科創(chuàng)板系列研究（八）：科創(chuàng)板與新三板精選層基本面比較兼影響分析-20200421-興業(yè)證券.pdf

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1、證券研究報(bào)告分析師：王德倫S0190516030001李美岑S0190518080002科創(chuàng)板與新三板精選層基本面比較兼影響分析報(bào)告日期：2020-04-21——科創(chuàng)板系列研究（八）科創(chuàng)板系列研究報(bào)告和觀點(diǎn)回顧系列日期報(bào)告題目觀點(diǎn)回顧試點(diǎn)有望繼續(xù)利好“大創(chuàng)新”方向——設(shè)立科20181105降低創(chuàng)新型企業(yè)融資成本，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，利于“大創(chuàng)新”方向創(chuàng)板及注冊(cè)制試點(diǎn)點(diǎn)評(píng)20190507首批創(chuàng)業(yè)板公司表現(xiàn)面面觀科創(chuàng)板受理企業(yè)小、高成長(zhǎng)、市值均衡；參考創(chuàng)業(yè)板初期表現(xiàn)、業(yè)績(jī)較優(yōu)科創(chuàng)板首批25家公司新股發(fā)行：細(xì)分領(lǐng)域

2、投資20190711新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資價(jià)值凸顯，發(fā)行渠道向網(wǎng)下轉(zhuǎn)移，發(fā)行溢價(jià)較高價(jià)值凸顯和市場(chǎng)化定價(jià)的關(guān)鍵一步202001122019年科創(chuàng)板復(fù)盤：擁抱權(quán)益時(shí)代的小巨人科創(chuàng)板成為上市融資的重要力量，真成長(zhǎng)“小巨人”有望脫穎而出一20200304科創(chuàng)板2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，盈利質(zhì)量提升19年年報(bào)出爐，科創(chuàng)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，盈利質(zhì)量提升二20200309科創(chuàng)板低估值高增長(zhǎng)個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)異年報(bào)出爐后個(gè)股表現(xiàn)分化，低估值、高增長(zhǎng)個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)異三20200317當(dāng)前科創(chuàng)板與2019年11月底部的六點(diǎn)比較經(jīng)歷回調(diào)，六大指標(biāo)

3、表明板塊交易熱度和估值恢復(fù)接近前期常態(tài)四20200324跟蹤科創(chuàng)板風(fēng)向標(biāo)，把握成長(zhǎng)股行情交易工具豐富、偏重新興成長(zhǎng)，科創(chuàng)板可能是創(chuàng)業(yè)板先行信號(hào)五20200331科創(chuàng)板打新全解析新股市場(chǎng)回暖，規(guī)模5億元基金，中性情形期望收益率約3.7%六20200408科創(chuàng)板減持新規(guī)全解析新增非公開轉(zhuǎn)讓、配售兩種減持方式，較傳統(tǒng)三種方式更市場(chǎng)化、高效化七20200414解析科創(chuàng)板首例重組申請(qǐng)重組、減持等制度日益完善，重大資產(chǎn)重組加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入科創(chuàng)板2公募基金投資新三板精選層對(duì)于科創(chuàng)板影響幾何？近日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公開募集

4、證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》，公募基金投資新三板精選層對(duì)于科創(chuàng)板影響幾何？首先，我們從六個(gè)維度比較科創(chuàng)板與新三板精選層輔導(dǎo)公司：1）規(guī)模，科創(chuàng)板營(yíng)收和市值整體較大；2）估值，科創(chuàng)板估值遠(yuǎn)高于新三板；3）行業(yè)，科創(chuàng)板聚焦新興成長(zhǎng)行業(yè)，而新三板中工業(yè)、材料、消費(fèi)較多；4）研發(fā)，科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入大幅度優(yōu)于新三板精選層輔導(dǎo)公司；5）盈利，兩個(gè)板塊水平相當(dāng)；6）成長(zhǎng)性，營(yíng)收增速和凈利增速兩個(gè)維度，科創(chuàng)板均占優(yōu)。綜合比較結(jié)果，科創(chuàng)板的新興成長(zhǎng)屬性更為占優(yōu)。根據(jù)六個(gè)維度比較結(jié)果，我們認(rèn)為：其

5、一，科創(chuàng)板的基本面、成長(zhǎng)性和科創(chuàng)屬性，相對(duì)優(yōu)于目前新三板精選層輔導(dǎo)公司，仍然是新興成長(zhǎng)行業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)之一。其二，流動(dòng)性改善，新三板精選層估值體系有望重塑，向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板靠近，而科創(chuàng)板仍然相對(duì)穩(wěn)定。其三，轉(zhuǎn)板制度不斷完善，新三板成長(zhǎng)企業(yè)未來有望為科創(chuàng)板注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。資本市場(chǎng)各板塊間互利互惠，蛋糕將越做越大，一方面為新興成長(zhǎng)企業(yè)股權(quán)融資提供便利，另一方面將幫助投資者享受企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值。日常跟蹤：1）新股方面，上周光云科技詢價(jià)，本周滬硅產(chǎn)業(yè)上市，金科環(huán)境、凌志軟件詢價(jià)申購(gòu)。2）解禁方面，4月關(guān)注晶豐明源、海爾生物、

6、申聯(lián)生物、賽諾醫(yī)療、昊海生科。3）行情方面，以市值加權(quán)收盤價(jià)衡量，上周科創(chuàng)板整體上漲4.6%，領(lǐng)跑創(chuàng)業(yè)板（2.5%）和全部A股（1.6%）。上周新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)漲跌互現(xiàn)，中微公司、碩世生物、安恒信息、熱景生物、博瑞醫(yī)藥分列漲幅榜前五。4）成交熱度方面，上周科創(chuàng)板成交額總計(jì)440億元，因假期原因，較前兩周上升53億元，與創(chuàng)業(yè)板比值為6.8%，較前兩周6.7%上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；上周換手率4.0%，較前兩周下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；整體法PE估值從前兩周62.0x上升至上周65.3x。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為行

7、業(yè)數(shù)據(jù)整理分析類報(bào)告，不構(gòu)成任何對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷或建議，不構(gòu)成任何對(duì)板塊或個(gè)股的推薦或建議，使用前請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告末頁“相關(guān)聲明”。3qNsOtRzRwOaQcMaQmOpPpNmMiNnNqMjMnPnPbRrQqNNZrMzQvPnMrR規(guī)模比較：從市值、營(yíng)收來看，科創(chuàng)板遠(yuǎn)大于新三板精選層輔導(dǎo)公司科創(chuàng)板市值中位數(shù)72.6億元，平均數(shù)131.7億元，高于新三板精選層輔導(dǎo)公司的7.9、14.8億元?？苿?chuàng)板營(yíng)收中位數(shù)4.1億元，平均數(shù)13.2億元，高于新三板精選層輔導(dǎo)公司的2.9、6.3億元（剔除鋼銀電商）。市

8、值：科創(chuàng)板VS精選層輔導(dǎo)營(yíng)業(yè)收入：科創(chuàng)板VS精選層輔導(dǎo)50%精選層輔導(dǎo)科創(chuàng)板上市30%精選層輔導(dǎo)科創(chuàng)板上市25%40%20%30%15%20%10%10%5%0%0%<11-22-33-55-1010-1515-2525-50>50（億元）（億元）本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理，市值數(shù)據(jù)截止2020年4月17日，營(yíng)收為2018年財(cái)年數(shù)據(jù)4估值比較：科創(chuàng)板估值大幅高于新三板精選層輔導(dǎo)公司科創(chuàng)板