油脂月報(bào)：消費(fèi)增庫(kù)存減，油脂持續(xù)上漲

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1、油脂月報(bào)：消費(fèi)增庫(kù)存減，油脂持續(xù)上漲2017-08-28核心觀點(diǎn)張秀峰?豆油：消費(fèi)增加促使庫(kù)存增幅減緩，大豆到港減少支撐豆油價(jià)格農(nóng)產(chǎn)品研究員投資咨詢(xún)號(hào)：Z0011152前期油廠榨利減少導(dǎo)致8、9月大豆到港量減少，豆油價(jià)差優(yōu)勢(shì)電話(huà)：0571-28132619及消費(fèi)旺季促使消費(fèi)增加，庫(kù)存增幅低于往年水平。美豆產(chǎn)量增加郵箱：zhangxiufeng@cindasc.com導(dǎo)致豆粕價(jià)格承壓，油廠挺油意愿強(qiáng)，豆油持續(xù)看多。?棕櫚油：馬來(lái)棕櫚產(chǎn)量恢復(fù)略慢，低庫(kù)存抬升棕櫚油價(jià)格重心王瑞馬來(lái)8月份產(chǎn)量預(yù)期減產(chǎn)，產(chǎn)量恢復(fù)及累庫(kù)存需要一定的

2、時(shí)間，油脂研究員四季度是棕櫚季節(jié)性減產(chǎn)，同時(shí)是中國(guó)油脂消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)外棕櫚執(zhí)業(yè)編號(hào)：F3032591電話(huà)：0571-28132528油的低庫(kù)存給予現(xiàn)貨一定的價(jià)格支撐，持續(xù)看多棕櫚油。后期關(guān)注郵箱：wangrui@cindasc.com東南亞產(chǎn)量恢復(fù)程度與累庫(kù)節(jié)奏。?菜油：國(guó)內(nèi)種植面積減少與國(guó)外單產(chǎn)下調(diào)，共同支撐菜油價(jià)格國(guó)產(chǎn)菜籽種植面積減少導(dǎo)致產(chǎn)量減少，加拿大菜籽種植區(qū)干旱導(dǎo)致單產(chǎn)下調(diào)，三季度拋儲(chǔ)菜油即將逐步消化掉，四季度菜粕需求減少導(dǎo)致菜油供給偏弱，未來(lái)低庫(kù)存給予菜油一定的支撐，菜油多單繼續(xù)持有。信達(dá)期貨有限公司CIND

3、AFUTURESCO.,LTD杭州市文暉路108號(hào)浙江出版物資大廈1125室、1127室、12樓和16樓全國(guó)統(tǒng)一服務(wù)電話(huà)：4006-728-728信達(dá)期貨網(wǎng)址：www.cindaqh.com1一、行情回顧圖1：國(guó)內(nèi)外油脂油料主力合約8月漲跌單位：%資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，信達(dá)期貨研發(fā)中心8月份油料下跌而油脂上漲，隨著美國(guó)降雨增加，干旱炒作落空，天氣升水對(duì)美豆價(jià)格的支撐消失，美豆情緒轉(zhuǎn)空。國(guó)內(nèi)菜籽種植面積的減少和馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，共同帶動(dòng)油脂價(jià)格上漲，后期大豆進(jìn)口量的減少給予豆油利多預(yù)期，三、四季度油脂需求季節(jié)性增加

4、也持續(xù)支撐油脂價(jià)格。二、豆油市場(chǎng)供需分析1.全球大豆供需分析阿根廷需求減少、美國(guó)供給增加：8月份USDA將阿根廷本年度消費(fèi)和出口累計(jì)下調(diào)245萬(wàn)噸，進(jìn)而導(dǎo)致2016/17年度全球大豆期末庫(kù)存增加220萬(wàn)噸；下年度美豆單產(chǎn)上調(diào)使得其產(chǎn)量增加300多萬(wàn)噸，二者共同導(dǎo)致全球大豆期末庫(kù)存增加425萬(wàn)噸，增加下年度供給。圖2：全球大豆2016/17年度8月供需平衡表單位：百萬(wàn)噸圖3：全球大豆2017/18年度8月供需平衡表單位：百萬(wàn)噸資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心2美豆銷(xiāo)售大轉(zhuǎn)變：舊作銷(xiāo)售

