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《股指期貨套利中跟蹤指數(shù)投資組合的構(gòu)建.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、第8卷第17期2008年9月科學(xué)技術(shù)與工程Vol18No117Sep12008167121819(2008)1725102205ScienceTechnologyandEngineeringZ2008Sci1Tech1Engng1管理科學(xué)股指期貨套利中跟蹤指數(shù)投資組合的構(gòu)建方衛(wèi)東張曉峰(華南理工大學(xué)理學(xué)院數(shù)學(xué)系,廣州510640)摘要套利交易者發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會之后,可以同時在股指期貨和股票現(xiàn)貨市場建立相反頭寸,從而鎖定無風(fēng)險利潤?，F(xiàn)貨市場建立頭寸的一個重要途徑就是構(gòu)建跟蹤指數(shù)的投資組合,該投資組合對指數(shù)的跟蹤效果是影響套利結(jié)果的重要因素。討論股指期貨的套利交易中
2、跟蹤指數(shù)的投資組合的構(gòu)建問題,采用市值權(quán)重模型和最優(yōu)化模型構(gòu)建跟蹤滬深300指數(shù)的投資組合,并通過實證得出最優(yōu)化模型的跟蹤效果要優(yōu)于市值權(quán)重模型的結(jié)論。關(guān)鍵詞股指期貨套利投資組合跟蹤誤差中圖法分類號F22419;文獻(xiàn)標(biāo)志碼A期現(xiàn)套利又分為正向套利和反向套利。當(dāng)期1模型介紹貨價格高于理論價格的幅度超過交易成本時,套利交易者可以從事正向套利,即賣出股指期貨,股指期貨的參與者主要分為套期保值者、套買入現(xiàn)貨指數(shù)股票組合,到期時賣出現(xiàn)貨指數(shù)股利者和投機(jī)者。套期保值者的主要目的是通過股票組合,將股指期貨空頭平倉。反之,當(dāng)期貨價指期貨對沖現(xiàn)貨股票組合的系統(tǒng)風(fēng)險;套利者則格
3、低于理論價格的幅度超過交易成本的時候,套主要關(guān)心股指期貨價格是否偏離了其合理的價格利交易者可以從事反向套利,即買入股指期貨,區(qū)間,當(dāng)出現(xiàn)這種偏離時,套利者同時在期貨和賣空現(xiàn)貨指數(shù)股票組合,到期時,買入現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)貨市場進(jìn)行反向交易,鎖定無風(fēng)險利潤;而投股票組合,同時將期貨多頭平倉。機(jī)者主動承擔(dān)風(fēng)險,依據(jù)自己對市場走勢的判斷因此,股指期貨的套利理論,主要分為兩個買入或賣出期貨。方面[1]:第一,無套利區(qū)間的確定。當(dāng)期貨價格股指期貨的套利一般需要的資金量比較大,落在無套利區(qū)間內(nèi)時,沒有套利機(jī)會;當(dāng)期貨價對交易系統(tǒng)的要求比較高,參與主體一般是機(jī)構(gòu)格落在無套利區(qū)間外時
4、,存在套利機(jī)會。第二,投資者。套利一般可以分為期現(xiàn)套利、跨期套利、跟蹤標(biāo)的指數(shù)的投資組合的構(gòu)建。當(dāng)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)跨市場套利和跨品種套利。大量的套利活動將使會的時候,投資者執(zhí)行套利,這就需要構(gòu)建一個期貨價格回到合理區(qū)間,市場重新回到均衡狀態(tài),包含期貨與現(xiàn)貨的投資組合。買入或者賣出期貨從而套利機(jī)會消失。所以套利對于機(jī)構(gòu)投資者來很容易實現(xiàn),但是同時按照指數(shù)中成分股的權(quán)重說是無風(fēng)險盈利的機(jī)會;對于市場來說,則有助買入或賣出大量股票現(xiàn)貨會導(dǎo)致交易成本過重。于提高市場的效率,糾正市場價值偏離,是股指為了降低交易成本,最好的方法就是構(gòu)建一個投期貨市場的一個重要組成部分。資組合
5、,該組合應(yīng)該能夠比較好地跟蹤指數(shù),而且只包含部分成分股,從而控制交易成本。該投2008年5月19日收到資組合對指數(shù)的跟蹤效果,將直接影響套利結(jié)果。構(gòu)造跟蹤標(biāo)的指數(shù)的投資組合的方法可分17期方衛(wèi)東,等:股指期貨套利中跟蹤指數(shù)投資組合的構(gòu)建5103[2]T為:1)完全復(fù)制法(FullReplication),這是最12minTE=∑IRt-FRt直接的復(fù)制指數(shù)的方法。2)分層抽樣法(Strati2Tt=1(2)NfiedSamplingReplication),它的原則是維持組合內(nèi)s.t.FRt=∑φiXRi,t個別行業(yè)的比重與股價指數(shù)的比重相同,忽略行i=1N
6、業(yè)中比重較小的股票。3)市值權(quán)重模型(Value2∑φi=1;φi≥0,i=1,2,3,?,N。i=1Weighted),它是先按照一定原則抽樣選出若干支[3](2)式中,TE:為Meade&Salkin(1989)股票,然后根據(jù)各支股票的市值確定各自的權(quán)重。所定義的跟蹤誤差(TrackingError);IRt:第t期的4)最優(yōu)化模型(Optimization),它是按照一定原股價指數(shù)的收益率;FRt:第t期的投資組合的收益則抽樣選出若干支股票,然后利用二次規(guī)劃模型,率;φi:投資組合中投資于第i支股票的權(quán)重;XRi,t:計算出投資于各支股票的權(quán)重。由于實
7、際操作時第i支股票第t期的收益率;T:樣本期間;N:股價指要用上百支股票進(jìn)行套利仍有相當(dāng)大的難度,對數(shù)采樣股票數(shù)量。套利者來說有時間壓力,建構(gòu)成本與維持成本高,此模型可以化簡如下:實用性很低。本文將使用后兩種模型構(gòu)造跟蹤指TN12數(shù)的投資組合,并比較其優(yōu)劣。首先對介紹市值minTE=T∑IRt-∑φiXRi,tt=1i=1權(quán)重模型和最優(yōu)化模型。(3)N111市值權(quán)重模型s.t.∑φi=1;φi≥0;i=1,2,3,?,Ni=1[3]市值權(quán)重模型由Meade&Salkin(1989)提為了方便使用Matlab軟件應(yīng)用該模型進(jìn)行實出,對于我國的滬深300指數(shù),權(quán)
8、重的計算標(biāo)準(zhǔn)為證計算,我們需要先將該模型轉(zhuǎn)化成矩陣形
