機(jī)械行業(yè)：逆向思維，機(jī)械下半場(chǎng)-20190707-海通證券.pdf

《機(jī)械行業(yè)：逆向思維，機(jī)械下半場(chǎng)-20190707-海通證券.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、證券研究報(bào)告（優(yōu)于大市，維持）逆向思維，機(jī)械下半場(chǎng)佘煒超（機(jī)械行業(yè)首席分析師）SAC號(hào)碼：S08505170100012019年7月7日概要1.行業(yè)策略總覽2.緊抓逆周期刺激產(chǎn)業(yè)鏈3.繼續(xù)珍視周期成長(zhǎng)型細(xì)分行業(yè)4.景氣擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，首選新能源設(shè)備5.貿(mào)易摩擦走向可能決定制造業(yè)裝備景氣度6.風(fēng)險(xiǎn)提示2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.從宏觀變量到板塊輪動(dòng)：可能出現(xiàn)的時(shí)間軸宏觀變量時(shí)間傳導(dǎo)邏輯受益板塊建議關(guān)注恒立液壓+三一重工程機(jī)械工逆周期刺激受思維列控+中國(guó)中經(jīng)濟(jì)下行壓力全年益軌交設(shè)備車高空作業(yè)平臺(tái)浙江鼎力新能源邊際放捷佳偉創(chuàng)+晶盛機(jī)2H景氣行

2、業(yè)擴(kuò)產(chǎn)光伏設(shè)備松電鋰電大廠擴(kuò)產(chǎn)3Q景氣行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)鋰電設(shè)備先導(dǎo)智能+諾力股份機(jī)器人自動(dòng)化埃斯頓制造業(yè)投資信心恢貿(mào)易摩擦緩解2H激光設(shè)備銳科激光復(fù)縫紉機(jī)械杰克股份3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.A+型公司是機(jī)械行業(yè)中長(zhǎng)期最好的資產(chǎn)我們認(rèn)為此輪機(jī)械板塊的需求復(fù)蘇（2016-2019年）與此前不同的地方在于，是在下游充分去杠桿、社會(huì)冗余庫(kù)存總體出清之后回歸正常更替需求的過(guò)程，加上環(huán)保升級(jí)、供給收縮、經(jīng)濟(jì)下行逆周期刺激等特殊因素的作用，后期需求的穩(wěn)定性大大增強(qiáng)。更重要的是，頭部企業(yè)經(jīng)歷行業(yè)出清和復(fù)蘇紅利的淬煉，競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化快

3、速推進(jìn)、海外市場(chǎng)也取得突破，未來(lái)機(jī)械板塊β因素將越來(lái)越小，投資“A+”型公司的α效應(yīng)將越來(lái)越強(qiáng)?？傮w來(lái)看，我們?cè)u(píng)價(jià)體系中的“A+”類公司包括恒立液壓、三一重工、浙江鼎力，A類公司包括捷佳偉創(chuàng)等。表：機(jī)械板塊“A類”公司評(píng)價(jià)表（我們的評(píng)價(jià)體系包括綜合評(píng)價(jià)、公司治理、是否經(jīng)歷周期、行業(yè)成長(zhǎng)性、公司競(jìng)爭(zhēng)力五項(xiàng)）是否經(jīng)歷周未來(lái)3年收入增長(zhǎng)綜合評(píng)價(jià)公司治理行業(yè)成長(zhǎng)性公司競(jìng)爭(zhēng)力19PE（倍）期CAGR恒立液壓A+A是A-A+28%21三一重工A+A是A-A+18%11浙江鼎力A+A否A+A37%31捷佳偉創(chuàng)AA-是AA29%22杰克股份AA是A-A+27%15

4、日機(jī)密封A-B+是A-A29%+21估值日期為：2019.07.05資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.工程機(jī)械這9年：貨幣寬松環(huán)境下顯著跑贏板塊表現(xiàn)180估值、盈利雙升，大總理強(qiáng)調(diào)保國(guó)務(wù)院表示采取積幅跑贏指數(shù)股價(jià)幾乎與基在建，股價(jià)央行公布降息央行年內(nèi)第3次證監(jiān)會(huì)加大極的財(cái)政政策，貨160小幅反彈“雙降”監(jiān)管力度幣轉(zhuǎn)向?qū)捤杀久嫱较滦锌偫矶ㄕ{(diào)“穩(wěn)增140證監(jiān)會(huì)加大清查配資、股IPO注冊(cè)制改監(jiān)管力度長(zhǎng)”，發(fā)改委加120市“熔斷”革獲人大通過(guò)人民幣升值，QFII擴(kuò)容速審批項(xiàng)目新資金入場(chǎng)100基本面長(zhǎng)期筑底80，

5、股價(jià)繼續(xù)調(diào)整60402002010/12010/42010/72010/102011/12011/42011/72011/102012/12012/42012/72012/102013/12013/42013/72013/102014/12014/42014/72014/102015/12015/42015/72015/102016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/4工程機(jī)械上證指數(shù)行業(yè)基本面250%地產(chǎn)及PPP項(xiàng)目集中

6、開工，挖機(jī)庫(kù)存處于基建項(xiàng)目和資源200%合理區(qū)間型活動(dòng)大幅拉動(dòng)進(jìn)入春節(jié)期間，宏觀緊縮，房地產(chǎn)下行整體開工率下降行業(yè)景氣高點(diǎn)150%行業(yè)筑底，但由于社會(huì)導(dǎo)致行業(yè)二次探底工程機(jī)械銷量持庫(kù)存巨大、信貸緊張、宏觀多次“雙降”，續(xù)性向好100%刺激力度較小回升緩慢行業(yè)進(jìn)入下地產(chǎn)去庫(kù)存降通道50%0%201020102010201020112011201120112012201220122012201320132013201320142014201420142015201520152015201620162016201620172017201720172018

7、2018201820182019-50%/2/5/8/11/2/5/8/11/2/5/8/11/2/5/8/11/2/5/8/11/2/5/8/11/2/5/8/11/2/5/8/11/2/5/8/11/2-100%挖掘機(jī)銷量增速裝載機(jī)銷量增速汽車式起重機(jī)銷量增速資料來(lái)源：Wind，工程機(jī)械協(xié)會(huì)，海通證券研究所5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.三一重工：2019年盈利有望再創(chuàng)新高?我們認(rèn)為三一重工的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在拳頭產(chǎn)品挖掘機(jī)銷量和市占率不斷取得突破，2019年1-5月其市占率達(dá)26%，我們認(rèn)為公司目前的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力正在逐步提升，未來(lái)有望逐步

8、替代卡特彼勒和小松。公司自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，高價(jià)值量的大挖銷量占比穩(wěn)步提升。?風(fēng)險(xiǎn)提示。固定資產(chǎn)投資下滑、小挖競(jìng)爭(zhēng)