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《基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)與基金業(yè)績(jī)_理論模型及基于中國(guó)的實(shí)證研究.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)2010年1月JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversityJan.，2010第32卷第1期Vol.32No.1金融·投資基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)與基金業(yè)績(jī)———理論模型及基于中國(guó)的實(shí)證研究122彭振中，譚小芬，嚴(yán)立業(yè)（1.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理研究院，北京100081；2.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，北京100081）［摘要］根據(jù)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)共存的委托－代理混合模型，求解出最優(yōu)基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)形式的顯示解，發(fā)現(xiàn)它與我國(guó)私募基金費(fèi)率模式非常相似。將基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)模式作為虛擬變量，引入到影響
2、基金業(yè)績(jī)的計(jì)量模型中進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)模式對(duì)基金業(yè)績(jī)有顯著的正面影響。理論模型和實(shí)證分析均表明，相對(duì)于私募基金費(fèi)率模式，公募基金費(fèi)率模式的激勵(lì)約束機(jī)制效率更低，但可以通過(guò)多種措施來(lái)進(jìn)行改進(jìn)。［關(guān)鍵詞］基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)；基金業(yè)績(jī)；委托－代理混合模型［中圖分類號(hào)］F830.91[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1007－9556（2010）01－0030－06StructureoftheFundManagementFeeandtheFundPerformance———EmpiricalAnalysisoftheFundIndustr
3、yofChina122PENGZhen-zhong，TANXiao-fen，YANLi-ye（1.ChinaEconomicsandManagementAcademy，CentralUniversityofFinance&Economics，Beijing100081；2.SchoolofFinance，CentralUniversityofFinance&Economics，Beijing100081，China）Adstract:Thispaperanalyzesthestructureofthefeebyusingprinc
4、ipal-agentmixedmodelwhichincludesadverseselectionandmoralhazard，andgetsthesolutionoftheoptimalstructureofthefee，whichissimilartothestructureoftheprivateequityfunds，thenintroducesthestructureoffeeintotheeconometricmodelasavirtualvariableandfindsthatithasasignificantpos
5、itiveimpactonthefundperformance.ItinfersthatthecurrentpatternofthefixedfeeofmutualfundinChinaisalowereffectivethanthepatternofmixedfeefromthecomparativeanalysisandempiricalstudy；improvementcanbeachievedbyencouraginginnovationofthefundproductaswellasthecorrespondingmec
6、hanism.KeyWords:structureofthefundmanagementfee；fundperformance；principal-agentmixedmodel一、引言成為中國(guó)資本市場(chǎng)上舉足輕重的參與者。自1997年《證券投資基金管理暫行辦法》頒布中國(guó)基金業(yè)在快速擴(kuò)張的同時(shí)也存在一些問(wèn)以來(lái)，中國(guó)基金業(yè)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展時(shí)期，特別是題，特別是自2007年10月以來(lái)進(jìn)行的股市大調(diào)整，隨著2006年股權(quán)分置改革的推進(jìn)，中國(guó)資本市場(chǎng)出導(dǎo)致基金資產(chǎn)規(guī)模大幅縮水，投資者虧損嚴(yán)重，一些現(xiàn)了前所未有的牛市大行情。股市的火爆直接帶
7、動(dòng)矛盾與問(wèn)題更加凸顯。首先，基金投資者在熊市中虧了基金業(yè)的迅猛發(fā)展，基金資產(chǎn)總規(guī)模最高超過(guò)了損嚴(yán)重，但基金公司依然按照固定的管理費(fèi)率收取3萬(wàn)億元，占A股市值的近三成，證券投資基金已經(jīng)高額的基金管理費(fèi)，導(dǎo)致基金公司與基金投資者關(guān)［收稿日期］2009－11－12［基金項(xiàng)目］中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目［作者簡(jiǎn)介］彭振中（1985－），男，江西萍鄉(xiāng)人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理研究院，研究方向是證券市場(chǎng)；譚小芬（1978－），男，江西萍鄉(xiāng)人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向是金融學(xué)；嚴(yán)立業(yè)（1985-），男，山東臨
8、沂人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向是證券投資?！?0·系緊張，投資者怨聲載道。其次，公募基金在熊市中Chevalier和Ellison（1999）的研究表明，名牌大學(xué)畢虧損嚴(yán)重，而一些私募基金卻取得了不錯(cuò)的收益，兩業(yè)的基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)要高于一般學(xué)校
