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《金融數(shù)學(xué)之資本資產(chǎn)定價模型.ppt》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在PPT專區(qū)-天天文庫。
1、第四章資本資產(chǎn)定價模型CAPM均值方差模型提出了的證券選擇問題，解決了最優(yōu)地持有有效證券組合，即在同等收益水平之下風(fēng)險最小的證券組合夏普等人在該模型基礎(chǔ)上發(fā)展了經(jīng)濟含義任何證券組合收益率與某個共同因素的關(guān)系資產(chǎn)定價模型（CAPM）第一節(jié)傳統(tǒng)標準CAPM的定價公式推導(dǎo)一般所說的CAPM就是傳統(tǒng)的標準的在一定假設(shè)條件下成立不“傳統(tǒng)的標準的”CAPM，是對假設(shè)條件的一些放寬本章主要介紹“傳統(tǒng)的”CAPM的假設(shè)條件及其說明根據(jù)“版本”不同，假設(shè)條件略有差異，但基本含義相同本教材列舉了9條假設(shè)1．投資者僅依據(jù)投資收益率的均值和方差作決策，
2、投資者永不滿足2．投資者對預(yù)期回報率、標準差和證券之間的協(xié)方差具有相同的理解。3．單期（singleperiod）投資4．資產(chǎn)都無限可分，可以購買一個股份的任意比例的部分。市銷的（Marketed），即，可以隨意買入賣出5．對賣空沒有約束6．存在無風(fēng)險資產(chǎn)，可以以無風(fēng)險利率貸出或借入任意數(shù)量的該種資產(chǎn)。利率對所有投資者相同7．忽略稅收和交易成本，信息是免費并可立即得到8．沒有通貨膨脹和利率的變化9．單個投資者不能通過其買賣行為影響資產(chǎn)價格，即完全競爭假設(shè)條件的放寬問題這些假設(shè)條件是標準的CAPM的假設(shè)有一些明顯與實際情況相違背本
3、章后面將討論這些假設(shè)的放寬問題用效用函數(shù)的方式等方式討論更一般形式的最優(yōu)證券組合選擇的問題這些定價公式的“模樣”基本相同市場有效性假設(shè)EMH（efficientMarkethypothesis）假設(shè)2是以有效性假設(shè)EMH為前提EMH是指價格已經(jīng)反映了所有可能得到的信息?；谀骋恍畔⒓慕灰资欠褓嵢≥^高的收益，若不能，則說明價格反映了該信息集的所有信息3種形式：弱、半強、強有效弱有效（weakformefficiency）：信息集僅包含價格或收益的歷史記錄信息；現(xiàn)在的市場價格反映了有關(guān)該證券的所有歷史記錄中的信息半強有效（semi
4、-strongformefficiency）：信息集包括所有公開的，投資者共知的所有信息；現(xiàn)在的市場價格不僅反映了該證券過去的信息，而且還反映了有關(guān)該證券的所有公布于眾的信息強有效（strongformefficiency）：信息集包括任何市場參與者所掌握的一切信息；現(xiàn)在的市場不僅反映了有關(guān)該證券過去的信息和公布于眾的信息，而且還反映任何交易者掌握的私人信息強有效表明，即使是內(nèi)線人（insider）也無法壟斷信息，研究者的成果與基金管理者對市場的評估均已反映到市場價格中一些學(xué)者用統(tǒng)計檢驗方法證明，對于半強有效，在一些規(guī)范成熟的證
5、券市場中成立證券市場中許多異?，F(xiàn)象（anormalphenomenon）說明，市場不符合強有效在實際證券市場中應(yīng)用CAPM，還有很大障礙資本市場線CML（capitalmarketline）投資者的最優(yōu)證券組合是風(fēng)險資產(chǎn)組合e和無風(fēng)險資產(chǎn)P0的線性組合所有的投資者面對同一個有效前沿進行最優(yōu)組合選擇，他們的差異體現(xiàn)在無差異曲線上如果有效前沿是“直的”射線，最優(yōu)組合有“簡單的”敘述——用點P0和e將最優(yōu)組合線性表示用無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合e的線性組合將最優(yōu)證券組合表示；線性組合中的系數(shù)就是投資的權(quán)重投資者之間，無差異曲線的不同將導(dǎo)
6、致選擇的最優(yōu)組合中，無風(fēng)險P與有風(fēng)險組合e的比例發(fā)生變化愿意“冒險”的投資者，風(fēng)險資產(chǎn)組合e的比例大CMLe＝mE(r)0P0分離定理 separationtheorem如果把投資者持有的風(fēng)險資產(chǎn)“挑出來”比較相對于總的資產(chǎn)，單個風(fēng)險證券的權(quán)重不相同僅僅相對于風(fēng)險資產(chǎn)來說，每種單個的風(fēng)險資產(chǎn)在總的風(fēng)險資產(chǎn)中占的比例，對于每個投資者來說是相同的，而且與組合e點“同結(jié)構(gòu)”投資者投資于風(fēng)險資產(chǎn)的“相對權(quán)重”與投資者個人的“風(fēng)險喜好”程度無關(guān)兩者是分離的——分離定理市場組合Marketportfolio——切點e投資者通過持有e，間接地
7、體現(xiàn)持有風(fēng)險資產(chǎn)，而不直接考慮單獨風(fēng)險資產(chǎn)持有情況定義：證券組合P被稱為市場組合，當(dāng)且僅當(dāng)該證券組合P投資于每個風(fēng)險資產(chǎn)j的權(quán)重正好等于WmjWmj表示風(fēng)險資產(chǎn)j的市值與風(fēng)險資產(chǎn)的總值的比例用m表示市場組合切點e就是市場組合（書上有證明過程）兩個結(jié)論引理4.1：如果投資者的效用函數(shù)u（·）是嚴格遞增和凹函數(shù)的時候，投資者一定不會持有期望收益率＜rf的證券組合定理4.1：如果風(fēng)險厭惡的投資者都具有嚴格遞增的效用函數(shù)，那么當(dāng)所有風(fēng)險資產(chǎn)都是嚴格正的供給時，在CAPM假設(shè)下，市場證券組合的風(fēng)險溢價，一定是嚴格正的從而，rf＜A/C一定
8、成立CML的方程式CML表示有效證券組合p的收益與風(fēng)險之間關(guān)系的函數(shù)每個投資者的最優(yōu)組合選擇均取自該直線表達式中用到了市場組合的收益風(fēng)險假定市場組合的收益風(fēng)險可以計算出來從圖上可以簡單推導(dǎo)出該方程資本資產(chǎn)定價模型—CAPM第三章結(jié)論：在市場均衡狀態(tài)下，對任意證券
