農(nóng)林牧漁行業(yè)研究思路總結(jié)

《農(nóng)林牧漁行業(yè)研究思路總結(jié)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、農(nóng)林牧漁行業(yè)研究思路總結(jié)申銀萬國證券研究所趙金厚一、農(nóng)業(yè)行業(yè)的基本情況和特征1.行業(yè)定義：廣義：指“農(nóng)林牧漁”，包括種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)，及農(nóng)產(chǎn)品初加工子行業(yè)等狹義：指種植業(yè)－農(nóng)作物種植活動(國家統(tǒng)計局定義)農(nóng)業(yè)行業(yè)與其下游產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，子行業(yè)眾多。我們關(guān)注的主要是有上市公司業(yè)務(wù)涉及的子行業(yè)。圖1農(nóng)業(yè)行業(yè)業(yè)務(wù)范疇資料來源：申萬研究圖2農(nóng)業(yè)行業(yè)子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：申萬研究2.行業(yè)特征：■基礎(chǔ)性：農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)和前提，具有其他產(chǎn)業(yè)不可替代的特殊地位和作用：（1）為人類社會提供必須的生活資料；（2）為第

2、二、三產(chǎn)業(yè)提供生產(chǎn)原料。此外，農(nóng)業(yè)又是地球上最大的人工生態(tài)系統(tǒng)，為人類生存和社會再生產(chǎn)提供良好生態(tài)環(huán)境特殊生產(chǎn)部門?！霾淮_定性：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期相對較長，受自然因素影響較大，生產(chǎn)過程存在較大的不確定性，計劃產(chǎn)量和實際產(chǎn)量存在差異。■必須品：農(nóng)產(chǎn)品大多作為食品，屬于必需品，一定數(shù)量的人口在一定時期內(nèi)消費的農(nóng)產(chǎn)品總量相對穩(wěn)定，農(nóng)產(chǎn)品需求對收入彈性、價格彈性均較小。農(nóng)產(chǎn)品需求總量的增加，很大程度上依賴人口的增加。中國農(nóng)業(yè)除了上述共性特征外，還事關(guān)穩(wěn)定社會和發(fā)展，因為農(nóng)業(yè)人口占比較高，政府對農(nóng)業(yè)采取扶持政策（各國政府均對農(nóng)業(yè)進行扶持

3、），很大程度上是基于解決“三農(nóng)”問題。二、成本收益特征農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本收益核算與一般企業(yè)基本一致：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效益=農(nóng)產(chǎn)品銷售收入-生產(chǎn)成本；農(nóng)產(chǎn)品銷售收入=農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量*價格，生產(chǎn)成本=前期物料與服務(wù)投入+中期生產(chǎn)維護投入+后期收獲成本產(chǎn)量和價格雙重波動，是農(nóng)產(chǎn)品實際銷售收入波動之源。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期較長，生產(chǎn)過程不確定性較大（氣候變化等），實際收獲產(chǎn)量才是可供銷售產(chǎn)量；大部分農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)市場化（小麥、稻谷等糧食國家有最低收購保護價或臨時收儲價格），鮮活產(chǎn)品銷售存在明顯的季節(jié)性（只有在收獲時點的價格才是有效價格，其他時點的價格與生

4、產(chǎn)企業(yè)并無關(guān)聯(lián)）。生產(chǎn)成本具有剛性，是維持生產(chǎn)必須的投入。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本投入并不能與產(chǎn)量完全相配（相同的投入并不一定獲得相同的產(chǎn)量）。同時，與生產(chǎn)過程進程也并不完全一致，不同子行業(yè)三類成本占比不一。如海洋水產(chǎn)品養(yǎng)殖，前期種苗投入是主要成本（一般不需要喂飼料）；糧食生產(chǎn)生產(chǎn)過程中的化肥、農(nóng)藥成本較大；生豬養(yǎng)殖業(yè)中期飼料成本是主要成本。因此，農(nóng)業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)效益波動較大。并且，由于生產(chǎn)成本的剛性投入，生產(chǎn)效益對有效價格波動更為敏感。值得注意的是：農(nóng)產(chǎn)品價格上漲通常由產(chǎn)量下降所至。農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績卻受價格和產(chǎn)量雙重影響：價格上漲收

