資源描述：
《《行業(yè)輪動選股策略》PPT課件.ppt》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在教育資源-天天文庫。
1、第三節(jié)行業(yè)輪動研究在一個經濟周期中的行業(yè)輪動順序，從而在輪動開始前進行配置，在輪動結束后調整，則可以獲取超額收益。行業(yè)輪動是一種市場短期趨勢的表現(xiàn)形式。在一個完整的經濟周期中，有些是先行行業(yè)，有些是跟隨行業(yè)。例如對某個地方基礎設施的投資，鋼鐵、水泥、機械屬于先行行業(yè)，投資完后會帶來房地產、消費、文化行業(yè)的發(fā)展，這就屬于跟隨行業(yè)。1.行業(yè)配置與宏觀經濟自上而下的投資分析方法認為，宏觀經濟決定了資產收益率，因此對于一般投資者而言，一般先關注宏觀經濟運行指標的變動，然后進行資產配置，或者調整投資組合的風格，并指導股票資
2、產中的行業(yè)組合進行積極管理。一、基本概念2、宏觀經濟周期對行業(yè)配置的指導行業(yè)輪動策略的有效性原因是：資產價格受到內在價值的影響，而內在價值則隨著宏觀經濟因素變化而波動，而很多行業(yè)在不同經濟周期表現(xiàn)差異較大。所以在不同經濟條件下進行合理的行業(yè)的配置會獲得更大收益。研究表明，行業(yè)收益差在擴張性政策和緊縮性政策下具有顯著的差異。所以進行周期性和防御性的輪動配置是機構投資者最普遍采用也最為獲利盈利模式。3、貨幣政策周期的劃分標準國際上的研究者一般根據(jù)美聯(lián)儲(FED)的利率方向性變化采用FED貼現(xiàn)率來劃分貨幣政策的周期，然
3、而我國利率并沒有實現(xiàn)市場化，而是由政府管制，因此我國貨幣政策實際能運用的利率進行調整的范圍并不大。而央行的貨幣政策的一系列手段，最終可以反映貨幣供應量的變化。貨幣供應量的變化來判斷貨幣政策周期，而M2正是廣義的貨幣，反應了社會總需求的變化和未來通貨膨脹壓力。M2同比增速則可以反應流通中的貨幣供應量變化，即貨幣政策效果的實際反應，因此，可以用M2來判斷貨幣政策或者貨幣供應處于擴張還是緊縮的周期。中國貨幣周期分段按照資本資產定價模型CAPM的規(guī)定，Beta系數(shù)是用以度量一項資產系統(tǒng)風險的指針，是用來衡量一種證券或一個
4、投資組合相對總體市場的波動性的一種風險評估工具。為了將行業(yè)劃分為周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)，選取滬深300行業(yè)指數(shù)，并且以滬深300指數(shù)作為市場組合，利用CAPM模型計算行業(yè)的Beta值和均值方差。4、行業(yè)分類：周期性vs非周期性行業(yè)滬深300行業(yè)指數(shù)統(tǒng)計年均收益率年化波動率Beta類別確定滬深300能源-9.85%32.97%1.05周期滬深300材料-6.68%31.58%1.07周期滬深300工業(yè)-12.02%30.39%1.00周期滬深300可選-13.20%31.20%0.98非周期滬深300消費-6.9
5、9%28.83%0.78非周期滬深300醫(yī)藥4.09%31.05%0.83非周期滬深300金融3.31%34.14%1.04周期滬深300信息-10.44%35.58%0.98非周期滬深300電信-12.40%35.00%0.87非周期滬深300公用-2.02%29.07%0.79非周期二、M2行業(yè)輪動策略數(shù)據(jù)與輪動策略的建立信息的同步性：考慮到M2的披露時間及信息的傳導時間，所有的投資時段都滯后了一個月的時間。組合的構建策略：在貨幣政策處于擴張時等權重配置周期性行業(yè)，緊縮時等權配置非周期性行業(yè)。統(tǒng)計周期性和非周
6、期性行業(yè)在貨幣政策處于擴張或者緊縮時期的不同表現(xiàn)投資時期狀態(tài)周期性非周期性行業(yè)平均2007.7.2-2008.11.30緊縮-61.33%-46.50%-53.14%2008.12.1-2009.11.30擴張85.11%76.88%80.23%2009.12.1-2010.7.30緊縮-17.28%-3.61%-9.55%2010.8.1-2010.12.30擴張15.49%3.85%8.60%2011.1.1-2011.9.30緊縮-21.89%-17.33%-19.23%2011.10.1-2011.12.
7、30擴張-11.83%-10.95%-11.18%實證案例按照順周期策略（擴張時投資周期行業(yè)，緊縮時投資非周期性行業(yè)）構建投資組合并查看組合的收益及對應的逆向投資策略（擴張時投資非周期行業(yè)，緊縮時投資周期性行業(yè)）。初始資金一千萬，每個周期都重新調整等比例投資。順周期與逆周期行業(yè)輪動策略收益對比時期策略1逆周期策略行業(yè)平均2007/7/21000100010002008/11/305353874692009/11/309906848442010/7/309555667642010/12/30110258882920
8、11/9/309114596702011/12/30803409595順周期行業(yè)輪動策略的收益率圖示原因在于：周期性行業(yè)具有較大風險和較高收益，因此在貨幣環(huán)境寬松、宏觀經濟繁榮時表現(xiàn)更好；而在貨幣環(huán)境處于緊縮時往往意味著經濟下滑，而非周期性行業(yè)更具有防御性，投資效果更好。該策略理念容易理解，適合機構投資者進行行業(yè)配置；將行業(yè)劃分為周期性和非周期性進行投資，這種分類標準與實
