電力行業(yè)2018年投資策略報(bào)告：關(guān)注煤電聯(lián)動(dòng)和配售電融合

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1、關(guān)注煤電聯(lián)動(dòng)和配售電融合——電力行業(yè)2018年投資策略報(bào)告?電力行業(yè)：煤價(jià)高企，整體盈利下滑證券研究報(bào)告2017年煤炭價(jià)格高企導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力下滑，電力指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)所屬部門?股票研究部28.41pct。2017年1-10月，全社會(huì)用電量同比增長6.69%，增速較去年同期報(bào)告類別?年度策略增加1.93pct；全國總裝機(jī)容量同比增長7.33%，增速較去年同期下降3.48pct，所屬行業(yè)?電力電力供需失衡有所緩解。隨著全社會(huì)用電量增速回暖以及電力裝機(jī)增速放緩，行業(yè)評級?增持評級我們認(rèn)為2018年電力供需失衡預(yù)期將繼續(xù)得到緩解，行

2、業(yè)景氣度有望回升。報(bào)告時(shí)間?2017/12/28?火電板塊：煤電聯(lián)動(dòng)改善盈利，高安全邊際確保收益2017年煤炭價(jià)格高企壓縮壓縮了行業(yè)利潤，但也達(dá)到了觸發(fā)煤電聯(lián)動(dòng)政策啟動(dòng)分析師的條件。若煤電聯(lián)動(dòng)啟動(dòng)，經(jīng)過測算，將提高火電平均上網(wǎng)電價(jià)約10.34%，火楊歐雯電企業(yè)盈利狀況有望得到改善。我們對各省上網(wǎng)電價(jià)提高幅度進(jìn)行了測算，結(jié)證書編號：S1100517070002010-66495651合發(fā)電企業(yè)在各省發(fā)電量情況，凈利潤彈性最大的企業(yè)為華電國際，凈利潤增yangouwen@cczq.com加額最大的企業(yè)為華能國際；若煤電聯(lián)動(dòng)不啟動(dòng)，從點(diǎn)火價(jià)差

3、和高參數(shù)容量占聯(lián)系人比兩個(gè)方面進(jìn)行比較，浙能電力具有較高的安全邊際。?水電板塊：2018年業(yè)績預(yù)期向好，高分紅屬性有望延續(xù)張?zhí)伦C書編號：S11001171000022017年11月，國家發(fā)改委、能源局印發(fā)《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實(shí)施方案》，0755-25332329zhangtaiyong@cczq.com棄水現(xiàn)象將得到緩解，水電發(fā)電量有望保持穩(wěn)定增長。水電上網(wǎng)電價(jià)在所有電源中最低，火電上網(wǎng)電價(jià)上行預(yù)期較強(qiáng)，將為水電上網(wǎng)電價(jià)提供較強(qiáng)的支撐，2018年水電企業(yè)整體業(yè)績預(yù)期向好?！笆濉逼陂g，水電新增裝機(jī)規(guī)模放緩，水電新增在建工程資金支出

4、減少，企業(yè)有望維持高比例分紅。我們認(rèn)為具有較高股息率、較低單位生產(chǎn)成本的優(yōu)質(zhì)公司未來收益將更加穩(wěn)健。?配售電板塊：萬億市場開啟，推薦關(guān)注配售電融合國家發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，2017年全國電力市場化交易規(guī)模將達(dá)到2萬億千瓦時(shí)，未來還將繼續(xù)放開工商業(yè)用電，市場規(guī)模有望達(dá)到5.5萬億千瓦時(shí)。配售電改革政策落地，售電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)椤颁N售+服務(wù)”，售電公司開始向發(fā)電、輸配電上游環(huán)川財(cái)研究所節(jié)融合。具有用戶及電源優(yōu)勢的電網(wǎng)型、發(fā)電型公司有望在電力市場化交易中北京西城區(qū)平安里西大街28號中持續(xù)受益，我們看好發(fā)電型售電公司通過擁有新增配電網(wǎng)運(yùn)營權(quán)形成發(fā)配售一海國際中

5、心15樓，100034體化平臺(tái)，未來有望成長為電力市場化交易龍頭。上海陸家嘴環(huán)路1000號恒生大廈?首次覆蓋給予行業(yè)“增持”評級11樓，200120深圳福田區(qū)福華一路6號免稅商我們首次覆蓋給予行業(yè)“增持”評級?；痣姲鍓K，可關(guān)注華能國際、浙務(wù)大廈21層，518000能電力；水電板塊，可關(guān)注長江電力、華能水電；配售電板塊，可關(guān)注成都中國（四川）自由貿(mào)易試驗(yàn)三峽水利、涪陵電力。區(qū)成都市高新區(qū)交子大道177號中海國際中心B座17?風(fēng)險(xiǎn)提示：電力需求不及預(yù)期；政策實(shí)施不及預(yù)期；煤炭價(jià)格大幅上漲。樓，610041本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請

6、參閱尾頁的重要聲明川財(cái)證券研究報(bào)告正文目錄一、2017年電力行業(yè)回顧：煤價(jià)高企，整體盈利下滑..........................................................51.1.煤價(jià)高企致企業(yè)成本攀升.............................................................................................61.2.行業(yè)整體盈利下滑.............................................

7、...........................................................71.3.電力供需失衡有所緩解.................................................................................................91.4.新一輪電改推動(dòng)新市場體系形成................................................................................1

8、4二、火電板塊：煤電聯(lián)動(dòng)改善盈利，高安全邊際確保收益..................................................162.1.煤炭價(jià)格有望進(jìn)入下降通道.........