第7章 不確定性分析.pptx

《第7章 不確定性分析.pptx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在PPT專區(qū)-天天文庫(kù)。

第7章不確定性分析 主要內(nèi)容概述盈虧平衡分析敏感性分析概率分析 7.1工程項(xiàng)目不確定性概述一、工程項(xiàng)目不確定性的產(chǎn)生項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的數(shù)據(jù)大部分來自預(yù)測(cè)和估算，因而與未來的客觀實(shí)際并不完全相符，這就給項(xiàng)目帶來了潛在的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。為了盡量避免投資決策失誤，有必要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析。不確定性因素一般指：建設(shè)投資、經(jīng)營(yíng)成本、產(chǎn)品價(jià)格、銷售量等因素。 產(chǎn)生不確定性或風(fēng)險(xiǎn)的原因：1、項(xiàng)目數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差。對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生影響。2、通貨膨脹和物價(jià)變動(dòng)。影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)所選用的價(jià)格，從而導(dǎo)致銷售收入、經(jīng)營(yíng)成本等數(shù)據(jù)域?qū)嶋H情況有出入。3、技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)工藝變革。致使估算的年銷售收入等指標(biāo)與實(shí)際值有偏差。4、市場(chǎng)情況的變化，產(chǎn)品供求狀況變化，影響評(píng)價(jià)結(jié)果。5、國(guó)家宏觀政策法規(guī)的變化。給項(xiàng)目帶來很大的不確定性 二、不確定性分析的含義工程項(xiàng)目不確定性分析：就是通過分析不確定性因素增減變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化的影響程度，找出最敏感因素及其臨界點(diǎn)，來判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)價(jià)結(jié)論的可靠性。用以確定敏感因素及敏感程度。對(duì)于敏感因素，項(xiàng)目決策者和投資者在進(jìn)行項(xiàng)目決策分析時(shí)應(yīng)予以充分的重視和考慮。不確定性分析的分析方法：盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷 一般來講，盈虧平衡分析只適用于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，而敏感性分析和概率分析則可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。敏感性分析：敏感性分析的目的是考察投資方案主要因素發(fā)生變化時(shí)，其方案凈效益發(fā)生的相應(yīng)變化，以判斷這些因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響程度。概率分析：運(yùn)用概率統(tǒng)計(jì)的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的概率分布和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響進(jìn)行定量分析。 7.2盈虧平衡分析 引入企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，經(jīng)常遇到這樣一些問題：要維持企業(yè)的財(cái)務(wù)收支平衡，需要完成多少銷售量？企業(yè)的銷售計(jì)劃完成后，可能獲得多少利潤(rùn)？利潤(rùn)目標(biāo)確定后，要完成多少銷售量才能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)？如果成本發(fā)生了變化，應(yīng)如何確定銷售價(jià)格？當(dāng)價(jià)格、成本發(fā)生變化后，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)將有多大影響？銷量成本利潤(rùn)如果成本發(fā)生了變化，應(yīng)如何確定銷售價(jià)格？當(dāng)價(jià)格、成本發(fā)生變化后，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)將有多大影響？要使上述問題得到圓滿解答，必須對(duì)銷售量、成本、利潤(rùn)之間的關(guān)系進(jìn)行分析。一般稱為量本利分析:quantity-cost-profitanalysis 一、盈虧平衡分析的基本原理1、盈虧平衡分析法：指在一定的市場(chǎng)、生產(chǎn)能力及經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l件下（此條件下，生產(chǎn)量等于銷售量），通過對(duì)產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)相互關(guān)系分析，研究項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行后正常生產(chǎn)年份的成本與收益平衡關(guān)系，判斷企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求變化適應(yīng)能力的一種不確定性分析方法，也稱量―本―利分析法，是一種在企業(yè)里得到廣泛應(yīng)用的決策分析方法 2、盈虧平衡點(diǎn)：投資項(xiàng)目的收益與虧損有個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即盈虧平衡點(diǎn)（BEP）。