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《機械行業(yè)：從全球競爭力角度看機械行業(yè)投資機會-20191108-海通證券.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）從全球競爭力角度看機械行業(yè)投資機會佘煒超（機械行業(yè)首席分析師）SAC號碼：S08505170100012019年11月08日23218192/43348/2019110816:34概要1.行業(yè)策略總覽2.緊抓逆周期刺激產(chǎn)業(yè)鏈3.繼續(xù)珍視周期成長型細分行業(yè)4.景氣擴產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，首選新能源設(shè)備5.貿(mào)易摩擦走向可能決定制造業(yè)裝備景氣度6.風險提示2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明23218192/43348/2019110816:341.從宏觀變量到板塊輪動：可能出現(xiàn)的時間軸宏觀變量時間傳導(dǎo)邏輯受益板塊建議關(guān)注恒立液壓
2、+三一重工程機械工逆周期刺激受思維列控+中國中經(jīng)濟下行壓力全年軌交設(shè)備益車高空作業(yè)平臺浙江鼎力新能源邊際放捷佳偉創(chuàng)+晶盛機2H景氣行業(yè)擴產(chǎn)光伏設(shè)備松電鋰電大廠擴產(chǎn)3Q景氣行業(yè)擴產(chǎn)鋰電設(shè)備先導(dǎo)智能+諾力股份機器人自動化埃斯頓制造業(yè)投資信心恢貿(mào)易摩擦緩解2H激光設(shè)備銳科激光復(fù)縫紉機械杰克股份3資料來源：海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明23218192/43348/2019110816:341.A+型公司是機械行業(yè)中長期最好的資產(chǎn)我們認為此輪機械板塊的需求復(fù)蘇（2016-2019年）與此前不同，在環(huán)保升級、供給收縮、經(jīng)濟下行逆周期刺
3、激等特殊因素的作用下，后期需求的穩(wěn)定性大大增強。更重要的是，頭部企業(yè)經(jīng)歷行業(yè)出清和復(fù)蘇紅利的淬煉，競爭力顯著提升，不僅在國內(nèi)市場國產(chǎn)化快速推進、海外市場也取得突破，未來機械板塊β因素將越來越小，投資“A+”型公司的α效應(yīng)將越來越強?？傮w來看，我們評價體系中的“A+”類公司包括恒立液壓、三一重工、浙江鼎力，A類公司包括捷佳偉創(chuàng)等。表：機械板塊“A類”公司評價表（我們的評價體系包括綜合評價、公司治理、是否經(jīng)歷周期、行業(yè)成長性、公司競爭力五項）是否經(jīng)歷未來3年收入增長綜合評價公司治理行業(yè)成長性公司競爭力19PE（倍）周期CAGR恒立液壓A+A是A-A+
4、28%29三一重工A+A是A-A+19%11浙江鼎力A+A否A+A37%34捷佳偉創(chuàng)AA-是AA34%26杰克股份AA是A-A+21%19日機密封A-B+是A-A23%23估值日期為：2019.11.05資料來源：Wind，海通證券研究所4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明23218192/43348/2019110816:342.工程機械這9年：貨幣寬松環(huán)境下顯著跑贏資料來源：Wind，工程機械協(xié)會，海通證券研究所5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明23218192/43348/2019110816:342.三一重工：2019年盈利有望
5、再創(chuàng)新高我們認為三一重工的競爭力體現(xiàn)在拳頭產(chǎn)品挖掘機銷量和市占率不斷取得突破，2019年1-9月其市占率達26%，我們認為公司目前的產(chǎn)品競爭力正在逐步提升，未來有望逐步替代卡特彼勒和小松。公司自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，高價值量的大挖銷量占比穩(wěn)步提升。風險提示。固定資產(chǎn)投資下滑、小挖競爭格局惡化、混凝土銷量不及預(yù)期、流動性收緊。圖：三一重工市占率不斷提升圖：三一重工大挖（>30t）占比提升挖機銷量（臺，左軸）大挖占銷量比（左軸）市占率（右軸）大挖市占率（右軸）5000030.0%16.0%30.0%4500025.0%14.0%25.0%4000
6、012.0%3500020.0%20.0%10.0%300002500015.0%8.0%15.0%200006.0%10.0%1500010.0%4.0%100005.0%2.0%5.0%50000.0%0.0%00.0%20152016201720181-9M1920152016201720181-9M19資料來源：工程機械協(xié)會，海通證券研究所6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明23218192/43348/2019110816:342.軌交設(shè)備迎來新一輪景氣向上周期圖：鐵路投資在經(jīng)濟下行時凸顯逆周期屬性圖：鐵路車輛投資占鐵路固定資產(chǎn)投資
7、的比例在低位全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額（億元，左軸）1600鐵路機車車輛購臵（億元，左軸）25.00GDP(不變價)同比（%，右軸）9000121400車輛購臵占比（%，右軸）800020.00101200700060008100015.0050008006400010.0060030004200040025.0010002000000.00圖：鐵路客運量增速相對平穩(wěn)圖：鐵路貨運量觸底回升40.00鐵路客運量（億人，左軸）20.0045鐵路貨運量（億噸，左軸）30.00鐵路貨運量同比增長（%，右軸）35.00鐵路客運量同比（%，左軸）4025.0
8、015.003520.0030.0010.003015.0025.002510.0020.005.00205.0015.000.0015
