降息后美股的5大特征：降息后，美股會(huì)漲多少.docx

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1、博時(shí)基金1、降息是美聯(lián)儲(chǔ)的重要寬松工具自1982年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共采取過(guò)166次調(diào)整聯(lián)邦基金利率的貨幣政策操作（圖1），下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率84次，其中下調(diào)幅度25bp、50bp和75bp的寬松操作分別達(dá)到43次、29次和3次。圖1：美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)基準(zhǔn)利率%14121086420資料來(lái)源：Fed，NBER，陰影部分為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期2020年3月3日，為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情在美國(guó)可能蔓延的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)在盤(pán)中宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率50bp，由此可能拉開(kāi)新一輪降息潮。當(dāng)日道瓊斯指數(shù)下滑785點(diǎn)，降幅達(dá)2.94%；納

2、斯達(dá)克指數(shù)下滑268點(diǎn)，降幅達(dá)2.99%。在新一輪可能的降息潮下，美股究竟會(huì)怎么走？剔除降息75bp的小樣本后，我們統(tǒng)計(jì)了道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)以及羅素3000指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp及50bp后的5大分布特征，為投資者布局股市提供支持。2、降息后美股走勢(shì)的5大特征我們按照美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度，對(duì)道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500和羅素3000指數(shù)在降息后的1個(gè)星期，1個(gè)月，3個(gè)月，以及6個(gè)月的收益表現(xiàn)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。表1至表3，列出了不同的降息幅度后，各美股指數(shù)在對(duì)應(yīng)時(shí)間段的收益率均值以及對(duì)應(yīng)的標(biāo)

3、準(zhǔn)差。表1：美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp后，美股指數(shù)后續(xù)收益率表現(xiàn)（%）平均值道瓊斯納斯達(dá)克標(biāo)普500羅素30001周0.63(2.62)0.90(3.51)0.69(2.67)0.69(2.69)1個(gè)月0.93(5.75)2.15(7.57)1.23(5.43)1.34(5.57)3個(gè)月4.03(8.55)8.63(15.56)4.46(8.80)4.85(9.28)6個(gè)月6.84(11.35)12.38(19.95)6.48(11.81)6.93(12.23)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所，括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)

4、差，數(shù)據(jù)時(shí)間1982.9-2020.2表2：美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp后，美股指數(shù)后續(xù)收益率表現(xiàn)（%）平均值道瓊斯納斯達(dá)克標(biāo)普500羅素30001周0.19(3.89)0.94(5.12)0.29(3.75)0.34(3.82)1個(gè)月1.01(5.36)2.14(9.64)0.75(5.52)0.91(5.80)3個(gè)月1.93(6.72)3.79(13.37)1.29(7.03)1.79(7.41)6個(gè)月3.43(10.43)6.03(16.65)2.87(10.36)3.59(10.70)資料來(lái)源：Wind

5、，光大證券研究所，括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差，數(shù)據(jù)時(shí)間1982.9-2020.2總結(jié)表1與表2的數(shù)據(jù)特征，可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)美國(guó)股市的影響，呈現(xiàn)出以下幾點(diǎn)特征。?特征一：均值意義上，美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于美股上行從均值上看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率后，無(wú)論是25bp還是50bp，道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500和羅素3000指數(shù)在后續(xù)1周、1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月平均回報(bào)率都為正值。這表明美聯(lián)儲(chǔ)降息的貨幣政策，在短期內(nèi)至少在均值意義上有助于推動(dòng)美股指數(shù)的上行。?特征二：以納斯達(dá)克為代表的科技股上漲速度更快比較道瓊斯、納斯達(dá)

6、克、標(biāo)普500和羅素3000指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)降息后不同時(shí)期的股市表現(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是降息25bp還是50bp，在各個(gè)時(shí)間段，納斯達(dá)克綜合指數(shù)的平均回報(bào)率都要高于同時(shí)期其余三個(gè)美股指數(shù)。由于納斯達(dá)克綜合指數(shù)是以科技股為主導(dǎo)的，這一特征反映出科技類(lèi)股票的彈性較大，當(dāng)受到寬松的貨幣政策刺激時(shí)，科技股表現(xiàn)的彈性可能更大。當(dāng)然我們也要看到，納斯達(dá)克指數(shù)對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率也最高。?特征三：上漲具有持續(xù)性美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp和50bp后，我們發(fā)現(xiàn)在隨著時(shí)間推移，期間內(nèi)的平均回報(bào)率持續(xù)上升。這一定程度上表明，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息

7、周期后，市場(chǎng)的流動(dòng)性還是推動(dòng)了大盤(pán)的上漲，大盤(pán)進(jìn)入了平均意義上的牛市。?特征四：降息25bp的股市反應(yīng)好過(guò)降息50bp比較表1和表2，盡管所有的平均收益都為正，但很容易發(fā)現(xiàn)，降息25bp的表1中各項(xiàng)收益率幾乎全都大于降息50bp的表2的對(duì)應(yīng)項(xiàng)收益率1。甚至表1中1周或者1個(gè)月的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差還小于表2中對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)bp在均值意義上對(duì)美國(guó)股市的支撐要大于降息50個(gè)bp。這也符合經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯，只有當(dāng)外部環(huán)境更糟糕時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度才會(huì)更大，而這些糟糕的外部環(huán)境有可能抑制股市上漲

8、。所以這也就解釋了，為什么2020年3月3日美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp，但美國(guó)股市依舊大跌的原因。1只有一項(xiàng)例外?特征五：降息周期內(nèi)，單位風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間減小離散系數(shù)，也叫變異系數(shù)，是概率分布離散程度的一個(gè)歸一化量度，定義為標(biāo)準(zhǔn)差與平均值之比，有時(shí)也被稱(chēng)為單位風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，離散系數(shù)越小，說(shuō)明數(shù)據(jù)的離散程度越小，平均指標(biāo)的代表性越好。表3和表4分別列出了，美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp和50bp后，美股收益率對(duì)應(yīng)的離散系數(shù)。整體上隨著時(shí)間延伸，離散系數(shù)都出現(xiàn)了減少的趨勢(shì)，也就意味