在這點(diǎn)上，銷售收入與生產(chǎn)成本相等，項(xiàng)目剛好盈虧平衡。盈虧平衡點(diǎn)越低，項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利的可能性越大，造成虧損的可能性越小。盈虧平衡分析法就是要找出這個(gè)盈虧平衡點(diǎn)，用以衡量項(xiàng)目適應(yīng)性生產(chǎn)或銷售情況變化的能力，考察項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。3、盈虧平衡點(diǎn)通常用產(chǎn)量來表示，也可以用生產(chǎn)能力利用率、銷售收入、產(chǎn)品單價(jià)等來表示。其中以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛。 4、主要意義：（1）研究產(chǎn)量變化、成本變化和利潤(rùn)變化之間的關(guān)系。企業(yè)的任何決策都會(huì)引起產(chǎn)量（銷售量）、成本、價(jià)格等因素的變化，利用盈虧平衡分析法能方便地分析諸因素變化對(duì)利潤(rùn)的影響。（2）確定盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量。盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量是指企業(yè)不盈不虧時(shí)的產(chǎn)量，或稱保本產(chǎn)量，這時(shí)企業(yè)的總收入等于總成本。如果某一方案的銷售量大于盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量，說明該方案有利可圖；否則就會(huì)虧本，是不可取的。（3）確定企業(yè)的安全邊際。安全邊際是指企業(yè)預(yù)期（或?qū)嶋H）銷售量與盈虧平衡點(diǎn)銷售量之間的差額。這個(gè)差額越大，說明企業(yè)能經(jīng)得起市場(chǎng)需求的波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)比較安全，風(fēng)險(xiǎn)較小。 （一）線性盈虧平衡分析前提條件1、需采用項(xiàng)目建成投產(chǎn)后正常年份的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析2、假設(shè)生產(chǎn)量等于銷售量，產(chǎn)品沒有積壓，能夠全部出清3、假設(shè)項(xiàng)目只生產(chǎn)單一產(chǎn)品。若同時(shí)生產(chǎn)幾種產(chǎn)品，可采取某種方式折算成一種產(chǎn)品進(jìn)行分析4、產(chǎn)品的銷售價(jià)格，可變成本和固定成本在項(xiàng)目壽命期內(nèi)保持不變，生產(chǎn)工藝、技術(shù)裝備、管理水平保持不變。二、線性盈虧平衡分析 1）銷售收入(TR)、產(chǎn)品價(jià)格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系2）總成本(TC)、固定成本(TFC)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(AVC)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系TR＝PQ0Q0QCTC＝TFC＋AVC·QTFCAVC·QTR—銷售收入、成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系為線性1、量-本-利關(guān)系圖（二）、線性盈虧平衡分析公式 銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QTR＝PQTC＝TFC＋AVC·QQBBEP虧損盈利金額盈虧平衡點(diǎn)：收入線與總成本線的交點(diǎn)BEP。盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量：BEP對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量QB。產(chǎn)量Q1和Q2的凈收益:I1<0，虧；I2>0，盈。凈收益(I)=銷售收入－總成本2.圖解法求盈虧平衡點(diǎn)Q1Q2I2I1QB低，投產(chǎn)后盈利可能性大，適應(yīng)市場(chǎng)變化能力強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)力強(qiáng)，反之則弱 3、盈虧平衡點(diǎn)公式假定企業(yè)產(chǎn)銷量為Q,產(chǎn)品價(jià)格為P，產(chǎn)品的成本函數(shù)是線性的，則企業(yè)生產(chǎn)成本表示為：TC=TFC+AVC×Q總收入（銷售收入）為：TR=P×Q利潤(rùn)方程為：據(jù)盈虧平衡點(diǎn)的含義，利潤(rùn)為零時(shí)，則可求出盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量QB:盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量；Q0：設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 由上述基本關(guān)系式可以推導(dǎo)出下列幾個(gè)結(jié)論：（1）在價(jià)格確定的情況下以產(chǎn)量表示盈虧平衡點(diǎn)的表達(dá)式：盈虧平衡產(chǎn)量：經(jīng)濟(jì)意義：項(xiàng)目不虧損時(shí)所達(dá)到的產(chǎn)量。