如何把握危 機(jī)后的投資機(jī)會.pptx

《如何把握危 機(jī)后的投資機(jī)會.pptx》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、目錄2請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分如何自上而下地研究投資機(jī)會經(jīng)濟(jì)周期的兩種判斷方法資產(chǎn)價格周期當(dāng)前的投資機(jī)會當(dāng)前的分歧當(dāng)前可以采取的行動當(dāng)前面臨的風(fēng)險如何自上而下地研究投資機(jī)會資料來源：Wind,國元證券研究中心上世紀(jì)80年代，金融學(xué)家們發(fā)現(xiàn)90?的資產(chǎn)價格波動可以被大類資產(chǎn)價格波動解釋，這給了大類資產(chǎn)配置以存在的意義。但我們依然沒有完全明白大類資產(chǎn)配置的輪動到底是由什么驅(qū)動的。目前來說有兩種思路比較普遍大類資產(chǎn)價格周期由經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動，具體來說，利率是驅(qū)動大類資產(chǎn)配置的核心指標(biāo)大類資產(chǎn)價格周期由不確定性驅(qū)動，具體來說，波動率是

2、驅(qū)動大類資產(chǎn)配置的核心指標(biāo)但無論如何，經(jīng)濟(jì)周期的波動，資產(chǎn)價格的波動，是自上而下進(jìn)行投資的收益來源所在圖1：20年中國經(jīng)濟(jì)周期10.90.80.70.60.50.40.30.20.101999/012001/012003/012005/012007/012009/012011/012013/012015/012017/012019/01先行指標(biāo)同步指標(biāo)3請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分普林格經(jīng)濟(jì)周期圖示股票債券商品第一階段↓↑↓第二階段↑↑↓第三階段↑↑↑第四階段↑↓↑第五階段↓↓↑第六階段↓↓↓20028026024022030

3、01981/011982/101984/07CRBRaw移動平均(簡單,12,0)1001201401601801981/011982/101984/07SPX移動平均(簡單,12,0)0.060.090.080.070.11981/011984/071982/1010ybondyield移動平均(簡單,12,0)債券股票商品流動性貨幣市場價格（利率水平）股市價格先行指標(biāo)同步指標(biāo)滯后指標(biāo)商品價格14請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分23456普林格經(jīng)濟(jì)周期在中國的應(yīng)用圖2：資產(chǎn)價格周期與經(jīng)濟(jì)周期下圖展示了如果用普林格經(jīng)濟(jì)周期來研究中

4、國資產(chǎn)價格周期，我們會得出的結(jié)論，從2010-2018年，中國經(jīng)歷了一個完整的普林格經(jīng)濟(jì)周期，而在2018年年底，開始了第二個普林格經(jīng)濟(jì)周期，這與我們在圖1中得出的結(jié)論是類似的然而值得思考的是，圖中紅色所示的2013年夏季，與2015年夏季，是周期的例外，還是周期的推手？不同的看法可能導(dǎo)出不同的結(jié)論資料來源：Wind,國元證券研究中心5請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分如果用普林格經(jīng)濟(jì)周期的判斷方法，我們當(dāng)前情況如何？圖3：普林格周期與分行業(yè)表現(xiàn)情況當(dāng)前經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)從高位開始回落，經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)正在緩慢復(fù)蘇，工業(yè)快于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)滯后指標(biāo)

5、有望回暖，PPI的好轉(zhuǎn)可期。當(dāng)前處于普林格經(jīng)濟(jì)周期第四階段-第五階段可以理解當(dāng)前市場對于周期股的關(guān)注資料來源：Wind,國元證券研究中心6請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分階段561234開始時間2010/7/102011/4/232011/9/242013/11/232014/7/262016/2/62016/10/22結(jié)束時間2011/4/232011/9/242013/6/12014/7/262015/2/72016/10/222018/3/8有色金屬食品飲料傳媒計(jì)算機(jī)非銀行金融家電食品飲料建材銀行汽車建筑食品飲料家電表現(xiàn)好的

6、行業(yè)機(jī)械醫(yī)藥電力設(shè)備計(jì)算機(jī)建筑鋼鐵煤炭電力及公用事業(yè)餐飲旅游交通運(yùn)輸建材銀行基礎(chǔ)化工房地產(chǎn)有色金屬鋼鐵電子元器件非銀行金融傳媒機(jī)械有色金屬商貿(mào)零售電子元器件計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)表現(xiàn)差的行業(yè)非銀行金融電力設(shè)備鋼鐵傳媒石油石化餐飲旅游國防軍工銀行鋼鐵煤炭煤炭食品飲料傳媒傳媒從波動率的周期看經(jīng)濟(jì)周期美林時鐘實(shí)際上是一種宏觀的波動率時鐘，GDP和通脹的波動率決定了它的走勢，但它有幾個缺點(diǎn)不夠高頻，GDP和CPI是月度數(shù)據(jù)蕭條的時間越來越短對于投資的指導(dǎo)意義基于歷史經(jīng)驗(yàn)，一如圖3圖4：美林時鐘是正確的，但不一定實(shí)用圖5：波動率也可以反映經(jīng)濟(jì)周期資料

7、來源：Wind,國元證券研究中心資料來源：Wind,國元證券研究中心7請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分在美國的應(yīng)用更高頻的經(jīng)濟(jì)周期時鐘可以用來指導(dǎo)投資圖6：1993-2003的周期（VIX）圖7：2006-2017年的周期，信用利差資料來源：Wind,國元證券研究中心資料來源：CMEGroup,國元證券研究中心8請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分在美國的應(yīng)用更高頻的經(jīng)濟(jì)周期時鐘可以用來指導(dǎo)投資圖8：美國經(jīng)濟(jì)周期，2008-2020，VIX0.00資料來源：Wind,國元證券研究中心9請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分0.501.001

8、.502.002.503.00101520253035期限利差VIX美國201920182017201620152014201320122011201020092008年下半年美國此時在這里經(jīng)濟(jì)周期結(jié)論0.250.20資料來源：Wind,國元證券研