民間固定資產(chǎn)投資下滑現(xiàn)象.docx

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1、民間固定資產(chǎn)投資增速下滑一．民間投資下滑現(xiàn)象到目前為止，4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)絕大部分已經(jīng)出爐。最讓人震撼的，是廣義貨幣M2同比增速、人民幣新增貸款和社會(huì)融資額的大幅下滑。其實(shí)，還有一個(gè)數(shù)據(jù)也非常重要，它堪稱“讓高層最為憂慮”，這就是“民間固定資產(chǎn)投資增速”。圖1直觀的給出2015年1月以來民間固定資產(chǎn)投資與全國固定資產(chǎn)投資的走勢對比。圖1：民間投資增速大幅下滑以上數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局。很明顯，兩根線在去年12月突然“分手”了。在今年1到2月，以及1到3月兩個(gè)點(diǎn)上，民間投資增速不斷下滑，但全國投資增速不降反增。2016年初由

2、于一線城市火爆的房市和政府貨幣政策的寬松（加杠桿去庫存），使得大量資金流入基建和房地產(chǎn)，支撐了近期經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，也點(diǎn)燃了經(jīng)濟(jì)樂觀者的熱情，導(dǎo)致全國固定資產(chǎn)投資在4月份之前呈上升態(tài)勢。但是到了4月份，由于央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，國企和地方政府投資也扛不住了，所以“全國固定資產(chǎn)投資增速”開始掉頭向下。然而更令人擔(dān)憂的是，民間固定資產(chǎn)投資增速從年初就一路下滑，即使是年初短暫的經(jīng)濟(jì)“樂觀情緒”也無法改變這一形勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1-4月份，民間固定資產(chǎn)投資82393億元，占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為62.1%，比去年同期

3、降低3.2個(gè)百分點(diǎn)，1-4月份民間固定資產(chǎn)投資增速5.2%，較1-3月的5.7%有所回落，且回落幅度大于整體投資回落幅度。民間投資與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的背離擴(kuò)大，反映出政府投資的擠出效應(yīng)。同時(shí)，民間投資與固定資產(chǎn)投資增速缺口拉大，也反映出我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力依舊疲弱。中國民間投資大約占全部固定資產(chǎn)投資的六成，這些投資雖然每個(gè)項(xiàng)目未必很大，但它們是市場導(dǎo)向的，是中國經(jīng)濟(jì)的活力之源，創(chuàng)造就業(yè)崗位之源。因此解決民間固定資產(chǎn)投資增速下滑問題刻不容緩！二、什么原因造成當(dāng)前中國民間投資低迷？(1)民營企業(yè)盈利能力下降跟地方政府、

4、國企能夠憑借所有制身份比較容易地獲得財(cái)政資金和銀行信貸傾斜不同，民間企業(yè)相當(dāng)大程度上依靠以利潤為主的內(nèi)源性融資。研究表明，民間投資跟企業(yè)利潤高度相關(guān)(如圖2)。近年來，由于內(nèi)需疲軟、人民幣強(qiáng)勢、出口下滑、成本上升等原因，2015年工業(yè)企業(yè)利潤僅增長-2.3%，比2014、2013年大幅下滑5.6、14.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，當(dāng)前中國處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)折期，GDP增速下降，新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衰退，新產(chǎn)能仍待發(fā)展，這就造成企業(yè)工資上升超過生產(chǎn)率的上升，企業(yè)陷入盈利能力下降的狀態(tài)。因此，企業(yè)利潤連續(xù)多年大幅下滑，對民間企業(yè)投

5、資能力構(gòu)成了嚴(yán)重制約。圖2：民間投資跟企業(yè)利潤高度相關(guān)(2)民間資本存在巨大準(zhǔn)入隱形壁壘相對于國有投資、政府投資來說，民間投資可選擇的領(lǐng)域較窄，民營資本市場準(zhǔn)入的隱性壁壘依舊存在。一般對于一個(gè)地方項(xiàng)目來說，如果是央企國企負(fù)責(zé)人前來投資、合作，當(dāng)?shù)貢?huì)大力宣傳，但假如是民營企業(yè)來談合作，政府負(fù)責(zé)人卻不敢和他們打交道，有些地方負(fù)責(zé)人見一下民營企業(yè)家還躲躲閃閃。一些地方政府對民營企業(yè)不聽電話、不接材料、不予辦事。像電力、電信、交通、油氣等領(lǐng)域以及一些服務(wù)業(yè)，民營資本就經(jīng)常受到準(zhǔn)入限制或者對民間資本單獨(dú)設(shè)置附加條件和歧視性條款

6、。恰如李克強(qiáng)總理所說，一些民營企業(yè)現(xiàn)在面臨的問題，都不是“玻璃門”、“彈簧門”、“旋轉(zhuǎn)門”，而是“沒門”。(1)擠出效應(yīng)2015年下半年以來，受房市火爆、地方債務(wù)置換、財(cái)政穩(wěn)增長等影響，大量資金流向房地產(chǎn)開商和地方政府，對民間投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)惡化，資源配置效率下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1-4月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資2.54萬億元，同比增長7.2%，比去年全年提高6.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，1-4月國有及國有控股性質(zhì)的固定資產(chǎn)投資增速從去年年底的10.9%狂飆至23.7%。而在地方財(cái)政方面，2016年4月新發(fā)地方政府

7、債1.06萬億，財(cái)政存款大增9318億元，財(cái)政收入同比大幅增長14.4%。因此，資金大部分流向房地產(chǎn)開發(fā)商和地方政府，對民間投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。(2)債市信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，企業(yè)發(fā)債困難有關(guān)研究表明，2002-2015年債券融資對企業(yè)直接融資比重提高的貢獻(xiàn)高達(dá)90%以上。然而，2016年初我國信用風(fēng)險(xiǎn)頻現(xiàn)，例如中國鐵物違約并暫停交易、部分城投債申請?zhí)崆皟敻兜龋@造成評級(jí)被調(diào)低的信用債數(shù)目劇增，僅僅4月份就有124只信用債券遭遇主體評級(jí)調(diào)低或展望負(fù)面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前四個(gè)月推遲或取消發(fā)行的信用債規(guī)模分別高達(dá)387億元、111億元

8、、484億元、1144億元，均創(chuàng)下歷年同期最高紀(jì)錄且呈逐月遞增的趨勢。債券發(fā)行愈發(fā)困難影響企業(yè)融資和流動(dòng)性，投資者信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好受到打擊，這也促使了民間固定資產(chǎn)投資增速的進(jìn)一步下降。(3)稅收不公平我國當(dāng)前的一些稅收優(yōu)惠政策僅適用于國有和集體企業(yè)，而民營企業(yè)并不能享受，此外，現(xiàn)行的企業(yè)所得稅率對于民營企業(yè)來說是一種沉重的負(fù)擔(dān)，因?yàn)槊駹I企業(yè)利潤本