此產(chǎn)量越小，表明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)需求變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 （2）在價(jià)格確定的情況下以產(chǎn)能利用率表示盈虧平衡點(diǎn)的表達(dá)式：盈虧平衡產(chǎn)能利用率：注意：平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率一般不應(yīng)大于75%經(jīng)濟(jì)意義：項(xiàng)目不虧損時(shí)所達(dá)到的最低生產(chǎn)能力。此值越小，表明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)需求變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 （3）在價(jià)格確定的情況下以銷售收入表示盈虧平衡點(diǎn)的表達(dá)式：盈虧平衡銷售收入：經(jīng)濟(jì)意義：項(xiàng)目不虧損時(shí)所達(dá)到的最低銷售收入。此值越小，表明項(xiàng)目適應(yīng)銷售收入變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 4）以達(dá)產(chǎn)時(shí)，產(chǎn)品的單價(jià)表示盈虧平衡點(diǎn)的表達(dá)式：盈虧平衡銷售價(jià)格：經(jīng)濟(jì)意義：達(dá)產(chǎn)時(shí)，項(xiàng)目不虧損所必須達(dá)到的最低銷售價(jià)格。此值越小，表明項(xiàng)目適應(yīng)銷售價(jià)格變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 5）價(jià)格不變的情況下，QT表示目標(biāo)產(chǎn)量，表示企業(yè)的目標(biāo)利潤(rùn)，則達(dá)到目標(biāo)利潤(rùn)率時(shí)的年產(chǎn)量：目標(biāo)產(chǎn)量：經(jīng)濟(jì)意義：項(xiàng)目達(dá)到目標(biāo)利潤(rùn)時(shí)所達(dá)到的最低年產(chǎn)量。此值越小，表明項(xiàng)目適應(yīng)產(chǎn)能變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 6）用單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表示盈虧平衡點(diǎn)：若按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，且銷售價(jià)格、固定成本不變，則盈虧平衡單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本為：經(jīng)濟(jì)意義：項(xiàng)目不虧損時(shí)能夠承擔(dān)的單位產(chǎn)品可變成本最高值。此值越小，表明項(xiàng)目適應(yīng)生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 盈虧平衡產(chǎn)量：盈虧平衡產(chǎn)能利用率盈虧平衡銷售收入盈虧平衡銷售價(jià)格目標(biāo)產(chǎn)量例：某項(xiàng)目生產(chǎn)能力6000件，產(chǎn)品售價(jià)100元/件，總固定成本費(fèi)用200000元，單位變動(dòng)成本50元，求其盈虧平衡分析點(diǎn)，若企業(yè)定下目標(biāo)利潤(rùn)為100000元，求其目標(biāo)產(chǎn)量。 結(jié)論：通過盈虧平衡分析點(diǎn)臨界值的計(jì)算，可以大致估計(jì)投資方案對(duì)不確定因素的承受能力。該例題中項(xiàng)目不發(fā)生虧損的條件是：年銷售量不低于4000件；產(chǎn)能利用率不低于66.7%；按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力生產(chǎn)時(shí)，不發(fā)生虧損的條件是產(chǎn)品價(jià)格不低于83.3元；當(dāng)目標(biāo)利潤(rùn)為100000元時(shí)，年銷售量不低于6000件。 作業(yè)：某廠建設(shè)方案預(yù)計(jì)單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本為60元，售價(jià)為150元，年固定成本為120萬(wàn)元。問該廠盈虧平衡時(shí)的年產(chǎn)量和年銷售收入是多少？若年生產(chǎn)能力達(dá)到30000件，則盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)能利用率是多少？假如再擴(kuò)建一條生產(chǎn)線，每年增加固定成本40萬(wàn)元，但可降低單位變動(dòng)成本30元，市場(chǎng)產(chǎn)品售價(jià)下降10%，問該擴(kuò)建方案是否可行？營(yíng)業(yè)稅金及附加忽略不計(jì)。 