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1、論金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)與防范 (東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，遼寧大連116023)
摘要：文章分析了金融衍生工具自身的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，提出了比較有針對性的防范措施。
關(guān)鍵詞：金融衍生工具；風(fēng)險(xiǎn)；對策
中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007—6921(XX)02—0007—03
金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financialderivativeinstrument。國內(nèi)對此有多種譯法，如金融衍生商品、金融衍生產(chǎn)品、金融派生品、衍生金融商品、衍生金融產(chǎn)品等。由于金融衍生工具出現(xiàn)的時(shí)間不長，品種數(shù)量龐大，要給金融衍生工具進(jìn)行定義十分困難。人們
2、通常所說的金融衍生工具，是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生發(fā)展出來的新金融產(chǎn)品。它既指一類特定的交易方式，也指由這種交易方式形成的一系列合約。金融期貨、金融期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等都屬于衍生金融商品。金融衍生工具從其誕生至今，短短30多年的時(shí)間里，金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展在很大程度上改變了世界經(jīng)濟(jì)的內(nèi)容和行為準(zhǔn)則。在以跨國公司為主體的國際經(jīng)營活動日益發(fā)展的同時(shí)，國際資本市場得到了迅猛的發(fā)展。衍生金融工具已經(jīng)成為現(xiàn)有金融市場上不可或缺的重要組成部分。金融衍生產(chǎn)品是一把“雙刃劍”，它既是重要的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，但是在實(shí)際操作中往往卻適得其反。因此如何加強(qiáng)對
3、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管成為值得關(guān)注的問題。
1金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)成因分析
1.1金融衍生工具自身的特點(diǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)
金融衍生工具誕生的原動力就是風(fēng)險(xiǎn)管理。金融衍生工具可以將市場經(jīng)濟(jì)中的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等分散在社會經(jīng)濟(jì)每個(gè)角落的風(fēng)險(xiǎn)集中在幾個(gè)期貨期權(quán)市場或互換、遠(yuǎn)期等場外交易市場上，將風(fēng)險(xiǎn)先集中，再分割，然后重新分配。使套期保值者通過一定方法規(guī)避正常經(jīng)營中的大部分風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)或只承擔(dān)極
少一部分風(fēng)險(xiǎn)，從而能專心于生產(chǎn)經(jīng)營。但是，近年來金融衍生工具交易卻越來越從套期保值的避險(xiǎn)功能向高投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，這與它自身的一些特點(diǎn)有密切關(guān)系。作為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，金融衍
4、生工具具有以下的特點(diǎn)：
1.1.1價(jià)值受制于基礎(chǔ)商品的價(jià)值變動。金融衍生工具既“衍生”于基礎(chǔ)商品，其價(jià)值自然受基礎(chǔ)商品價(jià)值變動的影響。因?yàn)樗膬r(jià)格是基礎(chǔ)商品價(jià)格變動的函數(shù)，故可以用來規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。然而，也正因?yàn)槿绱?，潛在著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，即價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生工具較傳統(tǒng)金融工具對價(jià)格變動更為敏感，波幅也比傳統(tǒng)市場大，所以風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加大了。
1.1.2杠桿性的信用交易。達(dá)成金融衍生工具合約不需要交納合同的全部金額，如金融期貨交易一般只需百分之幾的保證金，參與者只需動用少量的資金(甚至不用資金調(diào)拔)即可進(jìn)行幾十倍金額的金融衍生工具交易，就好象用一根長長的杠桿
5、能省力地撬動一塊巨石，由于絕大多數(shù)交易沒有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。在交易金額幾乎是天文數(shù)字的今天，若有某一交易方違約，都可能會引發(fā)整個(gè)市場的履約風(fēng)險(xiǎn)。此外，保證金“四兩拔千斤”的杠桿作用把市場風(fēng)險(xiǎn)成倍地放大，從而微小的基礎(chǔ)價(jià)格變動也會掀起軒然大波。
1.1.3產(chǎn)品特性復(fù)雜。開發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師像玩魔方一樣，把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來的金融衍生產(chǎn)品，日趨艱澀、精致，不但使業(yè)外人士如墮云里霧中，就是專業(yè)人士也經(jīng)?？床欢?。近年來一系列金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個(gè)重要原因，就是因?yàn)閷鹑谘苌a(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無法
6、對交易過程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)在所難免。
1.1.4產(chǎn)品設(shè)計(jì)頗具靈活性。金融衍生工具種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級別等參數(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)，讓其達(dá)到充分保值避險(xiǎn)等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場上轉(zhuǎn)讓，流動性風(fēng)險(xiǎn)極大。另一方面，由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生工具發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。
金融衍生工具的功能和風(fēng)險(xiǎn)是其與生俱來、相輔相成的兩個(gè)方面。任何收益都伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，衍生產(chǎn)品只是將風(fēng)險(xiǎn)和收益在不同偏好客戶之間重新分配
7、，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)。
1.2金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)境因素
分析最近興風(fēng)作浪的金融衍生工具交易，我們有必要回顧20多年來發(fā)達(dá)國家的金融領(lǐng)域發(fā)生的一些變化，只有深入研究這些變化趨勢，才能及時(shí)調(diào)整有關(guān)金融政策，加強(qiáng)對金融衍生工具交易的監(jiān)控。
1.2.1價(jià)格的波動性。自20世紀(jì)70年代中期以來，通貨膨脹對金融市場的破壞性影響、傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的衰落與國際協(xié)議的破裂、布雷頓森林協(xié)議的崩潰、許多發(fā)展中國家的迅速工業(yè)化等，以及80年代以后，各國普遍放松管制，金融自由化增強(qiáng)，出現(xiàn)了利率自由化、金融市場自由化、匯率浮動化
