金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)聯(lián)性理論研究評述.doc

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1、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)聯(lián)性理論研究評述【摘要】金融發(fā)展理論是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個重要組成部分，也是該領(lǐng)域近半個多世紀(jì)以來最活躍的一個分支，而金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)聯(lián)性研究正是金融發(fā)展理論的核心內(nèi)容之一。本文以金融發(fā)展理論的回顧為線索，對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)聯(lián)性理論研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)地梳理和總結(jié)，評述有代表性研究成果的貢獻(xiàn)與不足，闡述瞭未來研究的趨勢和方向【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長關(guān)聯(lián)性一、第一階段：20世紀(jì)80年代以前本文按照理論特征將該時期的金融發(fā)展理論分為兩派，即金融結(jié)構(gòu)論與金融抑制論1、金融結(jié)構(gòu)論金融結(jié)構(gòu)論認(rèn)為，既然金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長影響的定性結(jié)論已基本形

2、成共識，那麼相關(guān)研究的重點(diǎn)應(yīng)在於尋找適合於經(jīng)濟(jì)增長的金融結(jié)構(gòu)。為此，以Goldsmith仃969）為代表的金融結(jié)構(gòu)論者試圖通過比較不同國傢金融體系和結(jié)構(gòu)來尋求最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。為此產(chǎn)生瞭兩種相互對立的金融結(jié)構(gòu)理論，並按照'‘兩分法”的思路對金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行考察。所謂“兩分法”就是從直接融資和間接融資的角度，按照金融中介體（主要指銀行）和金融市場（主要指股市）的相對重要性來劃分金融結(jié)構(gòu)，比如，在研究過程中將德國和日本視為銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)的代表，美國和英國則為市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)的代表，而且兩種金融結(jié)構(gòu)主導(dǎo)型的支持者各執(zhí)一詞銀行主導(dǎo)型觀點(diǎn)認(rèn)為銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu):可以通過獲

3、得公司和管理者的信息來改善資本配置和公司治理的效率(Diamond,1983)；可以通過管理當(dāng)期、跨期和流動性風(fēng)險來提高投資效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(BencivengaandSmith,1991)；可以通過聚集資本實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。市場主導(dǎo)型觀點(diǎn)則認(rèn)為市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu):可以激勵投資者為在流動市場交易中獲利而深入研究公司信息(HolmstromandTirole,1993)；可以通過放松接管限制和將管理者補(bǔ)償與公司績效緊密聯(lián)系來提高公司治理水平(JensenandMurphy,1990)；有利於風(fēng)險管理。作為兩種主導(dǎo)型之爭的調(diào)和，金融功能觀(functionalper

4、spective)和銀行一市場互補(bǔ)論並沒有將金融市場和金融中介看成是矛盾的對立關(guān)系。金融功能論認(rèn)為至關(guān)重要的問題是:經(jīng)濟(jì)體是否具有一個有效發(fā)揮作用的金融體系，而這個體系如何構(gòu)成則是次要的(MertonandBodie,2004)oLevine(2002)如此闡述和概括金融功能觀“金融功能論將分析的聚點(diǎn)放到瞭怎樣去創(chuàng)造一個具有良好功能的銀行和市場，這就把銀行主導(dǎo)論和市場主導(dǎo)論之爭推到瞭一個不起眼的角落”2、金融壓抑論20世紀(jì)70年代以前，人們普遍認(rèn)為較低的貸款利率有利於促進(jìn)投資和增長，這與新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中貸款利率是資本成本的認(rèn)識是一致的。1973年McKinnon

5、向這一傳統(tǒng)觀念提出挑戰(zhàn)，提出瞭著名的“金融抑制”理論。他認(rèn)為:發(fā)展中國傢的經(jīng)濟(jì)是'‘割裂"的，大量的經(jīng)濟(jì)單位所擁有的技術(shù)條件不同，因而所使用的資金收益率也不同；與此同時，發(fā)展中國傢的金融市場大都是不完全的，大量的中小企業(yè)被排斥在有組織的金融市場之外，不完全的金融市場導(dǎo)致瞭資源配置的扭曲，稀缺的資本流向瞭一些擁有特權(quán)而又不具備良好投資機(jī)會的企業(yè)群體，致使資本與良好的投資機(jī)會相分離，急需資金進(jìn)行投資活動的經(jīng)濟(jì)單位無法得到足夠的資金，而此時的資本卻又在特權(quán)群體中進(jìn)行低效率甚至浪費(fèi)的使用。於是，無法獲取資金的企業(yè)隻能通過“內(nèi)部融資”進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。更為糟糕的是

6、，在金融市場不完備的發(fā)展中國傢，這些國傢的通貨膨脹率一般情況下也較高，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際利率經(jīng)常為負(fù)值，這就進(jìn)一步打擊瞭居民儲蓄的積極性，使得資本積累過程開始緩慢,進(jìn)而導(dǎo)致社會資本的短缺?！敖鹑谝种啤眹?yán)重阻礙瞭資本積累、技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長針對Mckinnon(1973)提出的理論分析框架,Shaw(1973)根據(jù)金融中介與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的判斷，也得出瞭類似的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論,並在此基礎(chǔ)上提出瞭“金融深化”的概念一一即金融資産以快於非金融資產(chǎn)積累的速度而積累。他指出，發(fā)展中國傢的經(jīng)濟(jì)改革首先應(yīng)該從金融領(lǐng)域入手，減少人為因素對金融市場的幹預(yù)，借助市場的力量以實(shí)現(xiàn)利率、儲蓄、投

7、資與經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)而消除“金融抑制”的作用“金融抑制"與“金融深化"理論在一些發(fā)展中國傢（如阿根廷、韓國、馬來西亞等）得到瞭廣泛的應(yīng)用，並在這些國傢經(jīng)濟(jì)政策的制定和實(shí)施中發(fā)揮瞭重要作用。例如，許多研究者對發(fā)展中國傢在過去二三十年中的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程進(jìn)行瞭實(shí)證分析，其研究結(jié)果大都證實(shí)瞭金融深化理論的正確性應(yīng)該註意到，無論是金融結(jié)構(gòu)論，還是金融壓抑論，盡管他們研究問題的出發(fā)點(diǎn)有所區(qū)別，但所關(guān)註問題的實(shí)質(zhì)卻是相同的，即都在尋求金融部門與穩(wěn)定增長之間的聯(lián)系，並將這些關(guān)系作為制定經(jīng)濟(jì)政策和實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策幹預(yù)的基礎(chǔ)這一階段研究的主要貢獻(xiàn)在於:指出金融發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)增長率

8、之間存在較強(qiáng)正相關(guān)，缺點(diǎn)是對金融發(fā)展和