盈虧平衡產(chǎn)量：盈虧平衡產(chǎn)能利用率：虧平衡銷售收入： 擴(kuò)建后比擴(kuò)建前每年增加利潤(rùn)155-150=5萬(wàn)元，故擴(kuò)建方案可行。達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)每年獲利：擴(kuò)建分析： 三、盈虧平衡分析與互斥方案比選互斥方案是指?jìng)溥x的各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，一旦采納了方案中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥方案中的其他方案。在進(jìn)行互斥方案的比選時(shí)，如果有某個(gè)不確定因素影響方案的取舍，可以采用盈虧平衡分析方法，確定最優(yōu)方案。在對(duì)若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比較時(shí)，如果存在某個(gè)因素x對(duì)所有方案的經(jīng)濟(jì)效果都有影響，而x又具有一定的不確定性，就是說它可能會(huì)在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)，從而導(dǎo)致各個(gè)互斥方案相對(duì)比的優(yōu)劣順序發(fā)生變化，比如當(dāng)x=x1時(shí)，A方案優(yōu)于B方案；而當(dāng)x=x2時(shí)，卻變成了B方案優(yōu)于A方案；那么，我們就要找出產(chǎn)生此變化的臨界點(diǎn)。 以最簡(jiǎn)單的情況為例——只有兩個(gè)方案，都受x影響，各自的經(jīng)濟(jì)效果表述為：E1=f1(x);E2=f2(x)當(dāng)兩個(gè)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果相等時(shí)，則有f1(x)=f2(x)解方程式可以得到x,這便是盈虧平衡點(diǎn)——臨界點(diǎn)【例】：（壽命期為共同的不確定性因素）某產(chǎn)品有兩種生產(chǎn)方案，方案A初始投資為70萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益15萬(wàn)元；方案B初始投資170萬(wàn)元，預(yù)期年收益35萬(wàn)元。該項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，如果給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩方案的臨界點(diǎn)。 解：設(shè)項(xiàng)目壽命期為nNPVA＝－70＋15（P/A，15%，n）NPVB＝－170＋35（P/A，15%，n）當(dāng)NPVA＝NPVB時(shí)，有－70＋15（P/A，15%，n）＝－170＋35（P/A，15%，n）（P/A，15%，n）＝5查復(fù)利系數(shù)表得n≈10年。這就是以項(xiàng)目壽命期為共有變量時(shí)方案A與方案B的盈虧平衡點(diǎn)。由于方案B年凈收益比較高，項(xiàng)目壽命期延長(zhǎng)對(duì)方案B有利。故可知：如果根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)項(xiàng)目壽命期小于10年，應(yīng)采用方案A;如果壽命期在10年以上，則應(yīng)采用方案B。 NPV方案An方案BN=10年盈虧平衡圖-70-170 例：三個(gè)方案生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品，固定成本和單位變動(dòng)成本各不相同，如下表。比較方案優(yōu)劣？解：Q為預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量，個(gè)方案的成本費(fèi)用方程為：TC=TFC+AVC×QTC1=800+10QTC2=500+20QTC3=300+30Q 當(dāng)TC1=TC2時(shí)，QM=30萬(wàn)件，當(dāng)TC2=TC3時(shí)，QN=20萬(wàn)件，當(dāng)TC1=TC3時(shí)，QL=25萬(wàn)件，三個(gè)方案比，成本低則優(yōu)：當(dāng)產(chǎn)量小于20萬(wàn)件，方案3優(yōu)當(dāng)產(chǎn)量大于30萬(wàn)件，方案1優(yōu)當(dāng)產(chǎn)量介于20-30萬(wàn)件之間，方案2優(yōu)*32C3C8005003000202530QMC1C2LN盈虧平衡分析圖 四、盈虧平衡分析的缺點(diǎn)它是建立在產(chǎn)量等于銷量的基礎(chǔ)上的；它所用的一些數(shù)據(jù)是以類似工廠正常生產(chǎn)年份的歷史數(shù)據(jù)修正得出的，其精確程度不高。所以，盈虧平衡分析法最適合用于現(xiàn)有項(xiàng)目的短期分析。而一般擬建項(xiàng)目考慮的是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，因此，盈虧平衡分析法無(wú)法得到一個(gè)全面的結(jié)論。 7.3敏感性分析一、什么是敏感性分析和敏感性因素技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果會(huì)受到價(jià)格、投資、銷售量、運(yùn)營(yíng)成本（即經(jīng)營(yíng)成本）等因素的影響，而這些因素又并非投資人可以完全控制，并且總是帶有一些不確定性。當(dāng)這些不確定性因素發(fā)生變化時(shí)，方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)值勢(shì)必也隨之改變.