第十八章 浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)

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第十八章浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策第一節(jié)政策環(huán)境與政策目標(biāo)第二節(jié)浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策第三節(jié)資本完全流動情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性第四節(jié)固定匯率與浮動匯率之爭 第一節(jié)政策環(huán)境與政策目標(biāo)一、政策環(huán)境二、政策目標(biāo) 一、政策環(huán)境1、世界范圍浮動匯率制度的形成2、浮動匯率的特征 1、世界范圍浮動匯率制度的形成（1）自1973年以來，世界主要貨幣實行了彈性匯率制；（2）一些小國實行了接近浮動匯率的制度－爬行釘住 2、浮動匯率的特征不管資本是否自由流動，充分彈性匯率制度的主要特征是通過匯率變動來維持外匯供求的平衡，從而國際收支也總是平衡。原因（略） 二、政策目標(biāo)1、浮動匯率下中央銀行的職能2、浮動匯率下的政策目標(biāo) 1、浮動匯率下中央銀行的職能浮動匯率下，中央銀行不需要干預(yù)外匯市場（1）本幣的匯率浮動會導(dǎo)致自身供求自動相等，從而國際收支平衡，任何經(jīng)常項目的差額都會通過私人資本流動抵消，即經(jīng)常項目和資本項目之和等于零；（2）浮動匯率制度下，中央銀行可根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況需要任意確定貨幣供給，即貨幣供給成為了外生變量； 2、浮動匯率下的政策目標(biāo)由于匯率的自由浮動可以自動調(diào)節(jié)國際收支，從而實現(xiàn)了對外平衡，政府的政策目標(biāo)是對內(nèi)平衡；對內(nèi)平衡：通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實施實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。 第二節(jié)浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本前提一、貨幣政策的作用：有較強(qiáng)的作用二、財政政策的作用：作用不如貨幣政策明顯 基本前提浮動匯率制度下，國際收支無需政府干預(yù)，可以自動調(diào)節(jié)，政府運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策只需要考慮國內(nèi)目標(biāo)；但浮動匯率還是會影響到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的效果。繼續(xù)利用IS-LM-BP模型分析浮動匯率下貨幣政策和財政政策的作用。 一、貨幣政策的作用：有較強(qiáng)的作用1、擴(kuò)張性貨幣政策的作用原理2、幾何圖形說明 1、擴(kuò)張性貨幣政策的作用原理（1）假設(shè)：一國初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；（2）政策選擇：擴(kuò)張性貨幣政策（3）政策的后果：利率下降；資本外流；國際收支惡化；本幣貶值；（4）與固定匯率不同的結(jié)果：不必干預(yù)外匯市場——本幣貶值?出口增加?國際收支自動得到改善?緩解貶值壓力；另外，利率下降?國內(nèi)投資I增加?國民收入提高；國際收支和國民收入達(dá)到了新的均衡水平； 2、幾何圖形說明YOiY0i0LMEBPISLM’i1FY1IS’E’Y2BP’i2E點為初始均衡點：擴(kuò)張性貨幣政策?LM曲線右移到LM’?暫時均衡點F?國際收支逆差，本幣貶值?出口增加?IS右移到IS’?新的均衡點E’?BP曲線右移到BP’?國民收入較固定匯率下要增加得更多，作用更強(qiáng)； 二、財政政策的作用：不如貨幣政策明顯1、擴(kuò)張性財政政策的作用原理2、幾何圖形說明 1、擴(kuò)張性財政政策的作用原理（1）假設(shè)：一國初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；（2）政策選擇：擴(kuò)張性財政政策（增加政府支出或減稅）（3）政策的后果：第一，利率上升?資本流入?國際收支盈余?本幣升值；第二，國民收入增加?進(jìn)口增加?國際收支惡化?本幣貶值；最終結(jié)果取決于上述兩種力量的對比（其中，國際資本流動性程度起到非常關(guān)鍵的作用）； 2、幾何圖形說明（1）國際資本流動對利率變化遲鈍（國際資本流動利率彈性低，BP曲線陡峭）（2）國際資本流動對利率變化敏感（國際資本流動利率彈性高，BP曲線平緩） （1）國際資本流動對利率變化遲鈍（國際資本流動利率彈性低，BP曲線陡峭）YOiY0i0LMEBPISIS’i1Y1FY2i2IS’’BP’E’初始狀態(tài)：本國均衡點E，且BP曲線比LM曲線陡峭；擴(kuò)張性財政政策?IS曲線右移到IS’?暫時均衡點F?國際收支逆差?本幣貶值?出口增加，本幣升值?IS’右移到IS’’；BP曲線右下移到BP’?新的均衡點E’?財政政策的作用相對較強(qiáng)； （2）國際資本流動對利率變化敏感（國際資本流動利率彈性高，BP曲線平緩）YOiY0i0LMEBPISIS’i1Y1FY2i2IS’’E’BP’初始狀態(tài)：本國均等點E，且BP曲線比LM曲線平緩；擴(kuò)張性財政政策?IS曲線右移到IS’?