重在推進(jìn)市場與制度創(chuàng)新

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1、重在推進(jìn)市場與制度創(chuàng)新　　日前中國人民銀行宣布，自2013年7月20日起，放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限管制，由于此前已放開貸款利率上限，此次放開下限意味著貸款利率管制的全面放開。放開貸款利率管制具有重要意義當(dāng)前和今后一個時期，我國將處于加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，同時，金融創(chuàng)新也日趨活躍。這一背景下全面放開貸款利率，既是金融深化自身的需要，也是全面深化改革推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的迫切要求。首先，放開貸款利率有利于提高資源配置效率，更好地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。無論是調(diào)整過剩產(chǎn)能和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，還是逐步改變過度依

2、賴資金投入和資源消耗的增長方式，都需要利率更好地發(fā)揮配置資源的基礎(chǔ)性作用。全面放開貸款利率既有助于金融機(jī)構(gòu)自主判斷風(fēng)險(xiǎn)和定價，也有助于借款人更好地選擇資金投向，根據(jù)市場需求而非行政因素配置資源。6其次，放開貸款利率反映了金融體系自身發(fā)展的客觀需要。過去一個時期，我國金融業(yè)在總量快速擴(kuò)張的同時，結(jié)構(gòu)不合理的矛盾也逐漸突出，直接融資比重仍然偏低，金融服務(wù)層次不夠豐富，金融創(chuàng)新速度較快但欠缺規(guī)范。全面放開貸款利率既能為金融服務(wù)創(chuàng)造需求和打開空間，也能促進(jìn)金融產(chǎn)品和工具創(chuàng)新，同時從需求和供給兩方面促進(jìn)金融

3、深化和增強(qiáng)服務(wù)功能。最后，放開貸款利率有利于健全市場微觀主體。目前市場主體仍然存在一定的預(yù)算軟約束，比如金融機(jī)構(gòu)希望央行援手救助、借款人過度借貸過度投資、存款人依賴政府兜底式的無限擔(dān)保等。放開貸款利率在賦予金融機(jī)構(gòu)定價自主權(quán)的同時，實(shí)際上也要求其自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任硬化預(yù)算約束，也有助于在健全微觀主體基礎(chǔ)上加快推進(jìn)其他制度創(chuàng)新。加快推進(jìn)金融市場發(fā)展和制度創(chuàng)新放開管制固然是發(fā)揮市場定價作用的一個必要條件，但放開本身并不必然意味著市場就能自動合理定價。真正的挑戰(zhàn)，還在于微觀主體的風(fēng)險(xiǎn)定價能力要不斷提升，同時市

4、場定價基準(zhǔn)和配套制度建設(shè)要不斷完善。否則，不僅改革效果無法顯現(xiàn)，甚至可能出現(xiàn)新的扭曲和反復(fù)。從形成真正有效的資金市場定價機(jī)制看，當(dāng)前和今后一個時期還需在以下方面下工夫。金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價能力仍需大力提升6放開利率后最直接的考驗(yàn)，就是金融機(jī)構(gòu)能否真正自主定價。從自主定價的動力看，從2003年國有商業(yè)銀行改革開始至2010年中國農(nóng)業(yè)銀行上市，主要大中型商業(yè)銀行初步實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)健康，并建立起現(xiàn)代公司治理架構(gòu)，具備了自主定價和自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基本條件。從風(fēng)險(xiǎn)定價能力看，目前多數(shù)銀行以違約概率和損失率為核心，初步建立

5、起借款人信用狀況與貸款發(fā)放及利率浮動比例掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)定價體系。但同時也要看到，過去一個時期總體上仍是央行定價，浮動利率貸款比例雖逐漸增多，但風(fēng)險(xiǎn)定價的差異化和精細(xì)化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，金融機(jī)構(gòu)“傍大款、壘大戶”等現(xiàn)象仍較為普遍，一定程度上反映了銀行體系競爭仍停留在拼規(guī)模、吃利差的初級階段，多數(shù)銀行尚不能依靠風(fēng)險(xiǎn)定價能力實(shí)現(xiàn)真正的差異化經(jīng)營。同時從國際經(jīng)驗(yàn)看，只有經(jīng)歷過幾個完整的經(jīng)濟(jì)周期，銀行才可能真正積累起度量信用風(fēng)險(xiǎn)的完整數(shù)據(jù)庫，而我國2004年銀行業(yè)改革以來，尚未經(jīng)歷一個完整的經(jīng)濟(jì)下行周期，這也是未來

6、對銀行風(fēng)險(xiǎn)定價能力的一個挑戰(zhàn)。金融市場的定價基準(zhǔn)仍需充分發(fā)育一個充分發(fā)育的金融市場不僅是資金定價的基礎(chǔ)，也能對有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮重要作用。從金融市場現(xiàn)狀看，近年來債券發(fā)行量及存量高速增長，貨幣市場利率已經(jīng)初步成為金融機(jī)構(gòu)定價的邊際融資成本。同時，市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具逐漸增多，人民幣利率互換從2006年試點(diǎn)以來，交易品種不斷豐富，交易量迅速增加，對價格發(fā)現(xiàn)和金融機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件。6盡管近年來金融市場發(fā)展較快，但無論是定價基準(zhǔn)還是風(fēng)險(xiǎn)管理功能都還有明顯不足：第一，與貸款相比，債券市場規(guī)模仍相對

7、較小，發(fā)行量也有較大波動，市場深度和廣度不足必然影響定價基準(zhǔn)的參考性。第二，由于制度性約束，金融市場長期品種多被持有到期和用于回購質(zhì)押融資，現(xiàn)券交易不活躍，長期利率發(fā)現(xiàn)功能較弱。第三，利率互換交易多集中于1年以內(nèi)的短期品種，長期利率的發(fā)現(xiàn)功能幾乎沒有，難以使用利率互換工具管理中長期利率風(fēng)險(xiǎn)。第四，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具推出后配套制度不完善，規(guī)模很小且交易很不活躍，難以發(fā)揮對風(fēng)險(xiǎn)定價的參考作用。針對上述問題，未來一個時期仍需大力推動金融市場發(fā)展，尤其要推動長期債券、中低信用等級債券的發(fā)行和交易，改革債券信

8、用評級制度，通過明確利率互換、違約風(fēng)險(xiǎn)互換在資本管理框架中的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，推動利率和信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具的發(fā)行和交易，為金融機(jī)構(gòu)參照金融市場定價和管理風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造市場條件。推進(jìn)相關(guān)制度建設(shè)和創(chuàng)新是關(guān)鍵6無論是提升金融機(jī)構(gòu)定價能力，還是金融市場的創(chuàng)新發(fā)展，關(guān)鍵都在于推動相關(guān)制度建設(shè)。從金融機(jī)構(gòu)和市場的風(fēng)險(xiǎn)定價環(huán)境看，目前仍有一些導(dǎo)致定價扭曲的體制機(jī)制障礙。比如，由于存款保險(xiǎn)等市場退出機(jī)制尚未健全，以及歷史上對不良資產(chǎn)的幾次政策性剝離，銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任可能并不充分，甚至可能因過度追求利潤