裝修裝飾行業(yè)深度報告：裝飾行業(yè)景氣平淡，靜待向上拐點

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1、2017年12月31日裝修裝飾行業(yè)裝飾行業(yè)景氣平淡，靜待向上拐點——裝修裝飾行業(yè)深度報告行業(yè)深度研究?我國建筑裝飾行業(yè)高增長退潮，現(xiàn)已步入平穩(wěn)發(fā)展階段：中性（首次評級）改革開放以來，我國建筑裝飾行業(yè)逐步發(fā)展成為一個專業(yè)化工程領(lǐng)域，行業(yè)年總產(chǎn)值由1978年至2016年提高近250倍。2016年全國建筑裝修裝分析師飾行業(yè)完成工程總產(chǎn)值3.66萬億元，同比增長7.6%，高于我國GDP增速王小勇(執(zhí)業(yè)證書編號：S0280517070001)0.9個百分點。2010年以來行業(yè)增速逐年放緩，從2010年的13.5%下滑至0755-823124

2、842016年的7.6%，建筑裝飾行業(yè)由高速成長期步入平穩(wěn)發(fā)展階段。wangxiaoyong1@xsdzq.cn?家裝行業(yè)增速或隨地產(chǎn)周期繼續(xù)下行：2011年以來住宅裝飾行業(yè)同比增速開始持續(xù)下滑。2016年住宅裝飾業(yè)研究助理王斌(執(zhí)業(yè)證書編號：S0280117080044)總產(chǎn)值1.78萬億，同比增速7.23%，低于15年增速2.7個百分點。作為地wangbin1@xsdzq.cn產(chǎn)后周期的家裝行業(yè)景氣程度與房地產(chǎn)行業(yè)具有很大的相關(guān)性，房屋竣工面積、商品房成交量直接影響家裝市場規(guī)模，因此家庭裝飾行業(yè)易受房地產(chǎn)行王萌(執(zhí)業(yè)證書編號：

3、S0280117090007)業(yè)周期性的影響。而從房地產(chǎn)市場調(diào)控政策、房地產(chǎn)投資及銷售數(shù)據(jù)以及房wangmeng@xsdzq.cn貸利率等指標(biāo)來看，本輪地產(chǎn)周期有進(jìn)入下行階段的風(fēng)險，處于地產(chǎn)后周期行業(yè)與指數(shù)對比圖的家裝行業(yè)受此影響，未來行業(yè)增速或?qū)⒗^續(xù)下行。?公裝低位運行，商業(yè)地產(chǎn)及辦公樓開發(fā)景氣度低：23%16%經(jīng)過2007-2009年的建設(shè)高峰期，我國公共及商業(yè)建筑配備已近完善，9%2%公裝行業(yè)增長的高潮開始退去，近年來行業(yè)增速一直穩(wěn)定在5%-10%之間，-5%-12%2016年住宅裝飾業(yè)總產(chǎn)值1.88萬億，同比增速8.05%

4、。商業(yè)地產(chǎn)景氣程度-19%2017/012017/042017/072017/092017/12已處于歷史低位，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)長期L型以及線上購物模式的盛行，尚未看裝修裝飾滬深300到商業(yè)地產(chǎn)景氣回升跡象，對應(yīng)的公裝市場份額或?qū)⒊掷m(xù)萎縮。辦公地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)今年年初以來維持低位運行，行業(yè)依然處于低景氣階段，未來發(fā)展大相關(guān)研報概率趨于平穩(wěn)，對公裝行業(yè)景氣拉升貢獻(xiàn)低，市場需求短期內(nèi)迅速擴(kuò)張的可能性較低。?板塊上市公司整體營收增速略有下滑，業(yè)績增速保持平穩(wěn)：2017年前三季度裝飾行業(yè)上市公司整體實現(xiàn)營收716億元，同比增長10.9%；實現(xiàn)歸母

5、凈利40.85億元，同比增長7.3%。板塊各個上市公司中，行業(yè)營收體量最大的龍頭金螳螂營收及歸母凈利增速分別為5.7%、5.4%，低于行業(yè)整體水平。同時，廣田集團(tuán)與奇信股份兩家家裝行業(yè)龍頭公司，2017年前三季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.83、1.30億元，同比增長28.6%、36.7%，均大幅高于裝飾行業(yè)平均凈利潤增速7.3%。?重點標(biāo)的：廣田集團(tuán)，奇信股份，金螳螂，亞夏股份，洪濤股份。?風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，房地產(chǎn)投資及銷售持續(xù)下滑。重點推薦標(biāo)的業(yè)績和評級證券股票2017-12-29EPSPE投資代碼名稱股價20162017E2

6、018E20162017E2018E評級002482.SZ廣田集團(tuán)8.020.260.350.4730.8522.9117.06推薦002781.SZ奇信股份23.610.480.740.9749.1931.9124.34推薦002081.SZ金螳螂15.320.640.730.8924.0620.9917.21推薦002375.SZ亞廈股份7.520.240.320.4031.5623.5018.80推薦002325.SZ洪濤股份4.770.110.180.2343.8426.5020.74推薦資料來源：新時代證券研究所敬請參閱

7、最后一頁免責(zé)聲明-1-證券研究報告2017-12-31裝修裝飾行業(yè)目錄1、我國建筑裝飾行業(yè)高增長退潮，現(xiàn)已步入平穩(wěn)發(fā)展階段...................................................................................31.1、我國建筑裝飾行業(yè)年總產(chǎn)值增速逐年放緩..............................................................................................31.2、公裝

8、及家裝為建筑裝飾行業(yè)兩大板塊......................................................................................................31.3、行業(yè)競