汽車行業(yè)2018年投資策略：大潮退去，尋找結構性機會

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1、跑贏大市ReportType行業(yè)研究報告汽車T_RankInfo大潮退去，尋找結構性機會報告日期：2017-2-1--2018年汽車行業(yè)投資策略關注股份報告摘要：吉利汽車（175）華晨中國（1114）2017年中國汽車銷量再度創(chuàng)下歷史新高。中國連續(xù)9年蟬聯世正通汽車（1728）界第一，名副其實的汽車消費大國。根據中國汽車工業(yè)協會統(tǒng)計，股份表現2017年中國汽車銷量達到2901萬輛，同比增長3.2%，增速放吉利汽車（175）股價及恒指相對走勢成交額(百萬港元)緩，其中乘用車占比85%，占比下降2個百分點，商用車占比35.07,00015%,占比上升2個百分點。30.06,00025.05,000

2、20.04,00015.03,000預計2018年中國乘用車市場零增長，進入微增長時期。根據中10.02,0005.01,000國汽車工業(yè)協會統(tǒng)計，2017年乘用車銷量達2480萬輛，同比增0.00長1.6%。我們預計2018年中國乘用車市場零增長，行業(yè)競爭從/9/17/1/187/7/170/8/174/8/1771/9/17/10/17/11/17/11/171/1/18212259/10/1720/11/174/12/178/12/17125增量市場競爭轉為存量市場競爭。1.6L及以下乘用車板塊會明顯116312成交額(百萬港元)175.HK恒指相對走勢受壓?？春糜上M升級驅動的SUV、

3、豪華車及新能源車板塊發(fā)華晨中國（1114）展。股價及恒指相對走勢成交額(百萬港元)30.01,20025.01,00020.0800中國豪華汽車發(fā)展空間大,已經是各大豪華汽車公司最重要的15.0600海外市場。2017年中國主流豪華汽車品牌銷量達到257萬輛，同10.04005.0200比增長17%。近幾年中國豪華汽車市場保持著雙位數增長，在車0.00市中占比逐年提升。中國已經是各大豪華汽車公司最重要的海外/9/17/1/187/7/170/8/174/8/1771/9/17/10/17/11/17/11/171/1/18212259/10/1720/11/174/12/178/12/1712

4、5市場。我們認為在汽車消費升級、換車人群增多、入門級豪華車116312成交額(百萬港元)1114.HK恒指相對走勢價格下探等多種因素推動下，未來幾年豪華車市場仍能保持10%正通汽車（1728）以上增長，品牌結構會趨于均衡。股價及恒指相對走勢成交額(百萬港元)12.01,20010.01,0008.0800投資建議:6.06004.0400吉利汽車（175）：高增長高溢價，做中國乘用車龍頭2.02000.00華晨中國（1114）：新品周期已開始，業(yè)績重回高增長/9/17/1/187/7/170/8/174/8/1771/9/17/10/17/11/17/11/171/1/18212259/10/

5、1720/11/174/12/178/12/17125116312正通汽車（1728）：多元化業(yè)務齊發(fā)力，業(yè)績爆發(fā)式增長成交額(百萬港元)1728.HK恒指相對走勢T_YieldInfo數據來源：彭博、安信國際風險提示：i)行業(yè)增長低于預期；ii)SUV競爭加劇;王強行業(yè)分析師+852-22131422jimmywang@eif.com.hk請參閱本報告尾部免責聲明2017年2月1日汽車行業(yè)分析1.2017年中國車市再創(chuàng)新高2017年中國汽車銷量再度創(chuàng)下歷史新高，連續(xù)9年蟬聯世界第一，名副其實的汽車消費大國。根據中國汽車工業(yè)協會統(tǒng)計，2017年中國汽車銷量達到2901萬輛，同比增長3.2%，增

6、速明顯放緩，其中乘用車占比85%，占比下降2個百分點，商用車占比15%,占比上升2個百分點。圖1.2017年汽車銷量及增速35,000,00016%30,000,00014%12%25,000,00010%20,000,0008%15,000,0006%10,000,0004%5,000,0002%00%201220132014201520162017汽車銷量（臺）同比增速資料來源：Wind;安信國際整理從乘用車與商用車增速對比來看，過去幾年乘用車增長是高于商用車，但是在2017年出現反轉，商用車增速在2015年開始觸底回升，而乘用車早已進入微增長時期，2016年是受到購置稅刺激出現短暫的高增

7、長。圖2.乘用車與商用車增速比較20%15%10%5%0%201220132014201520162017-5%-10%-15%乘用車增速商用車增速資料來源：Wind;安信國際整理安信國際請參閱本報告尾部免責聲明第2頁2017年2月1日汽車行業(yè)分析2.乘用車增速出現大幅放緩，處于微增長時期2.1.購置稅透支乘用車需求，1.6L及以下車型將持續(xù)受壓根據中國汽車工業(yè)協會統(tǒng)計，2017年乘用車銷量達24