重估長牛系列之一:重估長牛,周期擴(kuò)張

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1、A股策略

2、專題報告2018年1月27日證券研究報告Table_Title重估長牛,周期擴(kuò)張重估長牛系列之一Table_Summary?報告摘要:?2018年A股與2017年核心邏輯的最大不同在哪?1)A股盈利從供給側(cè)改革迎來大拐點(diǎn),18年全球經(jīng)濟(jì)增長更樂觀且與中國經(jīng)濟(jì)共振,盈利持續(xù)性得到確認(rèn);2)A股從類存量博弈轉(zhuǎn)向增量資金入場,居民儲蓄搬家通過委托管理形式入市和更可觀的北向資金。股票市Table_Author分析師:戴康S0260517120004場估值擴(kuò)張驅(qū)動力通常來自盈利持續(xù)性增強(qiáng)和流動性驅(qū)動。2018年核心邏daikang1979@163.com輯變化

3、驅(qū)動A股估值適度擴(kuò)張,“重估長?!笔紫葢?yīng)重估“大周期”。分析師:鄭愷S0260515090004?全球經(jīng)濟(jì)增長更為樂觀,A股盈利的持續(xù)性增強(qiáng)021-60750639多重信號表明2018年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性增強(qiáng),中國經(jīng)濟(jì)更具韌性,zhengkai@gf.com.cnA股企業(yè)盈利從拐點(diǎn)走向更具持續(xù)性,確定性增強(qiáng)。2016年以來全球股市分析師:曹柳龍S0260516080003存在共振效應(yīng),2018年A股將邁向盈利確認(rèn),完成“戴維斯雙擊”的階段。021-60750626caoliulong@gf.com.cn?“重估大周期”的基礎(chǔ)來自盈利持續(xù)與增量資金分析師:俞一奇

4、S0260518010003過去一年基金的賺錢效應(yīng)驅(qū)動當(dāng)前居民儲蓄通過委托管理的方式進(jìn)入010-50335057A股,封閉期拉長確保資金的持續(xù)性;全球經(jīng)濟(jì)更樂觀疊加弱美元的環(huán)境yuyiqi@gf.com.cn使得資金更偏好新興市場,預(yù)計北向資金較去年更為樂觀;2017年估值收縮的大周期板塊迎來估值擴(kuò)張機(jī)會,高杠桿低估值的銀行地產(chǎn)領(lǐng)銜。Table_Report相關(guān)研究:?經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動的通脹中,大周期率先受益北上資金加速流入大周期:—2018-01-23本輪由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主要推動邏輯的通脹將與03-04年更為相似,均發(fā)—廣發(fā)流動性跟蹤周報(1月生在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、油

5、價上行的背景下,且都經(jīng)歷了產(chǎn)能收縮疊加需求回第3期)暖的產(chǎn)出缺口,企業(yè)產(chǎn)能利用率提升之時上中游議價和提價能力上升。溫以龍為首,消費(fèi)擴(kuò)散:2017年2018-01-22和通脹期“復(fù)蘇邏輯”為主導(dǎo),“大周期”行業(yè)將收獲顯著超額收益?;鹚募緢笈渲梅治?高杠桿低估值的周期之母銀行地產(chǎn)領(lǐng)銜“重估大周期”軍工改革“多管齊下”:廣發(fā)策2018-01-21年初以來弱美元、強(qiáng)人民幣、強(qiáng)大周期(以大金融領(lǐng)銜)的原因:弱略一周“主題說”1月第4期美元是非美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邊際變化更為明顯的結(jié)果,高增長低估值的新興市場股市正得到重估;強(qiáng)人民幣是中國經(jīng)濟(jì)增長韌性下國家信用增強(qiáng)的結(jié)果;受

6、益于此的大周期之母—高杠桿低估值的金融地產(chǎn)正得到猛烈重估Table_Contacter聯(lián)系人:陳偉斌(并非防御性質(zhì)的估值修復(fù)),當(dāng)更多投資者意識到這點(diǎn),則其他周期股的gfchenweibin@gf.com.cn估值水平也將漸次擴(kuò)張。借鑒海外經(jīng)驗,“供需穩(wěn)態(tài)”下,周期品價格高位、凈利潤波動收斂、資本開支下降、股息率抬升,帶來估值中樞向上重塑。?“重估長?!钡暮诵氖恰爸芷跀U(kuò)張”我們建議繼續(xù)堅定“重估大周期”,配置順序如下——低估值大金融(地產(chǎn)/銀行/券商/保險)→海外定價的基本金屬、石油鏈等→具備加杠桿、擴(kuò)產(chǎn)能邏輯的中游制造(基礎(chǔ)化工/設(shè)備機(jī)械/材料包裝)→盈利穩(wěn)

7、定性增強(qiáng)、具備利潤釋放潛力的上中游周期品(建材/煤炭/鋼鐵等)。?風(fēng)險提示:全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或A股盈利不達(dá)預(yù)期;政策收緊過快。識別風(fēng)險,發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明1/3914742456/30242/2018012916:22A股策略

8、專題報告目錄索引前言.....................................................................................................................................5從“周期躁動”到“重估長牛”,A股市場發(fā)

9、生了怎樣的變化?.......................................5一、A股與全球股市共振....................................................................................................61.12016年以來全球股市共振,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是源動力...................................................61.22018年A股將與全球股市共振進(jìn)入戴維斯雙擊階段...................

10、...................

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