紡織服裝行業(yè)：四季度投資策略

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1、投資策略

2、紡織服裝證券研究報(bào)告行業(yè)評(píng)級(jí)：買入紡織服裝行業(yè)四季度投資策略廣發(fā)證券發(fā)展研究中心紡織服裝研究小組分析師：糜韓杰電話：021-60750604郵件：mihanjie@gf.com.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S02605160200012017年9月24日2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD請(qǐng)務(wù)必閱讀末尾的的免責(zé)聲明0目錄投資策略

3、紡織服裝1紡織服裝行業(yè)概述及投資邏輯2建議標(biāo)的2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD請(qǐng)務(wù)必閱讀末尾的的免

4、責(zé)聲明1紡織服裝行業(yè)概述及投資邏輯01投資策略

5、紡織服裝行業(yè)景氣度延續(xù)，經(jīng)營業(yè)績(jī)持續(xù)改善1、2016年以來，紡織服裝行業(yè)經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善趨勢(shì)，尤其是下半年人民幣匯率貶值、可選消費(fèi)回暖對(duì)于紡織制造板塊和品牌零售板塊起到了較大的拉動(dòng)作用。2、2017年上半年，被選中的67家主要上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入939.0億元，同比增長(zhǎng)9.6%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)66.6億元，同比增長(zhǎng)10.1%。行業(yè)營收增速及凈利潤(rùn)增速均處于近年來高位。紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入情況（億元）紡織服裝行業(yè)凈利潤(rùn)情況（扣非后歸母，

6、億元）1000.0939.010%70.066.612%9.6%62.6856.660.460.960.5900.0803.3804.6823.09%10.3%10.1%10%60.054.8800.0751.78%8%700.06.9%7%50.06%600.06%40.04%500.05%2.8%30.02%400.04.1%4%0.8%0%300.03%20.0200.02.3%2%-2%10.0-3.4%100.01%-4%0.00.2%0%0.0-6%2012H12013H12014H12015

7、H12016H12017H12012H12013H12014H12015H12016H12017H1紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入同比增速紡織服裝行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD請(qǐng)務(wù)必閱讀末尾的的免責(zé)聲明1紡織服裝行業(yè)概述及投資邏輯02投資策略

8、紡織服裝紡織制造板塊：?紡織制造板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。2017年上半年，紡織制造板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入322.4億元，同比增長(zhǎng)13.7%

9、，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)19.4億元，同比增長(zhǎng)20.8%。?紡織制造板塊表現(xiàn)較好的原因：1）海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，紡織品出口1-6月份實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了2015年和2016年的下滑。2）經(jīng)過數(shù)年的調(diào)整和汰換，行業(yè)中的過剩產(chǎn)能、落后產(chǎn)能已經(jīng)得到部分清理，留存下來的很多都是龍頭企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定。3）人民幣兌美元雖有升值，但上半年人民幣匯率與去年同期相比較低，有利于出口型企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。4）外紗價(jià)格高于內(nèi)紗價(jià)格，棉紗企業(yè)產(chǎn)銷兩旺，部分紗線價(jià)格有所提升。5）環(huán)保趨嚴(yán)引起行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)訂單往龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)移。?未來可

10、能影響紡織制造板塊業(yè)績(jī)的因素:下游需求景氣度、人民幣匯率、原材料價(jià)格等2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD請(qǐng)務(wù)必閱讀末尾的的免責(zé)聲明1紡織服裝行業(yè)概述及投資邏輯03投資策略

11、紡織服裝品牌零售板塊：?品牌零售板塊業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)延續(xù)。2017年上半年，品牌零售板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入616.6億元，同比增長(zhǎng)7.6%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)47.2億元，同比增長(zhǎng)6.2%。?品牌零售板塊業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的原因主要是：1）供求關(guān)系改善，國內(nèi)消費(fèi)增速啟穩(wěn)，中小品牌加速退出市場(chǎng)。2）2016年下半年開

12、始，中高端消費(fèi)回暖趨勢(shì)明顯，從中高端男裝和女裝，以及奢侈品的終端銷售表現(xiàn)能夠明顯看出這一趨勢(shì)。3）經(jīng)過幾年時(shí)間的消化，品牌服飾的庫存壓力已經(jīng)好轉(zhuǎn)，部分子行業(yè)的渠道庫存處于較為合理水平。4）服裝品牌經(jīng)過前幾年的調(diào)整和整合，優(yōu)勝劣汰，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、性價(jià)比、供應(yīng)鏈、終端零售方面均有明顯提升。2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD請(qǐng)務(wù)必閱讀末尾的的免責(zé)聲明1紡織服裝行業(yè)概述及投資邏輯04投資策略

13、紡織服裝行業(yè)年初至今跌幅第一，持續(xù)消化估值與行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)改善不同的是，年初至今紡織服

14、裝行業(yè)股價(jià)走勢(shì)較為疲弱，排名各板塊跌幅第一，究其原因，我們認(rèn)為很大程度上還是由于估值太貴，回看過去10年，紡服行業(yè)相比較大盤，漲幅有超額受益的主要有三個(gè)階段，第一個(gè)階段，2007年至2010年，第二個(gè)階段，2013年，第三個(gè)階段，2015年，特別是2015年，超額收益高達(dá)84%，遠(yuǎn)高于同期食品飲料行業(yè)超額收益21%和家電行業(yè)超額收益37%，那年跨界轉(zhuǎn)型題材火爆，而行業(yè)那年整體業(yè)績(jī)是比較差的（2015年紡服行業(yè)收入增長(zhǎng)5.8%，