5、益，但產(chǎn)量會減少，故實際業(yè)績有時會低于預(yù)期。圖3中國主要糧食品種生產(chǎn)效益變化（畝均凈利潤）資料來源：國家統(tǒng)計局《中國農(nóng)村統(tǒng)計年鑒》圖4中國養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)效益變化資料來源：國家統(tǒng)計局《中國農(nóng)村統(tǒng)計年鑒》三、行業(yè)的關(guān)鍵看點1.自然因素變化除了關(guān)注前期生產(chǎn)計劃外（播種面積、養(yǎng)殖規(guī)?；蚍N苗投入等），這是影響農(nóng)產(chǎn)品實際產(chǎn)量的重要因素。自然因素變化包括氣候變化（氣溫變化、旱災(zāi)、澇災(zāi)等），一般自然因素變化往往會改變?nèi)藗儗嶋H產(chǎn)量的預(yù)期變化，從而影響供求格局的變化。2.農(nóng)產(chǎn)品價格波動如前所述，農(nóng)產(chǎn)品波動關(guān)鍵看供求預(yù)期的變化。影響農(nóng)產(chǎn)品價格波

6、動的關(guān)鍵因素有：供求變化、政府調(diào)控和國際市場價格波動（如大豆、棉花等進口比重較大，國際市場價格波動直接決定國內(nèi)市場價格波動；番茄醬、蘋果汁等主要出口產(chǎn)品價格也主要跟隨國際市場價格波動而波動）。3.國家政策和產(chǎn)業(yè)政策近年來，國家有關(guān)農(nóng)業(yè)及其子產(chǎn)業(yè)扶持政策不斷出臺，如林權(quán)值得改革、糧食補貼等，將改變相關(guān)行業(yè)發(fā)展趨勢、生產(chǎn)效益等。4.上市公司盈利模式農(nóng)業(yè)上市公司的盈利模式并不完全一致，個性化特點比較明顯，經(jīng)營模式?jīng)Q定盈利波動。因此，對相同的變化因素，上市公司實際影響并一致。例如，糧食價格上漲，從事糧食生產(chǎn)的北大荒并不直接受益，

7、因為公司盈利模式是“地主”。我們歸納的上市公司盈利模式主要有：n地主式：出租土地、水面，收取地租－－收入、利潤穩(wěn)定，如北大荒；n類工廠式：或一體化經(jīng)營－－業(yè)績與產(chǎn)品價格波動緊緊相連，如好當家；n貿(mào)易式：預(yù)約生產(chǎn)，轉(zhuǎn)手貿(mào)易－－業(yè)績與產(chǎn)品價格波動相連，如種子公司。五、行業(yè)分析方法與分析框架1.重點分析供給由于農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，政府調(diào)控難以改變價格波動趨勢，因此，供給分析就成為農(nóng)業(yè)行業(yè)分析重點。首先，選擇影響供給的關(guān)鍵指標（因農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程較長，部分指標具有一定的前瞻屬性），不同子行業(yè)關(guān)鍵指標不一樣。例如，種植業(yè)可關(guān)注新生產(chǎn)季

8、節(jié)播種面積----棉花種植面積、糖料種植面積、制種面積等；油脂行業(yè)可關(guān)注進口大豆增減情況；畜禽養(yǎng)殖業(yè)可關(guān)注進口種畜、種禽變化（中國大部分種畜、種禽都是進口）。其次，關(guān)注生產(chǎn)方式變化，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)因受土地資源制約，生產(chǎn)難以大規(guī)模擴張。但養(yǎng)殖業(yè)因土地需求制約不大，更容易快速擴張。例如，采用工廠化生產(chǎn)、人工養(yǎng)殖等，供給會快速增