，這直接影響到中國的經(jīng)濟(jì)增長。中國經(jīng)濟(jì)以出口導(dǎo)向型為主，出口即外部需求是拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一。為了應(yīng)對國際金融危機(jī)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，中國制定了一系列的計劃，實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年上半年，在外需嚴(yán)重不足的情況下，中國GDP同比增長7.1%。毫無疑問，中國實施的積極財政政策在刺激經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮了重要的作用，因為財政

3、政策作用的直接對象就是投資和消費，而投資和消費又直接構(gòu)成社會總需求，形成經(jīng)濟(jì)增長動力。然而，寬松的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用也同樣很大嗎？在此，我們不能對其作出肯定判斷，因為貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)方式不同。貨幣政策首先直接作用于中介指標(biāo)貨幣供給量，然后通過貨幣供給量對價格和利率產(chǎn)生作用，進(jìn)而通過價格和利率對投資和消費產(chǎn)生作用，最后對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生作用，由此可以看出，貨幣政策需要借助中介變量才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長作用的間接性和滯后性讓我們在判斷貨幣政策的有效性時并不是那么肯定。而在這一輪刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策中，現(xiàn)實結(jié)果是，隨著經(jīng)濟(jì)回升和貨幣供給的擴(kuò)張，物價不斷攀升。20

4、10年10月，居民消費價格指數(shù)CPI同比上漲4.4%,創(chuàng)2008年10月以來的新咼。對于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，國內(nèi)許多學(xué)者已經(jīng)對其進(jìn)行了大量的實證研究。這些學(xué)者通過建立各種模型對不同地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，所使用的最新數(shù)據(jù)持續(xù)到2008年。各學(xué)者雖然研究的是同一問題，但他們?nèi)匀坏贸隽私厝幌喾吹慕Y(jié)論。劉麗萍（2010）利用1979-2006年的時間序列數(shù)據(jù)建立了VAR模型，運用單位根檢驗、格蘭杰因果檢驗、Johansen協(xié)整關(guān)系檢驗等計量方法對相應(yīng)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證分析，結(jié)果顯示，中國經(jīng)濟(jì)增長帶動了金融的發(fā)展，而金融發(fā)展卻不是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因。

5、郭江山和周海鑽2010耐石家莊1998-2008年間經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗，得出兩者之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，并且這種關(guān)系是單線因果關(guān)系，即金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰因，經(jīng)濟(jì)增長不是金融發(fā)展的格蘭杰原因。相比較而言，多數(shù)學(xué)者都得出了前一種觀點。對于同一種問題出現(xiàn)了兩種矛盾的結(jié)論，這可能是由于構(gòu)建的指標(biāo)體系不同。畢竟金融發(fā)展是一個宏觀概念，包含的內(nèi)容十分廣泛，金融發(fā)展可以看作是包含在其中的各具體項目發(fā)展的綜合，而具體項目的發(fā)展也并不是完全同步的，因此，在構(gòu)建金融發(fā)展的指標(biāo)體系時，難免會因為選取指標(biāo)的差異而產(chǎn)生不同的結(jié)果。筆者根據(jù)研究的目的，選

6、擇金融發(fā)展的一個具體項目即貨幣供給這個方面來進(jìn)行研究。利用1985-2009年的數(shù)據(jù)，運用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗和誤差修正模型（ECM）等計量分析方法，對中國貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究。貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長的理論分析（一）貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長的概念貨幣供給指某一國或貨幣區(qū)的銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)體中投入、創(chuàng)造、擴(kuò)張（或收縮）貨幣的金融過程。貨幣供給量指一個國家在某一特定時點上由家庭、廠商和政府等部門持有的貨幣存量總和，它由包括中央銀行在內(nèi)的銀行系統(tǒng)來供應(yīng)。筆者選取廣義貨幣供給量M2作為衡量貨幣供給的指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增長是指一個國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)量或人均產(chǎn)量的增加?？偖a(chǎn)量通

7、常用國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來衡量。因此，筆者選取GDP及其函數(shù)作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)。（二）貨幣供給對經(jīng)濟(jì)增長的理論作用在短期，中央銀行增加或減少貨幣供給量將引起利率的下降或上升，在資本邊際效率一定的條件下，利率的下降將引起投資的增加，利率的上升則引起投資的減少。投資的增加或減少，又將通過投資乘數(shù)作用引起支岀和收入的同方向變動。在長期，貨幣供給增加時，社會公眾發(fā)現(xiàn)所持有的貨幣比所需要的多，于是就會通過支出來減少持有的貨幣，從而支出增加，商品價格上升，廠商利潤增加。當(dāng)社