5、裝船歷史最高，新作銷(xiāo)售歷年最低由于2016/17年度南美大豆減產(chǎn)，美國(guó)大豆的銷(xiāo)售和裝船量都好于往期大部分年份；然而新年度巴西大豆豐產(chǎn)，美國(guó)產(chǎn)量也大幅增加，美國(guó)新作銷(xiāo)量慘淡，截止到8月18日，2017/18年度美豆的銷(xiāo)售量不到1000萬(wàn)噸，五年均值為1700萬(wàn)噸；銷(xiāo)售進(jìn)度為16.41%，五年均值為40.48%。不過(guò)目前還有400萬(wàn)噸舊作大豆尚未裝船，預(yù)期將轉(zhuǎn)入下年度銷(xiāo)售中，即便如此，2017/18年度的銷(xiāo)售量與銷(xiāo)售進(jìn)度仍比較悲觀。圖4：美豆舊作累計(jì)裝船量單位：噸圖5：美豆新作銷(xiāo)售進(jìn)度單位：噸資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)

6、中心資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心美豆國(guó)內(nèi)消費(fèi)無(wú)異常，壓榨量同比略低，榨利水平歷年偏低。今年1-7月份美國(guó)累計(jì)壓榨大豆2800萬(wàn)噸，較去年同期的2836略低1.38%，現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)水平處于歷年較低位置，但略高于去年同期。圖6：美國(guó)大豆壓榨量單位：千蒲式耳圖7：美豆現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)單位：美元/蒲式耳資料來(lái)源：NOPA，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心巴西大豆供給壓力不減。根據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬商品公司（CONAB）8月預(yù)估2016/17年度巴西大豆產(chǎn)3量為1.14億噸，比7月份預(yù)估小幅上調(diào)，較2015/1

7、6年度的9542萬(wàn)噸增加18.62%，今年巴西從1月份開(kāi)始連續(xù)第8次上調(diào)大豆產(chǎn)量，巴西大豆供給壓力增加進(jìn)而對(duì)美豆出口形成壓力。圖8：巴西大豆8月供需平衡表單位：百萬(wàn)噸資料來(lái)源：CONAB，信達(dá)期貨研發(fā)中心巴西農(nóng)民惜售大豆，收購(gòu)?fù)谙陆怠６径戎ゼ痈绱蠖蛊谪泝r(jià)格不斷下降，巴西農(nóng)民期盼更高的價(jià)格銷(xiāo)售豐產(chǎn)的大豆，囤大豆的現(xiàn)象趨多，1-6月份累計(jì)收購(gòu)5200萬(wàn)噸大豆，比去年同期的6170萬(wàn)噸減少16%，。同時(shí)緩慢的收糧進(jìn)度也影響了下游消費(fèi)，1-6月份壓榨量為2100萬(wàn)噸，接近去年同期水平。圖9：巴西大豆收購(gòu)量單位：千噸圖10：巴

8、西大豆月度壓榨量單位：千噸資料來(lái)源：ABIOVE，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來(lái)源：ABIOVE，信達(dá)期貨研發(fā)中心4銷(xiāo)售進(jìn)度低，銷(xiāo)售量不減。由于農(nóng)戶(hù)惜售大豆，巴西馬托格羅索大豆銷(xiāo)售進(jìn)度明顯低于往往同期水平，不過(guò)由于總產(chǎn)量和預(yù)估總出口上調(diào)，折算到巴西大豆的凈銷(xiāo)售總量并不明顯低于往年，不過(guò)大豆大供給的背景下，后期銷(xiāo)售壓力依舊存在