汽車及汽車零部件行業(yè)2018年年度投資策略：穩(wěn)也是快

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1、投資策略

2、汽車證券研究報告Table_TitleTable_Grade行業(yè)評級買入汽車及汽車零部件行業(yè)前次評級買入報告日期2017-12-032018年年度投資策略：穩(wěn)也是快Table_Summary?購置稅優(yōu)惠面臨退出，但“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”仍是汽車行業(yè)政策總基調(diào)Table_Chart相對市場表現(xiàn)小排量乘用車購置稅優(yōu)惠政策是推高汽車行業(yè)16、17年景氣的重要因素，汽車滬深300刺激政策在提前釋放消費需求的同時也透支了未來的部分需求，有透支必然有17%還債，政策退出后18年汽車銷量增速將面臨一定壓力。不過，長期而言，受8%穩(wěn)增長、環(huán)保趨嚴(yán)、消費升級三因素驅(qū)動，汽車行業(yè)仍有增長

3、潛力。我國汽車行業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重較大，在穩(wěn)增長前提下，我們認(rèn)為18年汽車行業(yè)政策-1%基調(diào)大概率仍是正面的，政策手段將會更加注重調(diào)結(jié)構(gòu)，比如環(huán)?；蚴侵匾?10%手。根據(jù)環(huán)保部統(tǒng)計，截至16年底國二及以下排放車型保有量超過2300萬輛，2016-112017-032017-072017-11僅占汽車保有量12.8%，但其排放的四種主要污染物占汽車排放總量的58.7%。未來針對低排放標(biāo)準(zhǔn)汽車限行的汽車政策或不斷推出，有望對18年乃至更長Table_Author分析師：張樂S0260512030010一段時間內(nèi)汽車銷量的平穩(wěn)起到正面貢獻(xiàn)。021-60750618?細(xì)分領(lǐng)域g

4、fzhangle@gf.com.cn乘用車：我們的基本判斷是18年-20年乘用車行業(yè)銷量低增速平穩(wěn)增長或分析師：閆俊剛S0260516010001成常態(tài)，龍頭公司的穩(wěn)定性和新車周期值得關(guān)注；新能源乘用車在補貼持續(xù)退坡和雙積分政策的雙重作用下發(fā)展需要更加依靠市場化，競爭的核心將轉(zhuǎn)向公021-60750621司產(chǎn)品力和市場驅(qū)動力，傳統(tǒng)汽車和新能源乘用車都有良好布局的企業(yè)才容易yanjungang@gf.com.cn勝出。分析師：唐晢S0260516090003商用車：中重卡市場，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能下降和集中度提升、治超標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)021-60750621一帶來的保有量過剩問題出清、狹義

5、社會庫存絕對值處于極低水平，未來的銷tangzhe@gf.com.cn量波動將大幅弱于11-15年。18年重卡銷量估計保持平穩(wěn)，即使是小幅負(fù)增長或持平，盈利都會明顯好于市場預(yù)期；長期來看，隨著產(chǎn)品升級，單價、凈利潤率提升空間巨大。對于客車市場，我們認(rèn)為補貼退坡將引領(lǐng)新能源客車行業(yè)Table_Report相關(guān)研究：回歸理性，未來企業(yè)核心競爭力是依靠技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品創(chuàng)新。汽車及汽車零部件行業(yè):從環(huán)2017-11-20零部件：核心零部件有較高的技術(shù)壁壘和利潤空間，毛利率較為穩(wěn)定。在保措施看18年汽車行業(yè)政策整車銷量增速下降的背景下，普通零部件企業(yè)相對議價能力較弱，18年要謹(jǐn)防思路與

6、空間價格的下降對盈利能力的影響。汽車及汽車零部件行業(yè):重卡2017-06-26?關(guān)注行業(yè)所處階段估值股的業(yè)績行情或漸行漸近我們研究了美國和日本汽車股的估值水平，汽車行業(yè)進(jìn)入成熟穩(wěn)定期后增汽車及汽車零部件行業(yè):周期2017-02-28速中樞下移，汽車股估值水平逐漸趨于穩(wěn)定。從我國刺激政策從推出到退出的09-12年行業(yè)估值演變情況來看，政策退出后行業(yè)基本面數(shù)據(jù)承壓，不利于汽的輪回與重生車股高估值的維持。站在追求風(fēng)險收益比的角度，一些低估值龍頭公司的估值汽車及汽車零部件行業(yè):穩(wěn)增2016-10-18有望向上修復(fù)，而一些高估值汽車股則面臨估值向下回歸。長離不開汽車，明年汽車政策?投

7、資建議：重視盈利能力穩(wěn)定和估值折價的公司基調(diào)或仍相對友好乘用車我們推薦業(yè)績穩(wěn)定增長的低估值藍(lán)籌上汽集團(tuán)；自主崛起和全球制造中心轉(zhuǎn)移帶來內(nèi)資零部件市占率提升，零部件我們推薦華域汽車、萬里揚、Table_Contacter聯(lián)系人：劉智琪富臨精工、云內(nèi)動力。重卡板塊龍頭公司18年估值修復(fù)空間較大，我們推薦liuzhiqi@gf.com.cn依靠新產(chǎn)品周期，未來份額或持續(xù)提升的中國重汽，低估值高壁壘、業(yè)績穩(wěn)健的威孚高科A股、B股，建議關(guān)注濰柴動力、富奧股份A股、B股。此外，李爽我們建議關(guān)注PB有安全邊際，未來或圍繞ROE提升邏輯做調(diào)整的福田汽車。fzlishuang@gf.com.

8、cn?風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；汽車行業(yè)政策不及預(yù)期；汽車行業(yè)競爭加劇。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明1/40投資策略

9、汽車目錄索引核心觀點.............................................................................................................................5購置稅優(yōu)惠政策面臨退出，但“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”仍是汽車行業(yè)政策總基調(diào).......................