暫時均衡點F?國際收支順差（資本流動作用更大）?本幣升值?出口降低，本幣貶值?IS’左移到IS’’；BP曲線右上移到BP’?新的均衡點E’?財政政策的作用相對較小；結(jié)論：由于通常情況下資本流動性較強(qiáng)（根據(jù)三元悖論），所以，浮動匯率下財政政策的作用受到限制。 第三節(jié)資本完全流動情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性繼續(xù)使用蒙代爾－弗萊明模型來探討浮動匯率與資本完全流動情形下的財政政策與貨幣政策如何起作用。假定國內(nèi)價格不變；一、匯率變化對國內(nèi)市場均衡的影響二、財政政策的作用三、貨幣政策的作用 一、匯率變化對國內(nèi)市場均衡的影響B(tài)PYOii＝i*IS貶值升值1、本國利率高于外國利率→資本大量流入→外匯市場：本幣需求大于供給→本幣升值→IS曲線左移→國內(nèi)市場：利率下降，國民收入下降；失業(yè)增加；2、本國利率低于外國利率→資本大量流出→外匯市場：本幣需求小于供給→本幣貶值→IS曲線右移→國內(nèi)市場：利率上升，國民收入增加；就業(yè)增加； 二、財政政策的作用：完全無效（被完全擠出）BP=0YOiiFISIS’LMEE’Y0政府執(zhí)行擴(kuò)展性財政政策→IS曲線右移→新的均衡點E’：產(chǎn)出增加，利率上升（貨幣需求增加）→資本流入，進(jìn)口增加→本幣升值→進(jìn)口增加→IS曲線左移，直到初始均衡點E； 三、貨幣政策的作用：得到最大發(fā)揮BP=0YOii＝iFISIS’LMEE’Y0E’’初始點E，政府增加貨幣供給量→價格不變，實際貨幣供給增加，利率下降→LM右移到E’：投資增加，國民收入提高→資本大量流出→國際收支逆差→本幣貶值→出口增加，進(jìn)口減少→IS右移，直到新的均衡E’’：本國貨幣政策導(dǎo)致了國民收入更大幅度的提高。推論：浮動匯率下，若資本完全自由流動，擴(kuò)張性貨幣政策有助于通過本幣貶值改善經(jīng)常項目收支；LM’Y’ 第四節(jié)固定匯率與浮動匯率之爭一、早期的爭論二、布雷頓森林體系崩潰后的爭論 一、早期的爭論1、早期爭論主要集中在三個方面（1）匯率波動對國際貿(mào)易和投資的影響；（2）外匯市場投機(jī)的影響；（3）匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)政策；2、固定匯率的支持者的觀點（1）浮動匯率容易導(dǎo)致匯率的不確定性和不穩(wěn)定性，這會阻礙國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展；（2）浮動匯率容易引發(fā)投機(jī)活動，導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定；3、浮動匯率支持者的觀點（1）從長期看，浮動匯率可降低國際貿(mào)易和投資中的風(fēng)險。（但經(jīng)驗研究表明，浮動匯率增加了匯率的不確定性，對國際貿(mào)易規(guī)模和增長速度多少有些不利的影響）（2）投機(jī)是一種非理性行為，不會長久持續(xù)，因而不會導(dǎo)致匯率的長期偏離；（但有許多學(xué)者認(rèn)為投機(jī)是一種長期性活動，它完全有可能使匯率長期偏離其均衡水平）（3）固定匯率下貨幣無獨(dú)立性；政府需不斷干預(yù)外匯市場，提高成本；固定匯率傳播通貨膨脹； 二、布雷頓森林體系崩潰后的爭論爭論的焦點：何種匯率制度下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)（國民收入和物價水平）面對內(nèi)外沖擊可以更好的保持穩(wěn)定1、內(nèi)部沖擊2、外部沖擊結(jié)論：在一定條件下，當(dāng)面臨內(nèi)部沖擊時，固定匯率比浮動匯率更能夠穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)；當(dāng)面臨外部沖擊時，浮動匯率比固定匯率更能夠起到穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用，它可使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)免遭外部沖擊的影響。 1、內(nèi)部沖擊國內(nèi)投資突然減少，IS曲線左移（1）資本完全不流動IS曲線左移→國民收入下降→進(jìn)口減少→國際收支盈余浮動匯率之下：→匯率變化自動恢復(fù)國際收支平衡，不影響收入水平，即內(nèi)部沖擊之后浮動匯率下國民收入水平下降；固定匯率之下：→本幣有升值壓力→貨幣當(dāng)局拋出本幣→貨幣供給量增加→投資增加→收入提高，即內(nèi)部沖擊之后固定匯率下國民收入水平不變；（2）資本完全流動IS曲線左移→國民收入下降，利率下降→進(jìn)口減少，資本大量流出→國際收支赤字浮動匯率下：→本幣貶值→進(jìn)口下降，出口增加→國民收入水平提高到原先水平，即浮動匯率下國民收入水平不變；固定匯率下：→本幣貶值壓力→貨幣當(dāng)局購進(jìn)本幣→本國貨幣供給量下降→投資下降，收入下降，即固定匯率下本國收入水平下降。 2、外部沖擊國外消費(fèi)者偏好的變化本國出口突然自主減少，國際收支出現(xiàn)逆差（1）浮動匯率下，匯率自動調(diào)節(jié)可消除這一影響，國內(nèi)收入水平保持不變；（2）固定匯率下，本國貨幣供給量下降，國內(nèi)收入下降；