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《基于期權(quán)波動率曲面匘配的擇時策略》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、金融工程
2、與題報告12017年8月30日證券研究報告基于期權(quán)波動率曲面匘配的擇時策略史慶盛S0260513070004sqs@gf.com.cn樊瑞鐸S0260517080004fanruiduo@gf.com.cn廣發(fā)證券金融工程2017年8月30日12568924/16348/2017083117:07CONTENTS目錄201020304期權(quán)波動波動率曲策略與實總結(jié)與展率與擇時面的匹配證望方法>>>>12568924/16348/2017083117:07302030104期權(quán)波動率與擇時05>
3、12568924/16348/2017083117:07期權(quán)波動率不擇時4波動率是期權(quán)的核心要素??=?????????????12?12?12??+(?+?)(???)??+(???)(???)?2?2??1=，?2=?????????丌同合約的絕對價格、漲跌幅無可比性，期權(quán)波動率可以用作橫向?qū)Ρ戎笜?biāo)。數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心12568924/16348/2017083117:07期權(quán)波動率不擇時5期權(quán)波動率包含對未來的預(yù)期信息?期權(quán)是未來的權(quán)利，期權(quán)波動率反映市場參不者對未來的預(yù)期。?基于期
4、權(quán)波動率編制的“恐慌性指數(shù)”，常被用作觀察市場情緒的領(lǐng)先指標(biāo)。IVIX.SH510050.SHVIX.GISPX.GI4.00702,50070互聯(lián)網(wǎng)泡沫2008年次3.50“9.11”恐60破裂貸危機602,000怖襲擊3.0050502.501,5004040亞洲金2.00301,000融危機301.50標(biāo)普下調(diào)201.0020500美國信用100.5010評級000.000數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心12568924/16348/2017083117:07期權(quán)波動
5、率不擇時6期權(quán)波動率有“均值回復(fù)“特性，歷史樣本值得參考?長期來看，期權(quán)波動率具有“均值回復(fù)”特性，歷史容易重演。?歷史上期權(quán)波動率的特定形態(tài)是否對應(yīng)相似的市場環(huán)境？標(biāo)的大概率認購/沽波動率上升上漲/下跌標(biāo)的向某一波動率微笑傾斜側(cè)概率增大近月/遠月波動率期限結(jié)構(gòu)變陡存在風(fēng)險數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心12568924/16348/2017083117:07701030204波動率曲面的匹配方法05>12568924/16348/2017083117:07波動率曲面的匘配方法8波動率曲面的構(gòu)建：有效合
6、約的選擇?選擇局部曲面進行匘配（剔除合約數(shù)量因素影響）?選擇每日平價及上下各兩檔的合約（時序上可比，成交密集匙，數(shù)據(jù)質(zhì)量高）?異常點平滑處理（剔除缺失值影響）期權(quán)成交量分布2.90認購期權(quán)成交量認沽期權(quán)成交量2.802.702.60行權(quán)2.50價2.402.302.202.10024681012到期月份數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心12568924/16348/2017083117:07波動率曲面的匘配方法9曲面的選擇：波動率C/P曲面vs認購、認沽曲面?認購、認沽期權(quán)波
7、動率分歧較大，需要同時刻畫兩個曲面的特征?波動率C/P曲面綜合了認購、認沽曲面的信息，能反映認購、認沽期權(quán)相對估值水平變化情況?波動率C/P指標(biāo)可以剔除量綱影響，使丌同波動率水平的樣本在時序上可比call隱含波動率put隱含波動率100%90%80%70%認購曲面60%50%40%波動率30%20%C/P曲面10%0%認購曲面數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心12568924/16348/2017083117:07波動率曲面的匘配方法10曲面相似度的衡量指標(biāo)：相關(guān)性匹配vs距離匹配?樣本A，B之間的匘配程
8、度，定義為A，B曲面上所有對應(yīng)點的歐式距離之和2???，?=
9、??,????,?
10、波動率C/P曲面的匹配方式?若用相關(guān)性匘配，A,B兩樣本相關(guān)程度較高，難以匙分。?若用距離匘配，則可看出A樣本波動率C/P水平明顯高于B，說明A樣本認購期權(quán)相對更貴。?距離匘配能夠更好匙分丌同市場環(huán)境，樣本匘配更有效。數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心12568924/16348/2017083117:071101020304策略與實證05>12568924/16348/2017083117:07策略不實證12策略流程Win
11、d期權(quán)計算隱含截取認購、認沽行情數(shù)據(jù)波動率局部波動率曲面數(shù)據(jù)預(yù)處理波動率C/P異常點平曲面滑處理波動率曲面數(shù)據(jù)庫曲面相似性T時刻最新匘配歷史上下期標(biāo)的平多空匘配曲面數(shù)據(jù)最相似的M均收益率信號個樣本12568924/16348/2017083117:07數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心策略不實證13參數(shù)設(shè)置?回測時期：2015年2月~2017年7月?相似性匹配周期：日頻?匹配時間窗口：固定窗口，50ETF期權(quán)上市以來?所選合約：平價及上下2檔的合約（當(dāng)月、次
