紡織服裝行業(yè)2020中報分析：Q2趨勢向上，關注優(yōu)質標的.docx

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1、內容目錄品牌服飾板塊：板塊分化，頭部品牌恢復迅速3運動鞋服板塊：終端改善迅速，景氣度恢復5品牌服飾板塊：優(yōu)質品牌運營領先行業(yè)8板塊運營趨勢：渠道供應鏈系疫情之下重點方向9加工制造板塊：資源洗牌，高效一體化產業(yè)鏈占優(yōu)勢11珠寶板塊：疫情抑制需求，龍頭領先行業(yè)12行業(yè)層面：金價震蕩向上+疫情影響，金銀珠寶消費承壓12板塊表現(xiàn)：疫情影響短期業(yè)績，龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)13運營變化：產品優(yōu)化+渠道下沉，疫情背后存集中度提升機會14投資策略15風險提示16圖表目錄圖表1：2016H1-2020H1品牌服飾板塊收入及YOY（億元，%）3圖表2：201

2、6H1-2020H1品牌服飾板塊歸母凈利及YOY（億元，%）3圖表3：2018Q1-2020Q2品牌服飾板塊收入及YOY（億元，%）4圖表4：2018Q1-2020Q2品牌服飾板塊歸母凈利及YOY（億元，%）4圖表5：2016H1-2019H1品牌服飾板塊毛利率及凈利率（%）4圖表6：2016H1-2020H1品牌服飾板塊平均存貨及YOY（億元，%）4圖表7：2017H1-2020H1運動鞋服公司營收及YOY（億元，%）5圖表8：2017H1-2020H1運動鞋服公司歸母凈利及YOY（億元，%）5圖表9：2020H1運動鞋服重點公司

3、營收及凈利潤增速（%）5圖表10：運動鞋服重點公司各品牌龍頭單季度流水增速（%）6圖表11：2017H1-2020H1運動公司毛利率水平（%）7圖表12：2007-2024E全球/中國運動鞋服市場規(guī)模及YOY（百萬美元，%）7圖表13：2011/2015/2019年運動鞋服品牌CR5/CR10（%）8圖表14：2010-2019年國內市場運動品牌零售流水份額占比（%）8圖表15：2020H1/Q2中高端服飾重點公司收入增速/歸母凈利增速/毛利率/凈利率（%）8圖表16：2020H1/Q2大眾服飾重點公司收入增速/歸母凈利增速/毛利率

4、/凈利率（%）9圖表17：品牌服飾公司2020H1門店情況（家）10圖表18：2015-2020H1年各品牌電商渠道收入貢獻（%）11圖表19：2020H1/Q2加工制造重點公司收入增速/歸母凈利增速/毛利率/凈利率（%）12圖表20：2017-2022R申洲國際海外面料產能及海外成衣工人數(shù)量占比（%）12圖表21：2019/01/01以來國內黃金價格行情（元/克）13圖表22：2018/02-2020/07金銀珠寶零售額當月/累計同比（%）13圖表23：2016Q1-2020Q2黃金首飾消費量及當季同比（噸，%）13圖表24：A股

5、珠寶板塊營業(yè)收入及YOY（億元，%）14圖表25：A股珠寶板塊歸母凈利及YOY（億元，%）14圖表26：2020H1/Q2中高端服飾重點公司收入增速/歸母凈利增速/毛利率/凈利率（%）14圖表27：2012-2020H1珠寶板塊重點公司門店數(shù)（家）15圖表28：2013-2020H1珠寶板塊重點公司凈增門店數(shù)（家）15圖表29：重點公司估值表16上半年新冠疫情席卷全球，品牌服飾、珠寶行業(yè)終端銷售均受到影響。2020年中報業(yè)績披露結束，我們以板塊內的核心公司為樣本，總結2020年上半年品牌服飾、珠寶企業(yè)的經營表現(xiàn)。我們認為：新冠疫情對

6、可選消費影響較大，Q1服飾及珠寶行業(yè)均現(xiàn)較大幅度下滑，Q2影響尚存但回暖趨勢已顯，我們判斷疫情可控的背景下，H2服飾行業(yè)終端趨勢向好的確定性較大。同時，我們也看到業(yè)內優(yōu)質公司在疫情背景下運營質量有所提升：1）線下消費受到沖擊，品牌商大力拓展電商業(yè)務，順勢加速渠道融合進程，以私域流量運營、電商直播等新零售模式向線上引流。2）渠道庫存短期承壓，品牌合理制定折扣策略，自終端緩解存貨壓力；柔化供應鏈生產、提升快反占比。品牌服飾板塊：板塊分化，頭部品牌恢復迅速行業(yè)層面：2020H1服裝行業(yè)社零表現(xiàn)弱于消費品整體增速。服裝類作為消費品可選屬性較

7、強，疫情下所受影響明顯大于消費品平均水平。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年上半年我國限額以上單位服裝鞋帽和針紡織品零售額同比下滑19.6%，增速較去年同期下降22.6Pcts，（上半年我國社會消費品零售額同比下滑11.4%，增速較去年同期下降19.8Pcts）。公司層面：疫情抑制終端消費，影響行業(yè)公司H1短期業(yè)績。2020H1重點品牌服飾公司收入/歸母凈利潤分別同減19.4%/60.3%至315.6/18.1億元，較去年同期增速分別下降28.3/57.1Pcts。圖表1：2016H1-2020H1品牌服飾板塊收入及YOY（億元，%）圖表2：

8、2016H1-2020H1品牌服飾板塊歸母凈利及YOY（億元，%）8007006005004003002001000營業(yè)收入（億元）YOY2016H12017H12018H12019H12020H125%20%15%10%5%0%