基于因子研究法郵輪上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

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1、基于因子研究法郵輪上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)　　[摘要]以世界三大郵輪上市公司（嘉年華、皇家加勒比、麗星）作為研究對(duì)象，引入企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的概念，采用因子分析法，從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力等方面對(duì)郵輪上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行深入剖析，以期探尋郵輪公司發(fā)展規(guī)律和經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)為我國(guó)郵輪業(yè)的發(fā)展和郵輪公司的組建及上市提供借鑒意義。[關(guān)鍵詞]郵輪公司；因子分析；經(jīng)營(yíng)績(jī)效[中圖分類號(hào)]F276.6[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]2095-3283（2013）07-0104-03一、因子分析法的內(nèi)涵（一）因子分析法的基本原理因子分析法是從研究相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)，根據(jù)相關(guān)

2、性大小把變量分組，在盡量減少信息丟失的前提下，從眾多指標(biāo)中提取出少量不相關(guān)指標(biāo)，將眾多原始變量濃縮成少數(shù)幾個(gè)因子變量，再根據(jù)方差貢獻(xiàn)率確定權(quán)重，進(jìn)而計(jì)算出綜合得分的一種方法。因子分析旨在用少數(shù)變量來(lái)解釋整個(gè)問題，從而使問題變得簡(jiǎn)單、直觀、有效。（二）因子分析法的具體步驟1.因子分析的前提檢驗(yàn)6在獲取原始數(shù)據(jù)后，需對(duì)其進(jìn)行適用性檢驗(yàn)。因子分析是將原始數(shù)據(jù)中信息重疊部分綜合提取因子，因此要求這些數(shù)據(jù)之間應(yīng)存在較強(qiáng)的相關(guān)性。通?？梢圆捎糜?jì)算簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)矩陣、KMO（Kaiser—Meyer—Olkin）檢驗(yàn)等方法對(duì)原始變量之間的相關(guān)性進(jìn)行研究。2.提取因子提取因子是因子分析的

3、核心內(nèi)容，其關(guān)鍵是通過(guò)樣本數(shù)據(jù)求解因子載荷矩陣。根據(jù)選取的數(shù)據(jù)樣本，提取因子解釋的方差共占總方差比例較大，主成分累積貢獻(xiàn)率達(dá)85%以上，提取的因子就能滿足信息需求。3.使因子具有命名解釋性使因子命名具有可解釋性即為因子命名。通過(guò)對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，繼而使某個(gè)變量在某個(gè)因子上的載荷趨近于1，而在其他因子上的載荷趨近于0，這樣一個(gè)因子變量就能成為某個(gè)變量的典型代表，具有較為明確的具體含義。4.計(jì)算各樣本的因子得分通過(guò)計(jì)算各樣本在各因子上的得分，可以編制因子得分系數(shù)矩陣表，為進(jìn)一步的分析奠定基礎(chǔ)。5.計(jì)算綜合得分綜合得分是由每個(gè)因子變量的得分加權(quán)平均求和計(jì)算得出，權(quán)數(shù)為提

4、出的各公因子方差貢獻(xiàn)率占所有提取公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的比例。66.評(píng)價(jià)分析對(duì)因子得分及綜合得分進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，得出業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)論。二、因子分析法在郵輪上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析中的應(yīng)用（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)和樣本的選取將因子分析法運(yùn)用到上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)中，就是基于上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系得出經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合得分和排名，據(jù)此評(píng)判其績(jī)效的好壞。根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理和科學(xué)性、可比性、代表性、可操作性等原則，本文選取了毛利率等17項(xiàng)指標(biāo)作為研究變量（各指標(biāo)定義如表1），結(jié)合因子分析法對(duì)郵輪上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。（二）因子分析實(shí)證研究——以嘉年華郵輪等3家公司為例基于上述原理，本文對(duì)嘉年華郵輪（C

5、arnivalCruiseLines）、皇家加勒比郵輪（RoyalCaribbeanInternational）、麗星郵輪（StarCruises）三大郵輪上市公司近十年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行了因子分析。需要說(shuō)明的是，由于三家公司只有一家公布了2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，為保證分析結(jié)果的可比性和結(jié)論的客觀性，本文統(tǒng)一選取了2002—2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。表2即為其中嘉年華郵輪的相關(guān)原始數(shù)據(jù)。三、三大郵輪上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)6（一）嘉年華郵輪自1987年上市以來(lái)，嘉年華郵輪先后收購(gòu)了歌詩(shī)達(dá)等多家知名郵輪公司，占據(jù)全球近半數(shù)的市場(chǎng)份額。持續(xù)不斷的并購(gòu)策略使其已成為目前全球規(guī)模最大、經(jīng)

6、濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的郵輪公司之一。但2008年國(guó)際金融危機(jī)使其經(jīng)營(yíng)績(jī)效一路下滑并在2009年跌至谷底。盡管外部環(huán)境極為惡劣，但嘉年華在規(guī)?；?jīng)營(yíng)、成本和風(fēng)險(xiǎn)控制以及靈活性等方面表現(xiàn)出色，遏制了績(jī)效下滑趨勢(shì)，并于2009年后穩(wěn)步上揚(yáng)。不過(guò)，針對(duì)燃油價(jià)格的不斷上漲，公司只是盡可能減少浪費(fèi)，并未利用一定的金融工具規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)，使得燃油支出仍是經(jīng)營(yíng)成本中的主要部分，經(jīng)營(yíng)績(jī)效未能大幅好轉(zhuǎn)。（二）皇家加勒比郵輪皇家加勒比郵輪主要憑借清晰的高端化市場(chǎng)定位一直占領(lǐng)國(guó)際郵輪市場(chǎng)第二位。2008年國(guó)際金融危機(jī)使其損失較為慘重。2009年后，公司逐步拓展歐洲、亞洲和南半球的郵輪市場(chǎng)，并放緩新運(yùn)力投

7、放市場(chǎng)的速度，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效出現(xiàn)了穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。此外，自1969年成立以來(lái)，皇家加勒比公司追求技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新，諸多經(jīng)營(yíng)策略和經(jīng)營(yíng)理念的提出，使其克服了重重阻力，持續(xù)保持相對(duì)較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，收入和凈利潤(rùn)不斷增加。面對(duì)形勢(shì)復(fù)雜的燃油價(jià)格波動(dòng)，公司已與供應(yīng)商簽訂了對(duì)沖合約，但仍然面臨著供應(yīng)商違約風(fēng)險(xiǎn)。（三）麗星郵輪6作為亞洲郵輪公司中的佼佼者，麗星郵輪在成立不足20年的時(shí)間里憑借嶄新的經(jīng)營(yíng)理念和差異化的市場(chǎng)定位，很快躍居全球第三位。2006年以來(lái)麗星郵輪長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，一方面是由于亞洲市場(chǎng)仍處于起步階段，另一方面則源于公司對(duì)陸上酒店等項(xiàng)目的大筆投資