例如，凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的常用指標(biāo)，如果原材料漲價(jià)從而經(jīng)營(yíng)成本上升，將導(dǎo)致凈現(xiàn)值減小。凈現(xiàn)值是否會(huì)隨原材料價(jià)波動(dòng)而大幅震蕩？抑或是小幅波動(dòng)？1、敏感性因素，影響技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的因素有多個(gè)，其中有的可能一點(diǎn)小變化就能引起經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的大變化，也有的可能恰恰相反。前者就是所謂的“敏感性因素”。 2、敏感性：評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)不確定因素的變化所產(chǎn)生的反映的大小。反映越大，評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)此不確定因素越敏感。3、敏感性分析：通過分析不確定因素的變化量所引起的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度大小，找出影響評(píng)價(jià)指標(biāo)的最敏感因素，判明最敏感因素發(fā)生不利變化時(shí)，投資方案的承受能力（指標(biāo)可行與否的臨界值）。種類：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?、雙因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 *36通常，對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果影響較大的因素有：銷售量、銷售價(jià)、成本、投資總額、通貨膨脹等。當(dāng)上述因素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)于投資回收期、貸款償還期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率法都應(yīng)該進(jìn)行敏感性分析。用圖來解釋什么是敏感性分析。 4、敏感性分析的目的找出影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)的敏感性因素，分析敏感性因素變動(dòng)的原因，并為進(jìn)一步進(jìn)行不確定性分析(如概率分析)提供依據(jù)；研究不確定性因素變動(dòng)，如引起項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益值變動(dòng)的范圍或極限值，分析判斷項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力；比較多方案的敏感性大小，以便在經(jīng)濟(jì)效益值相似的情況下，從中選出不敏感的投資方案。 二、敏感性分析的具體操作步驟：（1）確定研究對(duì)象（選最有代表性的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)，如IRR、NPV）（2）選取不確定性因素（關(guān)鍵因素，如產(chǎn)品的產(chǎn)量、產(chǎn)品銷售價(jià)格等）（3）設(shè)定（不確定）因素的變動(dòng)范圍和變動(dòng)幅度（如－20％～+20％，10％變動(dòng)）（4）計(jì)算某個(gè)因素變動(dòng)時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。若進(jìn)行單因素敏感性分析時(shí)，則要在固定其它因素的條件下，變動(dòng)其中一個(gè)不確定因素；然后，再變動(dòng)另一個(gè)因素（仍然保持其它因素不變），以此求出某個(gè)不確定因素本身對(duì)方案效益指標(biāo)目標(biāo)值的影響程度。 ◆計(jì)算敏感度系數(shù)并對(duì)敏感因素進(jìn)行排序。敏感度系數(shù)的計(jì)算公式為：β=△A/△F式中，β為評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)于不確定因素F的敏感度系數(shù)；△F——為不確定因素F的變化率（%）,△A——為不確定因素F發(fā)生△F變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率（%）；◆計(jì)算變動(dòng)因素的臨界點(diǎn)。臨界點(diǎn)：是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。（5）繪制敏感性分析圖，作出分析。 敏感性分析例:不確定因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目NPV的影響0變動(dòng)率＋－變動(dòng)率投資額產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本＋10％－10％NPV 綜合評(píng)價(jià)本例中，銷售收入（產(chǎn)品價(jià)格）是最敏感因素，經(jīng)營(yíng)成本是次敏感因素，投資額顯然不是影響方案經(jīng)濟(jì)性的主要因素。