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1、主講：付鏹股東與股東積極主義1.什么是股東積極主義？3.有效股東積極主義的潛在障礙4.國際視角2.機構性股東積極主義是否奏效？5.小結什么是股東積極主義？1.什么是股東積極主義？1.什么是股東？?。?！個人投資者（individualinvestor）機構投資者（institutionalinvestor）個人股東（individualshareholder）機構性股東(institutionalshareholder)股東為什么不保護自己的利益？存在成本——股份不夠多，精力，不如賣掉什么是股東積極主義？股東機構性股東的積極作為與
2、努力往往能夠帶來足量的潛在收益回報《消費者金融》（ConsumersFinances）的調(diào)查顯示，私人越來越傾向于通過基金持有股票而非個人直接持有股票。1989年，44.3%的美國家庭投資于共同基金或養(yǎng)老基金，16.9%的家庭則直接投資于股票。到了2001年，前者大幅度地增長到了69.9%，而后者則僅僅只增長到了21.3%。什么是股東積極主義？機構性股東股東表達意見以試圖影響公司、提交有待審議的提案或參加股東大會均可以被視為積極的股東行為股東積極主義的分類：個人股東積極主義大股東（指持有公司大額股份的股東）積極主義機構性股東積極
3、主義什么是股東積極主義？股東積極主義(ShareholderActivism)為什么要積極？路易斯?吉爾伯特（LewisGilbert）被譽為首個個人股東積極主義者。1932年，因為持有紐約統(tǒng)一天然氣公司（ConsolidatedGasCompany）10股的股份，他參加了該公司的年度股東大會。但在年度股東大會上，吉爾伯特十分驚訝地發(fā)現(xiàn)，作為紐約統(tǒng)一天然氣公司的所有者之一（盡管僅擁有公司很小一部分的股份），自己竟然沒有提問的權利。畢竟，他只是一名公司的部分（很小的一部分）所有者。此后，吉爾伯特開始與其兄弟一道積極推進公司改革，1
4、942年，SEC(美國證券交易委員會SecuritiesandExchangeCommission)終于規(guī)定，任何股東（無論其所持股份的多寡）均可以提交審議提案，而且這些審議提案有可能獲準投票通過。什么是股東積極主義？個人股東的積極主義(ActivismbyIndividualShareholder)如果個人股東能夠持有公司中等數(shù)額的股份，則其可以參加股東大會，還可以提交用于會議審議的提案美國——持續(xù)持有至少2000美元或1%的公司股份一年以上，股東即可以向股東大會提交審議提案。中國——持有3%以上的公司股份，股東即可以向董事會
5、提交審議提案。什么是股東積極主義？個人股東的積極主義(ActivismbyIndividualShareholder)目前，多數(shù)的股東提案體現(xiàn)的是治理導向（governance-oriented）VSOperation-oriented反接管（anti-takeover）的修訂案股東審議規(guī)則董事會的構成現(xiàn)實中，絕大多數(shù)的個人股東提案并不會獲得通過溝通比較困難成本較高什么是股東積極主義？股東積極主義(ShareholderActivism)一股獨大的監(jiān)控作用：二元性（duality）——當個人財富與公司命運緊密相連時，個人將會對公
6、司具有更大的責任心單純所有者plain-owner——減小“委代”利益沖突經(jīng)理式所有者manager-owner——加劇“委代”利益沖突兩者結果——小股東受益（clearbeneficiary)大股東是公司的積極監(jiān)督者嗎？動機&能力什么是股東積極主義？大股東監(jiān)控更加開放的資本市場中，上市公司更傾向于缺少大股東監(jiān)控WHY?成本——DonothaveEnoughMoneytobeaMajorShareholder利益——WanttomakeaPortfolioInvestment結果——CannotbesurewiththeCons
7、iderableBenefit什么階段的公司更需要大股東？什么是股東積極主義？大股東監(jiān)控什么是股東積極主義？機構性股東概述機構性股東，尤其是公共養(yǎng)老基金，已經(jīng)在公司監(jiān)督上變得越來越積極了信托責任（FiduciaryDuty）機構投資者代表著小型投資者的利益——個人投資者有權促使機構投資者更加積極什么是股東積極主義？機構性股東概述機構性股東積極主義是否奏效？2.機構性股東積極主義是否奏效？2.信托責任（FiduciaryDuty）機構性股東是積極的？機構性股東是有效的？可以保證機構股東的積極性但不能確定機構股東的有效性——積極主義
8、具有其自身的一些缺陷機構性股東積極主義FiduciaryDuty各領風騷3.有效股東積極主義的潛在障礙3.積極主義的潛在障礙積極主義的潛在障礙積極主義短期取向更喜歡用腳投票監(jiān)管與政策管理者偏好矛盾心理——積極主義與反壟斷公眾均不希望單一的權益資產(chǎn)所有者擁有強大的
