金融期貨套期保值(課外).ppt

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1、第四節(jié)金融期貨的套期保值一、套期保值的基本原理1、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系期貨市場(chǎng)獨(dú)立又相關(guān)同類商品價(jià)格受共同因素影響現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)基本一致相反操作、盈虧相抵、鎖住價(jià)格、保證正常盈利2、完全套期保值與不完全套期保值（1）完全套期保值若套期保值者在一個(gè)市場(chǎng)上的盈利完全抵補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，這樣的套期保值稱為完全套期保值。（2）不完全套期保值若套期保值者在一個(gè)市場(chǎng)上的盈利不能完全抵補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，這樣的套期保值稱為不完全套期保值?，F(xiàn)實(shí)中，更多的是不完全套期保值，其原因是：期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化使套期保值者很難根據(jù)自己的需要在交易量

2、和交割月上做出完全合意的選擇；期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格雖然呈同方向變化，但未必呈同幅度變動(dòng)，因而投資者將面臨一定的“基差風(fēng)險(xiǎn)”。3、交叉套期保值（1）含義套期保值者利用期貨交易，為沒有開辦期貨的商品進(jìn)行的套期保值；也就是說，這種套期保值的資產(chǎn)與期貨的標(biāo)的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)。這種以一種資產(chǎn)的期貨合約為另一種資產(chǎn)實(shí)施的套期保值稱為“交叉套期保值”。（2）理論基礎(chǔ)不同現(xiàn)貨價(jià)格與不同標(biāo)的物期貨價(jià)格（或標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格）之間的相關(guān)性。例如，各種債務(wù)憑證之間存在利率相關(guān)性，這樣，就可以用一種債務(wù)憑證為標(biāo)的物的期貨合約為另一種債務(wù)憑證實(shí)施交叉套期保值。

3、在交叉套期保值中，一般存在“基差風(fēng)險(xiǎn)”。4、基差計(jì)算公式1）基差的概念擬保值的某一商品現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格之間的差。2）計(jì)算公式基差＝擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格-所使用合約的期貨價(jià)格（3）數(shù)學(xué)描述記分別為t1時(shí)刻擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格、標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格和標(biāo)的物對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格；記分別為t2時(shí)刻擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格、標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格和標(biāo)的物對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格；基差b1=S1-F1；基差b2=S2-F2=(S2-)+(-F2)第一部分為兩項(xiàng)資產(chǎn)不一致產(chǎn)生的基差，第二部分為狹義的基差。套期保值就是要基差達(dá)到最小，即使此兩部分應(yīng)最小。5、套期保值

4、的主要特點(diǎn)套期保值涉及兩個(gè)市場(chǎng)：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)；套期保值的關(guān)鍵是擬保值的商品現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格之間的相關(guān)性，相關(guān)性越強(qiáng)，套期保值的效果越好，基差風(fēng)險(xiǎn)越小。二、套期保值的基本步驟（一）擬保值資產(chǎn)的商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)與套期保值目標(biāo)的確定1.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和預(yù)測(cè)價(jià)格的變動(dòng)方向、變動(dòng)程度、發(fā)生概率、影響程度、損失可能、保值成本等；2.套期保值目標(biāo)的確定指套期保值的程度，即是完全套期保值還是不完全套期保值以及套期保值要達(dá)到的程度。對(duì)于金融資產(chǎn)，套期保值目標(biāo)區(qū)間一般指：匯率變化承受區(qū)間、利率變化承受區(qū)間、股價(jià)變化承受區(qū)間等。例

5、如*（1）預(yù)計(jì)未來現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的可能性及變動(dòng)方向例：向不利方向變動(dòng)的概率為60%；向有利方向變動(dòng)的概率為30%；不變的概率為10%（2）預(yù)計(jì)未來價(jià)格變動(dòng)的幅度例：不利方向變動(dòng)幅度20%；有利方向變動(dòng)幅度10%（3）損失的可能和可能損失額例：損失的可能60%*20%=12%；可能損失額100萬*12%=12萬元（4）預(yù)計(jì)套期保值的機(jī)會(huì)成本例：100萬*30%*10%=3萬元（5）計(jì)算套期保值的直接成本：0.5萬元（6）作出套期保值與否的選擇例：（3）>（4）＋（5）12萬元>3萬元＋0.5萬元（二）套期保值工具的選擇（根據(jù)基差分析）

6、1、期貨合約種類的選擇(S2-盡量小)（1）直接套期保值時(shí)，選擇與擬保值商品一致的期貨合約；（2）交叉套期保值時(shí)，選擇與擬保值商品具有最高相關(guān)性的期貨合約；如：對(duì)利率期貨，可選擇期限、票息率接近的債務(wù)憑證；這樣，它們的利率相關(guān)性較大。2.選擇期貨交割月份(-F2最小)(1)選擇期貨合約月份的原則根據(jù)現(xiàn)貨保值期限選擇緊跟其后保值期結(jié)束的期貨合約。（2）考慮的因素現(xiàn)貨保值期限；期貨合約的交割期；期貨合約的相對(duì)價(jià)格。（3）緊跟其后的好處合約交易量大，流動(dòng)性好期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格接近，基差較小。（三）套期保值比率的確定1、定義套期保值比率指

7、對(duì)現(xiàn)貨部位實(shí)行套期保值時(shí)，為達(dá)到套期保值的目的，應(yīng)用某種期貨合約的數(shù)量。這一比率，在一定程度上決定了套期保值的效率。2、計(jì)算公式所需期貨合約數(shù)=（現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值）*到期調(diào)整系數(shù)*加權(quán)系數(shù)（1）現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值：最基本的因素；例如：（2）到期調(diào)整系數(shù)：當(dāng)期貨合約與現(xiàn)貨有著不同的到期日時(shí)，需要到期調(diào)整系數(shù)。例如：（3）加權(quán)系數(shù)：反映現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的相關(guān)性。用于調(diào)整套期保值對(duì)象與套期保值工具的不同價(jià)格的敏感性（四）套期保值策略的制定與實(shí)施-套期保值的類型1、多頭套期保值：先買進(jìn)一定數(shù)量的某種期貨合約，在期貨

8、合約到期前再賣出該合約以實(shí)現(xiàn)套期保值的策略。2、空頭套期保值先賣出一定數(shù)量的某種期貨合約，在期貨合約到期前再買進(jìn)該合約以實(shí)現(xiàn)套期保值的策略。具體實(shí)施何種策略，主要取決于在現(xiàn)貨市場(chǎng)所持有的部位。一般而言，在現(xiàn)貨市場(chǎng)所持有的部位是多頭，則他應(yīng)選空頭套期