對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的啟示：要求企業(yè)在項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中采取科學(xué)管理、降低成本和做好市場(chǎng)文章等措施，提高項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益，抵御風(fēng)險(xiǎn)。 三、單因素敏感性分析單因素敏感性分析：假定其它不確定因素都不變化，針對(duì)一個(gè)不確定因素的變化分析其引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化規(guī)律。 某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營(yíng)成本和銷售收入均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。例題1、單因素敏感性分析舉例 ⑴確定性分析解： ⑵敏感性分析分析指標(biāo)：凈現(xiàn)值不確定因素：投資額、經(jīng)營(yíng)成本和銷售收入①求變化關(guān)系：設(shè)投資額、經(jīng)營(yíng)成本和銷售收入變動(dòng)的百分比為x、y、z，對(duì)NPV產(chǎn)生線性影響，分析這些百分比對(duì)方案NPV的影響規(guī)律。 投資(K)變動(dòng)x：經(jīng)營(yíng)成本(C)變動(dòng)y:銷售收入(B)變動(dòng)z： 分別對(duì)x、y、z的不同取值，計(jì)算方案的NPV，結(jié)果見下表。變動(dòng)率＋0－變動(dòng)率投資額銷售收入經(jīng)營(yíng)成本＋10％－10％NPV11394敏感性分析圖銷售收入為敏感因素 NPV變動(dòng)率＋0－變動(dòng)率投資額K銷售收入B經(jīng)營(yíng)成本C＋10％－10％11394敏感性分析圖②求影響方案取舍的不確定因素變化的臨界值——求直線與橫軸的交點(diǎn)令NPV=0：算得x’=76.0%,y’=13.4%,z’=-10.3%C、B不變，K增長(zhǎng)大于76.0%：K、B不變，C增長(zhǎng)大于13.4%：K、C不變，B減少大于10.3%：方案變得不可行銷售收入變化的臨界值最小——最敏感因素 解析法（線性函數(shù)分析）線性函數(shù)的兩個(gè)特征值：截距：斜率：確定性分析的指標(biāo)值指標(biāo)對(duì)不確定因素的敏感性變動(dòng)率＋0－變動(dòng)率投資額K銷售收入B經(jīng)營(yíng)成本C＋10％－10％NPV11394敏感性分析圖銷售收入的斜率最大——最敏感因素 綜合評(píng)價(jià)本例中，銷售收入（產(chǎn)品價(jià)格）是最敏感因素，經(jīng)營(yíng)成本是次敏感因素，投資額顯然不是影響方案經(jīng)濟(jì)性的主要因素。對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的啟示：要求企業(yè)在項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中采取科學(xué)管理、降低成本和做好市場(chǎng)文章等措施，提高項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益，抵御風(fēng)險(xiǎn)。 2、敏感度分析的局限性在敏感度分析的過程中沒有考慮到各因素間的相關(guān)性。在敏感度分析的過程中只考慮了不確定因素對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度，而沒有考慮各不確定因素在未來的發(fā)生概率。 7.4概率分析問題：最敏感因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響是不是最大？回答：不一定！還取決于敏感因素發(fā)生變化的概率。某一敏感因素由于它未來發(fā)生不利變化的可能性很小，因此實(shí)際它帶來的風(fēng)險(xiǎn)不大，以至于可以忽略。而某一不敏感因素未來發(fā)生不利變化的可能卻很大，它帶來的風(fēng)險(xiǎn)反而比這個(gè)敏感因素大得多。 概率分析：研究各種不確定因素發(fā)生變動(dòng)的概率及大小對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響。通過對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，判明方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。概率分析是一種定量分析方法，因?yàn)槭录l(fā)生具有隨機(jī)性，故又稱為簡(jiǎn)單風(fēng)險(xiǎn)分析。 1.經(jīng)濟(jì)效果的期望值投資方案經(jīng)濟(jì)效果的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所能達(dá)到的概率加權(quán)值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述x:評(píng)價(jià)指標(biāo)，E(x)為評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值Pi:評(píng)價(jià)指標(biāo)x取值為xi的概率. 某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計(jì)算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：萬(wàn)元）舉例： 2.經(jīng)濟(jì)效果的標(biāo)準(zhǔn)差——絕對(duì)描述反映經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)際值與期望值偏離的程度。