房地產(chǎn)a股2018年投資策略：房住不炒，超配龍頭

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1、行業(yè)研究Page1證券研究報告—深度報告[Table_IndustryInfo]超配房地產(chǎn)房地產(chǎn)A股2018年投資策略（維持評級）2017年12月06日一年該行業(yè)與滬深300走勢比較行業(yè)投資策略房地產(chǎn)滬深3001.21.1房住不炒，超配龍頭1.00.90.8?商品住宅開發(fā)仍是我國毋庸置疑的支柱產(chǎn)業(yè)0.72018年，商品住宅開發(fā)行業(yè)的支柱地位仍不可替代：市場容量大、產(chǎn)業(yè)鏈長、地方政府對0.6N-16J-17M-17M-17J-17S-17土地財政依賴度高。?大周期已邁入成熟期，小周期正處于衰退期相關(guān)研究報告：一、從大周期的角度觀察，行業(yè)已邁入了成熟期；《房地產(chǎn)行業(yè)深度報告：中國房地產(chǎn)行業(yè)觀察》—

2、—2017-10-25二、當前處在小周期衰退期。預計2018年房地產(chǎn)投資增速3%~5%，新開工、銷售面積和《房地產(chǎn)A股2017年下半年投資策略：進一銷售額均負增長，增速為-5~-10%。若2018年政策不適時放松，2019年行業(yè)衰退將擴大。步解放思想，做多地產(chǎn)龍頭股》——2017-6-30《房地產(chǎn)行業(yè)：“熱點城市”調(diào)控加碼，不改我?在小周期衰退期，地產(chǎn)龍頭股大概率有相對收益?zhèn)儭暗禺a(chǎn)龍頭白馬2017年大概率有絕對和相對收益”的預判》——2017-03-27根據(jù)《區(qū)瑞明地產(chǎn)A股小周期理論框架》，在商品住宅開發(fā)小周期衰退期，地產(chǎn)龍頭股大《方法論專題研究：地產(chǎn)A股小周期理論框架的梳理及實證應用（更新）

3、》——2016-12-12概率有相對收益，本質(zhì)上賺的是風險偏好下降的錢、市場集中度提升的錢及業(yè)績增長的錢?？v觀過去十年的地產(chǎn)小周期，上述邏輯均被印證。證券分析師：區(qū)瑞明?繼續(xù)建議2018年超配聚焦房地產(chǎn)主業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的股票電話：0755-82130678E-MAIL：ourm@guosen.com.cn我們對2018年政策面假設(shè)兩種可能情形，根據(jù)《區(qū)瑞明地產(chǎn)A股小周期理論框架》來分證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980510120051析A股聚焦地產(chǎn)主業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)的股價在2018年將如何演繹——證券分析師：王越明電話：0755-82130478一、若政策繼續(xù)打壓：中短期由于行業(yè)支柱地位無法撼動

4、、土地財政依賴度仍然很高，政E-MAIL：wangyuem@guosen.com.cn策面若在行業(yè)主要指標向負增長演進情況下繼續(xù)打壓，A股市場風險偏好將會進一步證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980512040001下行，聚焦地產(chǎn)主業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的股票在機構(gòu)的配置選擇上將更具比較優(yōu)勢；二、若政策改善：地產(chǎn)優(yōu)勢企業(yè)股票將迎來“估值修復”的更大級別行情?？偠灾?018年，無論政策如何演繹，繼續(xù)打壓還是適度放松，A股聚焦地產(chǎn)主業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)的股票大概率都能跑贏A股大盤，都值得機構(gòu)超配。?投資主線和選股思路通過學習黨的綱領(lǐng)性文件——十九大報告，總結(jié)概括出2018年乃至更為中長期的地產(chǎn)A股三大投資主線：

5、壯大國企、區(qū)域發(fā)展、租售并舉。遵循上述三大主線，結(jié)合行業(yè)小周期衰退期A股市場風險偏好下降的風格特征，按照“低估值+雙增長（合同銷售口徑+損益表口徑）”的選股思路，優(yōu)選出聚焦房地產(chǎn)主業(yè)的龍頭國企、內(nèi)生動力十足的追趕型民企、房地產(chǎn)金融和交易服務細分領(lǐng)域龍頭、雄安及粵港澳大灣區(qū)概念股，包括：萬科A、保利、新城控股、招商蛇口、華僑城A、陽光城、華夏幸福、榮盛發(fā)展、世聯(lián)行、光大嘉寶、天健集團等。?風險獨立性聲明：上述策略建議所基于的研究框架為《區(qū)瑞明地產(chǎn)A股小周期理論框架》，其核心假設(shè)在于作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠——商品住宅開發(fā)仍是中國的支柱產(chǎn)業(yè)。若中短期崛起一個市場容量與商品住宅開發(fā)一樣道

6、，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合巨大、且能替代商品住宅開發(fā)對中國宏觀經(jīng)濟拉動作用的行業(yè)，則上述研究框架失效，相理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，其結(jié)應地策略建議亦失效。論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明。請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野本土智慧13950491/30242/2017120611:24Page2投資摘要關(guān)鍵結(jié)論與投資建議房地產(chǎn)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)政策影響較大，我們傾向于自上而下、從契合國家發(fā)展方針、政策的角度篩選投資主線，通過學習黨的綱領(lǐng)性文件——十九大報告，總結(jié)概括出2018年乃至更為中長期的地產(chǎn)A股三大投資主線：壯大國企、區(qū)域發(fā)展、租售并舉。遵循上述三大主

7、線，結(jié)合行業(yè)小周期衰退期A股市場風險偏好下降的風格特征，按照“低估值+雙增長（合同銷售口徑+損益表口徑）”的選股思路，優(yōu)選出聚焦房地產(chǎn)主業(yè)的龍頭國企、內(nèi)生動力十足的追趕型民企、房地產(chǎn)金融和交易服務細分領(lǐng)域龍頭及雄安、粵港澳大灣區(qū)概念股：萬科A、保利、新城控股、招商蛇口、華僑城A、陽光城、華夏幸福、榮盛發(fā)展、世聯(lián)行、光大嘉寶、天健集團等。核心假設(shè)或邏輯一、商品住宅開發(fā)仍是我國毋庸置疑的支柱產(chǎn)業(yè)；二、