3.經(jīng)濟(jì)效果的離散系數(shù)——相對(duì)描述反映指標(biāo)取值（經(jīng)濟(jì)效果）的相對(duì)離散程度。單位期望值的方差 方案比較：若標(biāo)準(zhǔn)差相等，則期望值越高，方案風(fēng)險(xiǎn)越高/低？若期望值與標(biāo)準(zhǔn)差均不相等，則離散系數(shù)越小，方案風(fēng)險(xiǎn)越高/低？若期望值相等，則標(biāo)準(zhǔn)差越大，方案風(fēng)險(xiǎn)越高/低？低；高；低。 二、概率樹分析概率樹分析的一般步驟：（1）列出要考慮的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，如投資、經(jīng)營(yíng)成本、銷售價(jià)格等；（2）設(shè)想各種風(fēng)險(xiǎn)因素可能發(fā)生的狀態(tài)，即確定其數(shù)值發(fā)生變化個(gè)數(shù)；（3）分別確定各種狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，并使可能發(fā)生狀態(tài)概率之和等于1；（4）分別求出各種風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化時(shí)，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPV(j)； （5）求方案凈現(xiàn)值的期望值（均值）E（NPV）；（6）求出方案凈現(xiàn)值非負(fù)的累計(jì)概率；（7）對(duì)概率分析結(jié)果作說明。 例1、某項(xiàng)目的技術(shù)方案在其壽命期內(nèi)可能出現(xiàn)的五種狀態(tài)的凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率見表1，假定各年份現(xiàn)金流量之間互不相關(guān)，基準(zhǔn)收益率為10%，求（1）方案凈現(xiàn)值的期望值、方差、均方差（2）方案凈現(xiàn)值大于等于0的概率（3）方案凈現(xiàn)值大于17.5萬(wàn)元的概率 解：（1）對(duì)于狀態(tài)S1，凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果如下：同理：其他4種狀態(tài)的計(jì)算結(jié)果分別為：0.51百萬(wàn)元、17.10百萬(wàn)元、18.70百萬(wàn)元、17.62百萬(wàn)元。計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值、方差、均方差： (2)方案凈現(xiàn)值的概率樹如圖：凈現(xiàn)值狀態(tài)狀態(tài)1概率=0.1狀態(tài)2概率=0.2狀態(tài)3概率=0.4狀態(tài)4概率=0.2狀態(tài)5概率=0.1狀態(tài)1凈現(xiàn)值=-7.76百萬(wàn)元狀態(tài)2凈現(xiàn)值=0.51百萬(wàn)元狀態(tài)3凈現(xiàn)值=17.1百萬(wàn)元狀態(tài)4凈現(xiàn)值=18.7百萬(wàn)元狀態(tài)5凈現(xiàn)值=17.62百萬(wàn)元P(NPV≧0)=0.2+0.4+0.2+0.1=0.9P(NPV≧17.5百萬(wàn)元)=0.2+0.1=0.3 例2：某商品住宅小區(qū)開發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)值如下表1所示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)推斷，銷售收入和開發(fā)成本為離散型隨機(jī)變量，其值在估計(jì)值的基礎(chǔ)上可能發(fā)生的變化及其概率見下表2。試確定該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于等于零的概率?；鶞?zhǔn)收益率ic=12%。 解：（1）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量未來可能發(fā)生的9種狀態(tài)如下圖。（2）分別計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量各種狀態(tài)的概率Pj（j=1，2，…，9）：P1=0.2×0.6=0.12P2=0.2×0.3=0.06P3=0.2×0.1=0.02余類推。結(jié)果見下圖。（3）分別計(jì)算項(xiàng)目各狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPVj（j=1，2，…，9） （4）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值：凈現(xiàn)值的期望值=0.12×3123.2+0.06×5690.4+0.02×8257.6+0.36×(－141.3)+0.18×2425.9+0.06×4993.0+0.12×(－1767)+0.06×(838.7)+0.02×1728.5=1339.1(萬(wàn)元)（5）計(jì)算凈現(xiàn)大于等于零的概率：P（NPV≥0）=1－0.36－0.12－0.06=0.46結(jié)論：該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值大于零，是可行的。但凈現(xiàn)值大于零的概率不夠大，說明項(xiàng)目存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算結(jié)果見下圖